黄金需求飙升，叠加美元资产风险加大，分析师看好金价4000美元

2025-05-22

世界黄金协会（WGC）的高级市场策略师Joseph Cavatoni表示，2025年黄金需求复苏，在美国财政压力、通胀不确定性以及人们日益怀疑传统金融资产的背景下，各国央行和投资者都在加速购买黄金。

Cavatoni表示：“黄金作为一种投资的前景正变得更加清晰和更加强劲。美国的债务水平是不可持续的，目前的政府实际上正在处理这个问题，但这将是一个痛苦的过程，对政府来说，找到解决办法将是非常具有挑战性的。”

Cavatoni认为，穆迪最近下调美国债务评级应该是一记警钟。“穆迪是三家下调美国信用评级的机构中的第三家，上周五晚上的举措是人们需要密切关注的事情....这意味着美元资产和美元本身面临进一步的压力，实际上只会继续制造更多的风险。”

他指出，投资者的黄金头寸正在地理上扩大。“第一季度，北美、欧洲和亚洲再次全面配置。现在，我们正在观察今年剩下的时间。人们看上去仍然很难勾勒出事态发展的图景。”

世界黄金协会报告称，包括场外交易和库存流量在内的黄金总需求在第一季度保持在1206吨，这是自2016年以来最强劲的一年开局。Cavatoni认为，有两个趋势很突出：“各国央行继续谈判，我们预计，在2025年的任何时候都不会大幅放缓。”他还指出了投资者兴趣的回归：“投资者都回到了在他们的投资组合中增加黄金配置的游戏中。”

在美国上市基金的带领下，第一季度ETF资金流急剧逆转，4月份流入亚洲大国的资金激增。“仅在4月份，这个市场就达到了创纪录的水平。4月份流入该国和ETF的资金，超过了我们在第一季度看到的北美地区的资金流入。”

根据Cavatoni的说法，这标志着不仅仅是短期头寸。“是时候重新思考配置了。人们意识到我需要分散投资，因为债券和股票之间的相关性达到了历史最高水平。人们开始意识到，也许我们应该考虑更多的分散投资。这就是驱动力。”

关于欧洲央行警告黄金衍生品市场风险上升，Cavatoni表示：“这篇文章写得很好，确实信息量很大。但我们鼓励人们做的是参考我们的研究，我们在研究中强调了几个关键点，这些关键点在历史上表明，黄金的表现与欧洲央行所说的情况非常相似。”

“如果你看看过去20年里发生的系统性事件，无论是互联网泡沫、全球金融危机，还是长期资本崩溃，无论你认为这些时刻是什么，足以表明欧洲央行所指的系统性事件，我们都可以从历史中看到，黄金的表现实际上是你想要的。”

在谈到黄金流动的韧性时，Cavatoni说：“我们通过黄金流动看到的是，很多行为都是与更具粘性的投资者流动有关（增持）和人们持有。这让我们相信，人们正在买入并持有，没有人急于离场。”

谈到官方购买，Cavatoni证实需求保持稳定。当被问及各国央行是否对通胀、地缘政治分裂和去美元化做出反应时，他说：“是的。”“他们正在考虑分散投资，在储备组合中加入一种流动资产，黄金完全扮演了这个角色。”

他指出：“平均而言，新兴市场央行是我们看到在过去14至15年里购买黄金最多的地方，它们倾向于持有不到10%至15%的黄金储备。而在发达市场，比如美国，这一比例接近75%到80%。”他表示，这一差距表明“肯定有增长空间”。

零售投资需求也令人印象深刻。“虽然我们没有看到金币和金条市场的消亡，亚洲国家的情况恰恰相反，但你可以看到，复杂的组合配置正在走到一起，也在使用ETF。亚洲市场对黄金有着浓厚的兴趣。”

Cavatoni表示，这种需求部分反映了人们对黄金的长期信任。“人们关心自己的财富，关心财富的保值。我想我们都经历过全球金融危机，当时许多人的投资组合大幅缩水，这并没有改变很多人的心态。”

他还谈到了珠宝需求同比下降21%。“珠宝实际上是一个对价格非常敏感的市场，资金可能正在从珠宝转移。珠宝看起来是一种储蓄形式，但有一点更华丽，但现在你看到它以投资的形式出现。”

在供应方面，Cavatoni称：“矿业季度表现良好，实际上我们预计这种强劲表现将继续。”但回收业发出的信号是，也许回收商正坐下来说，‘嘿，现在不一定是继续赚钱的合适时机。’”

他补充说，就更广泛的宏观环境而言，“风险资产…一直存在泡沫，可能有点被高估，波动性将增加，债券和股票之间的相关性将增强。这就是为什么我们认为黄金实际上是目前投资者讨论的重点。”

他警告说：“摆在我们面前的挑战非常重大，不容易解决。就谈判而言，有很多桌子需要处理。对我们来说，很难看到事情是如何迅速得到处理的。”

Cavatoni表示，金价涨至4000美元并非不可能。“我认为这些都是值得考虑的合理数字，即使考虑到今年迄今为止我们所看到的情况，到目前为止黄金的回报率接近25%。这个数字可能很高，也可能很强劲，我认为这个例子对继续增持黄金仍然有很强说服力。”

他还强调了华盛顿即将出台的立法进展。“我们一直在努力支持公开立法，表明我们希望消除共同基金持有黄金的障碍。这实际上是一项法案……希望被纳入税收立法，我们可能很快就会收到。”

他补充道：“这实际上是非常令人兴奋的，无论是税收，还是消除障碍，还是帮助人们了解黄金市场，这都是今天政府非常关心的事情。”