广发期货：避险资金持续流入推高金银价格

2025/5/22

【行情回顾】

消息方面，根据环球时报，日美两国政府计划在本周于加拿大举行的七国集团（G7）财长与央行行长会议后，举行第三轮日美关税谈判。

当地时间周三，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债，结果几乎为该期限五年前推出以来表现最差的一次，本次拍卖的最终得标利率为5.047%，第二次突破5%大关，比4月的4.810%高出24个基点，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。本周日本财务省20年期国债拍卖录得灾难性结果，投标倍数仅为2.5倍，远低于上月的2.96倍，创下自2012年以来的最低水平，尾差（即平均价格与最低接受价格之间的差距）从4月份的0.34飙升至1.14，为1987年以来最高水平，需求较差情况下30年期和40年期日本国债收益率同样创下历史新高。美国众议院议长约翰逊表示，共和党人已就将州和地方税(SALT)抵扣上限提高至4万美元达成协议，意味着阻碍特朗普减税法案通过的一个关键问题得以解决。欧洲央行在其半年度金融稳定评估报告中警告，特朗普推出关税政策后投资者对美国资产风险的担忧加剧，这可能进一步冲击全球金融体系。4月美国宣布贸易政策后，投资者从美元和美债等传统避险资产转向其他资产的“非典型转变”，可能预示着“基本制度性转变”的到来。这增加了“全球资本流动出现更广泛转变”的风险。

据央视新闻报道，当地时间5月20日有多名美国官员透露说，美国获取的情报显示，以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。

隔夜，受到美日国债需求疲软带来收益率飙升而价格下跌的冲击，叠加中东地区的紧张局势再度升级，美股市场大跌风险偏好降低，流动性担忧使亚洲等地区避险资金重新流入贵金属市场，驱动金银价格走高。国际金价开盘后延续周二的上涨趋势盘中站上3300美元，收盘价报3315.03美元/盎司涨幅0.77%，创一周多新高，日k线创“三连阳”；国际银价与黄金走势同步盘中一度达到33.5美元的前高阻力但尾盘回落，收盘报33.36元/盎司涨0.85%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且美国日本国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。短期一方面美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下市场波动或增加，若金价企稳3300美元（775元）有望持续摸高，卖出虚值黄金看涨期权择机止盈。

白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，市场扰动因素减弱白银跟随黄金走强冲击33.5美元（8350元）的前高阻力若突破价格可能进一步上行。

【资金面】

5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。