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美债问题有出路吗?高盛交易员:有三条路,黄金和数字币已经体现了

2025-05-23 13:10:34 来源 -- 作者

美债问题有出路吗?高盛交易员:有三条路,黄金和数字币已经体现了


05-23

Rich Privorotsky认为,要打破当前美债-美股的恶性循环,只能从“削减支出、金融抑制、干预汇市”这三条路径入手,但实现的可能性都不大。因此资金开始流向黄金、加密货币这两类资产,意味着市场可能已经将这些结构性压力纳入定价。

打破美债-美股恶性循环的出路是什么?

近日,由于市场对美国财政前景的担忧与日俱增,在周三糟糕的20年期国债拍卖结束后,市场局势急转直下。

德意志银行分析师George Saravelos指出,目前有两种解决方案:一是对特朗普的巨额减税法案进行“重大修订”,实施更严格的财政政策(意味着更高税收,甚至可能导致经济衰退);二是使美元贬值,增长美债对外国买家的吸引力。

高盛交易部门主管Rich Privorotsky随后进一步表示,美债收益率飙升已对整体风险资产造成压力,而这场危机最终可能演变为美元贬值和非传统资产(如黄金、加密货币)的崛起。

Privorotsky此前曾论述称,收益率与股市之间的关系是非线性的——一旦前者超过某个阈值,就会开始对后者产生实质影响。

打破恶性循环:黄金、加密货币和非美国股票崛起

Privorotsky认为,市场可能陷入围绕财政预算的“反射性循环”。如果财政支出水平延续且美国经济保持韧性,压力将集中在两个关键“排气阀”上:长期利率(不直接受美联储控制)和美元。

在Privorotsky看来,解决方案有三条路径:

大规模削减政府支出(政治上几乎不可能)

金融抑制,即通过货币政策来管控收益率曲线(类似日本,但将破坏美联储独立性)

美联储或财政部干预美元(可能引发货币战争)

这些选项都不容易,也都不支持美元走强,因此这解释了为何资金正涌入两类非传统资产:黄金和加密货币。

Privorotsky进一步指出,黄金、加密货币和美国以外股市的优异表现,将传递出市场可能已经开始为这些结构性压力定价的信号,而且实现第三步(美国以外股市)的路径正在实时勾勒出来。

关税利空基本面,美股前景堪忧

那么,这对美国股市意味着什么?

Privorotsky建议退一步看问题。他认为,最近几周,很明显有很多与价格无关的技术性需求推动市场,当然净额并不高,而且在没有波动性增加的情况下,这种波动性压缩将推动股票需求。

考虑到高昂的关税税率中有将有很大一部分间接由美国消费者支付,Privorotsky认为,股市的风险与回报比看起来很差:

“关税相当于一种新税收。利率更高,而非更低…很难说基本面增长将受益,临时的需求前置现在大多也已结束。波动性已被重置,且有上升空间。”

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