广发期货：美债担忧略有缓和贵金属冲高回落

2025/5/23

【行情回顾】

消息方面，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）官网显示，全球第一大芯片制造厂商台积电与美国芯片公司英特尔已向美国商务部提交意见信，反对对半导体及相关设备和材料加征关税，并提议豁免半导体相关关税。

美国5月Markit制造业初值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2，服务业PMI初值52.3，预期51，前值50.8，两项经济活动指标均超预期扩张，制造业新订单增速创下一年多以来的最快水平但价格指数加速上涨。美国4月成屋销售总数年化400万户创2009年以来最低水平，预期410万户，前值402万户，环比负增0.5%，房价中位数同比上涨1.8%，报41.4万美元/套，创历史新高。欧元区5月制造业PMI初值小幅升至49.4略高于预期，但服务业PMI超预期回落至50荣枯线下方，服务业创16个月来最差表现，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消综合PMI从50.4降至49.5创去年11月以来的新低。据彭博报道，美国众议院规则委员会批准修改后特朗普的全面减税法案，并将其提交参议院，美国众议院议长约翰逊表示，税务法案将在7月4日前完成。美联储理事沃勒表示，美联储不会在一级拍卖中购买债券，他重申与关税相关的任何通货膨胀上升都将是暂时的，如果特朗普政府的关税政策稳定在10%左右，美联储有望在今年下半年降息。日本央行审议委员野口旭表示，日本央行的削减国债购买的计划不需要进行重大调整，当前并未处于需要应对超长期国债收益率上升的境地，很难说超长期国债收益率的上升是反常的。

隔夜，经过多方努力特朗普的减税法案在众议院通过并提交参议院，同时美联储官员释放鸽派信号且最新公布美国经济景气度数据超预期改善使市场对美债担忧有所缓解，10年期美债收益率小幅回落，避险需求减弱使贵金属盘中冲高回落。国际金价开盘后小幅走高超30美元后震荡走低70美元回到3300美元下方，收盘价报3294.79美元/盎司跌0.61%，结束“三连阳”；国际银价盘中一度突破33.5美元的前高但未能企稳随后跌超2%最低至32.5美元尾盘跌幅收窄，收盘报33.041元/盎司跌0.98%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且美国日本国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。短期一方面美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下宏观消息等扰动使市场波动增加，若金价企稳3300美元（775元）价格维持高位震荡。

白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素扰动使白银盘中波动反复但上方33.5美元（8350元）的阻力仍较强。

【资金面】

5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。