日本还在观望，英国率先行动！削减长债发行，转向依赖短债融资

05-27

面对不断上升的财政压力，英国政府正在转向短期借贷以降低利息成本。

英国债务管理办公室（DMO）上月表示，将把2025/26财年债务发行规模增加50亿英镑至3090亿英镑，但会减少100亿英镑长期金边债券发行，转而增加短期国库券发行。

据英国《金融时报》5月27日报道，DMO负责人Jessica Pulay称，因机构投资者对长期国债的需求不断下滑，该机构正在逐步降低对长期国债的依赖。目前，短期债务融资成本更低，这对今年发债成本飙升、财政捉襟见肘的英国工党政府而言至关重要。

尽管英国债务存量的平均期限为14年，但加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师预测，今年7月至9月期间发行的英国政府债券的平均期限将为9年左右，创历史新低。

需求退坡，长债失宠

Pulay表示，英国今年长期金边债券与短期债务的比例已发生重大转变，即正在从长期债券转向短期债券。

Pulay坦言，机构投资者对长期债券的需求正经历“强度衰退”。而这一趋势与养老金行业的变化直接相关，以前最爱买长期国债的养老基金，现在参保人数越来越少。据行业测算，英国养老金对30年以上国债的配置需求较十年前缩水近四成。

与此同时，对冲基金等新晋市场力量更青睐短期交易机会，更爱“快进快出”。

当前的市场行情也反映了这一趋势。数据显示，英国30年期国债收益率上周攀升至5.48%，较年初上涨0.37个百分点，接近1998年以来的最高水平。与两年期国债的利差已扩大至近1.5个百分点，而两年多前这一利差还为负值。

而英国两年期国债收益率约为3.98%，较30年期品种低逾150个基点。

不过，转向短债的代价同样沉重，激进缩短期限可能加剧市场波动。

加拿大皇家银行资本市场警告，短期债务占比上升将迫使政府更频繁进入市场展期融资，在美联储降息路径存疑、特朗普减税政策扰动全球资本流动的背景下，此举犹如“在暴风雨中增加出海频率”。

英国债务管理办公室数据显示，英国国债存量平均期限仍达14年，显著高于多数发达国家，激进缩短期限可能加剧市场波动。

日本谨慎观望
相比之下，日本的态度更为谨慎。华尔街见闻稍早前文章提到，在40年期日债拍卖前夕，消息人士透露，日本财务省将考虑调整截至2026年3月当前财政年度的债券发行计划构成，可能包括削减超长期债券发行。

值得注意的是，日本财政部表示将在6月中下旬与市场参与者讨论后做出决定。

消息传出后，日本超长期国债收益率延续跌势，20年期国债收益率大幅下跌17.5个基点至2.37%，远低于上周五的2.6%。30年期和40年期国债收益率同样从上周创下的历史高位大幅回落。