“五月卖出”魔咒将应验？猛涨之后，美股恐迎来艰难六月

 2025-05-30

5月美股强势反弹，标普500指数上涨6.2%，创1990年以来最大单月涨幅，主要因贸易关税暂缓及科技股推动。但分析师警告，6月历来表现疲软(过去30年平均涨幅仅0.2%)，叠加贸易战风险、美联储政策不确定性及季度末“三巫日”(期权到期、资产再平衡)，市场可能面临回调。历史数据显示，大选年后6月通常表现不佳，且“五月抛售”季节性规律暗示夏季行情疲弱。

新一轮贸易战的担忧、美联储政策走向的不确定性以及季度末的资产配置调整等因素，都可能引发市场波动。截至周四，标普 500 指数本月已上涨 6.2%的情况下，该指数正朝着自 1990 年以来最大的 5 月涨幅迈进。这场迅猛的上涨得益于特朗普总统严厉关税的暂时停止，目前该指数已较 2 月份的纪录高点低约 4%。

Stock Trader’s Almanac编辑Jeffrey Hirsch表示：“交易员们已经对特朗普的‘关税冲击与震慑’策略变得麻木不仁了。在此次大规模上涨之后，未来几周股市可能会经历一段起伏不定的时期，因为存在这种政府可能推行更激进贸易政策的风险。”他准确预测了 2008 年全球金融危机后的股市复苏情况。

考验即将来临

Hirsch表示，高昂的估值、对套期保值产品需求的疲软以及投资者仓位的过度拉大，使得股市容易出现回调。这可能会导致 6 月份的回报率降低。数据显示，过去 30 年里，标普 500 指数在 6 月份的平均涨幅仅为 0.2%，而在其余 11 个月中的涨幅为 0.8%。在周四的上涨行情基本停滞之后，分歧已经显现出来，因为英伟达公司的强劲业绩被特朗普关税政策带来的不确定性所掩盖。

市场决心的首次考验将在 6 月 18 日美联储的利率决策中显现。两天后将迎来“三巫日”时刻——大量与股票挂钩的期权到期，加剧了市场波动——而月底时则会进行季度资产配置调整。这些关键的里程碑将决定多头能否在标普 500 指数逼近 6000 点这一关键心理关口之际继续推动股市上扬。

未来几个月股市的前景不容乐观。据Hirsch所述，在过去 70 年里，每当美国总统选举结束后的一年里，标普500 指数在 6 月初通常都会表现不佳，因为届时投资者会获利了结，准备迎接夏季的到来。如果股市在 5 月实现了强劲上涨(就像今年的情况一样)，这种现象则会更加明显。

“五月抛售”

这句谚语“五月抛售，然后离开”指的是从五月到次年十月这长达六个月的时期，从历史数据来看，这段时间是投资股票最不理想的时期。

Hirsch表示，自 20 世纪 70 年代初以来，从阵亡将士纪念日到劳动节期间，标普500 指数表现平平，平均涨幅仅为 1.8%。不过，过去十年里，标普 500 指数在 6 月份出现下跌的情况仅发生过一次。

不过这一次，基金经理们已减少了现金持有量，并在最近几周大量投资于美国股票。这种看涨的倾向引发了这样的疑问：在基金经理们在 5 月份以极快的速度涌入股市之后，还有谁会愿意买入呢?

据瑞银称，商品交易顾问(CTA)通常在指数价格上涨时买入股票，在其价格下跌时卖出股票。上周，在标普 500 指数突破 5800 点之后，CTA 首次对股票形成了净多头持仓。但该行股票衍生品策略师Maxwell Grinacoff表示，如果标普 500 指数短期内未能突破 6000 点，未来几周 CTA 只会进行适度的买入操作。

Grinacoff通过电话表示：“CTA 的投资策略仍偏向于下跌方向。如果市场反弹很快消退，那些趋势追随者将被迫将股票仓位转为净空仓。这必然会从当前水平将股价进一步推低。”