广发期货：贵金属有所回落，短期波动反复

2025/6/4

【行情回顾】

消息方面，据央视报道，美国白宫发表声明称，总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美东时间6月4日凌晨生效，而美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。同日，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特证实，白宫已写信“催”贸易谈判伙伴“交谈判方案”。

欧盟统计局公布的数据显示，欧元区5月CPI初值同比升1.9%，预期升2.0%，前值升2.2%，CPI环比持平符合预期，4月升0.6%；核心CPI初值同比升2.4%，预期升2.5%，前值为2.7%，核心CPI初值环比升0.1%，前值为0.9%；5月通胀低于预期，八个月来首次跌至2%目标位以下，主要由于能源和服务业价格下降。香港万得通讯社报道，6月3日经济合作与发展组织发布经济展望报告，将2025年全球GDP增长预期下调至2.9%（之前为3.1%），同时将2026年的预期从3.0%下调至2.9%；将2025年美国GDP预期下调至1.6%（之前为2.2%），同时将2026年的预期从1.6%调低至1.5%；维持欧元区2025年GDP增长预测为1.0%，维持2026年预期为1.2%。日本央行行长植田和男讲话表示关税措施使日本的前景变得复杂，若经济前景实现将加息。他指出迄今为止，减少债券购买已达到预期效果。美联储理事库克讲话表示，关税推高就业市场降温的可能性，并加重通胀上行的风险。美联储在维持通胀预期被锚定方面恪守承诺，当前的货币政策立场是良好的，对于实现强劲的就业市场而言，价格稳定性是必要的。有证据表明，贸易政策开始影响到经济，不确定性加重。

央视新闻报道，当地时间6月3日，俄罗斯国家杜马国际事务委员会主席斯卢茨基表示，俄乌第三轮谈判极有可能于6月底在伊斯坦布尔举行。

隔夜，端午海外“黑天鹅”后，美国对钢铁和铝制品加征的关税正式落地，俄乌结束第二轮谈判后官方透露了第三轮谈判的时间，日本国债拍卖情况有所改善，尽管欧美经济持续呈现疲软但在一些政策的确定性中市场回归理性，节后开盘贵金属有所回落。国际金价开盘后小幅走高至3392美元的日内高点后转头呈现震荡下行最多跌超60美元至3332美元，收盘价报3352.7美元/盎司跌幅0.84%；国际银价尽管盘中一度跌超2%但受到避险情绪和有色能源板块因关税涨价的因素提振反弹黄金更强，收盘报34.504元/盎司跌0.7%。

【后市展望】

去美元化背景下黄金中长期趋势不变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。目前各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但近期美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和，黄金形成“双顶”形态在3430美元的前高阻力较大，缺乏较强的趋势性逻辑价格将维持区间横盘震荡，6月美债到期在美国信用评级下调的情况下且地缘关税影响反复可能使金价出现的脉冲式上涨，可在波动率走高后择机做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。

白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，在波动性驱动下银价突破33.5美元的前高阻力后或冲击34.8美元的高位阻力，谨防多头高位止盈。

【资金面】

5月黄金ETF持仓回落，金价上行趋势减缓部分资金离场，中长期预期将维持上行，投机净多头持仓在连续5周回落后两周均有增加，白银ETF持仓则持续增加。