金价高位波动，全球安全资产继续寻锚

21世纪经济报道 2025-06-04

肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

近日国际金价再创新高，一度重回3400美元。国际现货黄金和期货黄金价格皆再度逼近4月22日的历史高点。

黄金稀缺性决定了其自古以来都是不可替代的避险资产。此次国际金价大涨背后，触发因素或主要来自于对全球贸易和世界经济不确定性增加的回应。自4月2日，美国政府提出所谓“对等关税”以来，全球金融市场避险交易一度占据主流，突出体现在美国连续多次的“股债汇”齐跌，这充分反映了全球市场对美国政府日益增加的债务规模和美元币值稳定的担忧。毕竟，贸易是拉动经济增长重要力量。

这种不确定性推动了全球购金潮，在避险情绪影响下，黄金的投资热度始终不减。世界黄金协会官网公布的最新数据显示，截至今年4月，全球实物黄金ETF连续五个月净流入。在金价上涨和基金持续流入的双重推动下，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高，总持仓创下2022年8月以来最高纪录。

这波全球购金行为背后，还有国家参与的力量。今年以来，全球央行购金潮态势继续。根据国际货币基金组织（IMF）和世界黄金协会的报告，随着一季度结束，全球央行购金需求依然强劲。2025年3月，全球央行净购入黄金17吨。相比之下，净卖出的央行不多，排名前三的是乌兹别克斯坦（-11吨）、吉尔吉斯斯坦（-5吨）和新加坡（-2吨）三家央行。

考虑到购买规模，此次国际金价走势确实与全球央行购金潮密不可分。毕竟在全球范围内，美国债务货币化的可能性已完成了学术层面的探讨并进入实操阶段。目前美国债务规模已经突破36万亿美元，这导致美国财政收入中的约四分之一要用于利息支出。“寅吃卯粮”并不断扩大的财政赤字，使得全球市场对美债和美元信用的信心大减。

需要强调的是，此次国际金价重新触及3400关口的背后，有一个公认触发点，那就是上周美国众议院在全球质疑声中，迅速通过了一项减税法案（根据新华社消息），这毫无疑问会加剧美国的财政赤字。

众所周知，布雷顿森林体系崩溃之后所建立的牙买加体系，是业内公认的“没有体系的体系”。信用货币逐渐成为世界各个国家的主流，纸币发行量已经脱离了和黄金储备量关系。所以结合全球央行购金潮不难发现，国际金价大涨的背后是全球货币体系进入重构的强有力信号。而这一信号也得到了近日美国主权信用评级下降的进一步确认。

目前国际市场上有一个主流的观点正在流行，那就是本届美国政府其实是想通过寻求美元贬值的方式来对冲不断增加的政府债务，所以如此广泛和大规模加征关税或许只是为了配合实现美元贬值的真实意图。本届美国政府的政策主张在美国历史上也并非找不到一个可以参考的镜像。但实际情况却是，从《麦金莱关税法》到《丁利关税法》，再从《斯姆特-霍利关税法》到尼克松冲击，美国关税大棒给自身带来的反噬往往出乎政策制定者的意料。

最后需要强调的是，面对一个全新的不确定性在增加的世界，虽然国际货币体系改革的窗口已经出现，但从技术层面来讲，用于观察行情强弱的黄金期权持仓量PCR（看跌期权持仓量/看涨期权持仓量）和用于判断行情拐点的黄金期权成交量PCR（看跌期权成交量/看涨期权成交量）都显示，目前国际金价的波动率正在持续上升，这充分说明全球安全资产寻锚的过程或还将持续。