白银狂飙站上12年新高！新一轮涨势才开始？

2025-06-05

周四欧盘，现货白银日内涨幅扩大至3.50%，站上35美元/盎司关口，为2012年10月以来首次，今年迄今涨逾21%。现货黄金站上3390美元/盎司，日内涨0.48%。

高盛期货交易员Robert Quinn称，美国提升钢铝关税的消息引发了白银期货市场显著的多头建仓。白银期货总持仓量激增28亿美元，为过去一年中最大的两日增幅。

尽管EFP（期货与现货价差）波动较大，但整体趋于升水，表明市场对近期现货紧张的预期增强。同时，白银价格的上涨推动了程序化趋势追踪资金入场做多。此外，期权市场也表现出看涨姿态：三个月隐含波动率飙升；25-Delta认沽-认购偏度回落，表明投资者更愿意持有看涨期权；5 Delta与25 Delta认购期权比例反弹，显示对极端上涨的押注增加。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森指出，黄金与白银正迎来突破性行情，宏观经济环境开始支撑贵金属价格冲击历史新高。尽管此前多数策略师预测贵金属将进入长期盘整，但近期金银的强势表现彻底颠覆市场预期。

汉森表示：“进入6月仅数日，市场叙事骤然生变：黄金突破关键阻力，白银表现更为亮眼，而铂金在5月急涨后暂歇整理。”

他说：“直接催化剂是美元广泛走弱——彭博美元现货指数已跌至两年低位。但更深层次看，地缘风险重燃与贸易战忧虑复炽，正为贵金属全线上涨注入动能。”

汉森强调宏观格局正在发生根本转变：“数十年来，全球经常账户盈余（对应美国持续赤字）源源不断流入美国资产，支撑美元霸权。但这一机制正面临瓦解——保护主义贸易政策与政治极化不再被视为短期现象，而是结构性风险，促使主权基金与机构投资者削减对美国股债的过度敞口。”

汉森表示：“（白银）这波行情源于大宗商品普涨（尤其是黄金与铜）及美元持续走弱——贸易加权美元指数徘徊于多年低位。”

汉森特别强调白银的双重属性：“白银不仅对黄金与美元波动敏感，工业需求信号（尤其是铜价）同样关键。中国需求韧性、美国以外库存紧张及绿色能源转型推动的铜价强势，有望持续支撑白银。”

另一个关键指标是金银比，该比率初现跌破98的迹象。“尽管央行购金可能阻止比率回到五年均值82附近，但若回落至2023-2024年交易区间上沿91.5，意味着在黄金持平时白银将突破36美元。”技术上，只要守住33.68美元支撑，白银走势保持乐观。“若突破34.90美元前高，并攻克35.20美元（2011年50美元至2020年11.64美元跌势的61.8%斐波那契回撤位），将确认新一轮涨势开启。”