金价闪耀 矿业ETF却失宠！投资者缘何对“淘金热”降温？

 2025-06-06

尽管金价持续走强，但追踪黄金矿业公司的ETF正遭遇资金外流，这似乎暗示这个一度高歌猛进的板块吸引力正在减弱。

今年以来，在全球贸易紧张和政府巨额财政支出的避险需求推动下，黄金矿业股表现远超大盘——其涨幅不仅盖过金价24%的升势，更令标普500指数相形见绌。规模最大的黄金矿业ETF-VanEck 年内涨幅已达57%。

然而近几个月来，这种亮眼表现未能阻止投资者的撤离步伐。除5月外，该基金今年以来每月都呈现资金净流出。其他同类产品同样承压：即便在金价创历史新高之际，黄金矿工ETF-Sprott5月也出现了资金流出。

Sprott Asset Management LP首席执行官兼高级董事总经理John Ciampaglia表示：“投资者正在趁反弹抛售黄金矿业ETF。整体来看，该领域并未吸引新增资金流入。”

一系列因素正在助长资金外流。PenderFund Capital Management Ltd.首席投资官Greg Taylor表示，多年预算超支令投资者对长期持有矿业股心存戒备，即便部分矿企已加强支出纪律。

“多数人将其视为交易性板块，而非买入持有的标的，”他表示。

Taylor补充道，矿业股暴涨后，交易员可能转战科技股和比特币等市场寻求机会。4月底以来，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨10%，超过VanEck ETF 8.4%的涨幅。

美国银行证券分析师在5月29日的一份研究报告中敦促投资者“买原油弃黄金”，指出这两类资产“处于相对价值光谱的两极”。该行指出，认为，标普500指数相对WTI原油的市盈率已达疫情以来峰值，原油配置价值凸显，而黄金估值仍处历史均值附近。

各大央行持续购金

不过，贵金属拥趸则强调该板块的吸引力。从市盈率看，尽管近期大涨，但受金价攀升提振盈利影响，矿业股历史估值仍处低位。以市值最大的纽曼矿业(NEM.US)为例，其远期市盈率仅13倍，低于五年均值20倍。

Scotia Capital Inc.分析师Ovais Habib在周四的一份报告中写道，当前矿业股估值隐含的黄金资源价值仅为每盎司1454美元，远低于周四午后3380美元的现货金价。

Global X研究分析师Brooke Thackray表示，油价下跌带来的成本下降有望在未来几季度通过改善现金流提升矿企回报。

各大央行的持续购金构成另一支撑，一些分析师预计这将继续推高金价。高盛估算全球央行月均购金80吨，世界黄金协会数据显示，央行与主权财富基金年购金量达1000吨，至少占全球年产量的四分之一。

Thackray表示：“央行仍在持续入场，并且对价格并不敏感。”