国贸期货：近期金银走势分化原因解析及后市展望

2025/6/9

近期金银走势分化的原因：过去一周，金银价格走势明显分化，呈现黄金高位震荡，白银暴涨的格局，周度涨幅高达 9%。对此，我们认为造成这种分化的主要原因在于：（1）金银比价的修复逻辑和市场情绪助推：自 3 月底以来因对等关税等因素利好金价，促使金银比价突破并维持在 100 上方，远高于历史均值。直至自 5 月底，白银开始表现出韧性，并因关税金属关税触发启动上涨并在过去一周形成技术突破、加上程序化、资金情绪等助推下进入暴涨模式，促使金银比价开始修复、回落。同时，市场由前期【多黄金，空白银】的套利交易转为【空黄金，多白银】的套利交易，进一步支撑此次白银的强势。（2）此次金弱银强走势也与宏观因素的变化有关。首先，中美贸易争端有所缓和改善了市场的风险偏好，这也是近期黄金价格走势偏弱的主要原因之一，同时市场风险偏好的回暖，利好白银工业品属性，则对银价构成相对利好。其次，5 月底美国众议院通过“美丽大法案”，令市场预期或可对冲部分关税政策对美国经济的负面影响，加上美国 5 月非农就业报告的韧性，或表明美国经济可能不会出现大幅的下行风险，也从宏观层面利空黄金、支撑白银。

    后市展望：（1）黄金：虽中美贸易争端有所缓和、5 月非农稳健压制金价，但关税政策仍存在较大不确定性、中国央行连续 7 个月增持黄金储备，金价亦有支撑，短期或以高位区间震荡为主，且中长期上涨逻辑不变。（2）白银：短期在金银比价仍有修复空间、技术面多头趋势明确、以及宏观层面偏利好商品属性等支撑下，银价料延续偏强运行。但在全球贸易争端背景下，经济始终存有下行风险，且白银在光伏抢装潮结束后，下游需求将走弱，因此高银价料独木难支，需谨防冲高回落风险。