一周展望：特朗普四处找茬，鲍威尔将“单刀赴会”，黄金牛市根基稳固！

2025-06-21

鲍威尔再遭“逼宫”，特朗普要干一件破天荒的事？黄金多空争夺关键位置！全球市场迎数据轰炸周，伊朗面临“最后通牒”，原油多头又加码......

过去一周，以色列和伊朗的导弹互攻还在持续，但随着周五特朗普宣布推迟对伊朗打击决定，加上美联储理事沃勒表示支持7月降息，美股高开，随后因芯片股拖累而走低，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.51%，道指在苹果涨超2%的支撑下惊险收涨。

美债收益率在沃勒“放鸽”后跳水，短端收益率领跌，对利率敏感的2年期收益率一度触及3.9%，本周累跌近6个基点，为连续第二周收跌，在周三美联储发布新的经济预测后创下周内低点。美元指数创下4个月来最佳单周表现，其一个月风险逆转指标在两个半月来首次攀升至正值，这表明期权交易商预计未来一个月美元将小幅升值。

大宗商品方面，美元的反弹令黄金承压。黄金本月内首度周线收阴，但周五美盘持续拉升，几乎抹平了日内跌幅。石油市场到目前为止已经消化了地缘政治动荡的大部分影响，盘中因伊朗可能限制铀浓缩的消息急挫，但仍连续第三周上涨，并接近年初至今的高点。

未来一周，围绕伊以冲突的头条新闻仍将主导市场走向。此外，以美联储主席鲍威尔为首的一系列政策制定者在利率决议后倾巢而出，可能释放有关降息路径的更多看法。在特朗普的持续炮轰下，美联储独立性也再次成为瞩目的焦点。经济数据方面，包括美国PCE和欧元区PMI等数据将揭示特朗普关税战的影响。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储内部对降息前景分歧明显，黄金短期回调不改长期趋势！
美联储：
周一1:15，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利参加西部经济协会国际第100届年会的货币政策见解专题小组讨论；

周一22:00，美联储理事鲍曼就货币政策和银行业发表讲话；

周二1:10，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加《密尔沃基商业杂志》2025年年中展望会议的主持问答环节；

周二2:30，美联储理事库格勒和FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯主持“美联储倾听”活动；

周二21:15，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就货币政策发表讲话；

周二22:00，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词；

周三0:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周三22:00，美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述；

周五19:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在第24届国际清算银行年会主持会议；

周五21:15，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克和美联储理事丽莎·库克出席“美联储倾听”的活动。

美联储本周维持利率不变，并暗示今年仍有可能下调借贷成本。但其最新经济预测呈现出的滞胀倾向令市场感到不安。投资者将密切关注美联储主席鲍威尔下周二和周三在国会举行的为期两天的半年度证词，以寻找有关政策前景的新线索。

市场对美联储年底前降息幅度的预期继续在50个基点左右徘徊。鲍威尔的任何鹰派言论，或者有迹象表明，更高的关税开始影响到消费者价格，都可能使这一可能性大大降低，并提振美元。

政策制定者们在继续对冲通胀风险，还是加快降息步伐的问题上已经出现分歧。美联储周五发布的一份新的货币政策报告得出结论称，进口关税上升已经推高了商品通胀，尽管近几个月包括服务在内的总体通胀仍弱于预期。而美联储理事沃勒周五表示，他认为关税带来的通胀风险很小，并支持最早在7月的下次会议上降息，因为近期物价涨幅温和，而他看到就业市场出现一些令人担忧的迹象，如近期大学毕业生的高失业率。

里士满联储主席巴尔金则持更为温和的观点，他认为，经过多年的控制通胀的斗争，通胀仍高于美联储2%的目标，关键的关税辩论仍未解决，失业率处于4.2%的低位，因此没有降息的紧迫性。

旧金山联储主席戴利的观点可能介于两者之间，她周五晚些时候对CNBC表示，除非就业市场不稳定，否则秋季降息将比7月降息“更合适”。她说，虽然关税可能会导致通胀，但企业会想方设法不把更高的成本转嫁给客户，因此有很多理由支持缓和通胀影响的观点。美联储不应该先发制人，而需关注数据的走向，但手头的数据显示，通胀和就业市场都在降温，“我们不能等得太久，以至于忘记了经济基本面正在朝着可能需要调整利率的方向发展。”

特朗普周五再次要求美联储降低利率，但这一次他增加了一些新东西：他承认，他的攻击实际上让鲍威尔更难这样做。特朗普在社交媒体上称鲍威尔为“笨蛋”，然后补充说：“我完全理解，我对他的强烈批评让他更难做他应该做的事情——降低利率，但我什么法子都试过了：友善、中立，也试过强硬，而友善和中立都不起作用！”

在特朗普积极考虑鲍威尔的继任者之际，沃勒发表了最新的鸽派言论。这引发了人们对其讨好特朗普的猜测。周五，特朗普暗示新的美联储主席可能会很快上任。 “也许，只是也许，我不得不改变解雇他（鲍威尔）的主意，但不管怎样，他的任期很快就要结束了！”他说。

货币政策学者表示，假设特朗普在明年5月之前宣布美联储主席人选，他将被称为美联储“影子主席”，这是美联储历史上前所未有的发展。从历史上看，美国总统一直等到现任美联储主席任期的最后几个月才会任命继任者。

在美联储保持谨慎和中东冲突相对可控的双重影响下，投资者连日抛售黄金头寸，导致金价本周走弱，但周五迎来意外反弹，因投资者认为在地缘政治紧张形势下的周末到来前持有多头是明智选择。

Tastylive.com期货与外汇主管克里斯托弗・维奇奥称，投机性持仓显示金价近期面临挑战：“当所有人都看好黄金时，很难看到金价持续突破3400美元。现在黄金具备所有利好因素，但仍无法创下新高，这应该引起交易员的担忧。”尽管如此，他仍看好黄金，认为任何回调都是买入机会：“到月底前黄金出现一些疲软并不令我震惊，因人们在重新平衡和获利了结，这未必预示黄金三个月后的走势。若金价能继续守住3310美元，那仍处于良好区间；若跌破该水平，我将在接近3260美元时重新评估头寸。”

FOREX.com市场分析师法瓦德・拉扎克扎达表示，尽管黄金有所走弱，但现在可能不是做空的时候：“在伊朗和以色列剑拔弩张之际，宣布牛市终结将是大胆的判断。趋势仍然看涨，关键支撑位保持稳固，因此宣布黄金牛市终结还为时过早。”他认为，在当前环境下，黄金第一支撑位约为每盎司3350美元（20日均线），若跌破3350美元，下一个下行目标是3300美元（前低），再下方则是年初以来的看涨趋势线。阻力位方面，3400美元仍是关键的观察水平。

其他央行：
周一21:00，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济与货币事务委员会举行的听证会作介绍性发言；

周二22:00，英国央行行长贝利出席上议院经济事务委员会会议；

周三7:50，日本央行公布6月货币政策会议审议委员意见摘要；

周四19:00，英国央行行长贝利在英国商会全球年会发表主旨演讲；

在全球大多数央行选择观望特朗普关税的影响时，本周欧洲三个央行（瑞士、瑞典和挪威）在24小时内接连降息，震惊了市场。挪威央行自疫情后首次降息25个基点，超乎所有经济学家的意料；瑞典和瑞士央行则分别实施本周起内的第七次和第六次降息，并且它们都暗示可能进一步宽松。

相比之下，英国央行本周仍按兵不动，但此次投票结果的分歧程度超出市场预期，出现了三张支持降息25个基点的异议票。交易员已完全消化了该央行在2025年剩余时间两次25个基点的降息。会议纪要还以鸽派基调指出，来自劳动力市场的通胀减缓压力迹象有所增强。若英国央行行长贝利下周出现更多类似的表态，英镑可能进一步承压。

特朗普关税对日本央行的政策前景似乎造成更显著的影响。该央行上个月的会议纪要显示，在今年5月初的货币政策会议上，尽管日本央行委员们同意继续维持加息路径，但部分委员认为，由于美国贸易政策的不确定性，有必要暂停加息。日本央行原首席经济学家龟田清作也表示，除非日美贸易谈判出现重大的积极转折，否则日本央行今年可能不会加息。媒体调查显示，多数分析师预计日本央行下次加息在2026年初。

重要数据：消费谨慎 + 通胀隐忧，全球市场迎数据轰炸周
周一15:15、15:30、16:00、16:30，法国、德国、欧元区、英国6月制造业PMI初值；

周一21:45，美国6月标普全球制造业PMI初值、服务业PMI初值；

周一22:00，美国5月成屋销售总数年化；

周二16:00，德国6月IFO商业景气指数；

周二18:00，英国6月CBI工业订单差值；

周二20:30，加拿大5月CPI月率；

周二20:30，美国第一季度经常帐；

周二21:00，美国4月FHFA房价指数月率、美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率；

周二22:00，美国6月谘商会消费者信心指数、美国6月里奇蒙德联储制造业指数；

周三9:30，澳大利亚5月加权CPI年率；

周三16:00，瑞士6月ZEW投资者信心指数；

周三22:00，美国5月新屋销售总数年化；

周三22:30，美国至6月20日当周EIA原油库存；

周四14:00，德国7月Gfk消费者信心指数；

周四18:00，英国6月CBI零售销售差值；

周四20:30，美国至6月21日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率终值、实际个人消费支出季率终值、核心PCE物价指数年化季率终值、美国5月耐用品订单月率；

周四22:00，美国5月成屋签约销售指数月率；

周五7:30，日本6月东京CPI年率；

周五14:45，法国6月CPI月率初值；

周五17:00，欧元区6月工业景气指数、欧元区6月经济景气指数；

周五20:30，加拿大4月GDP月率；

周五20:30，美国5月核心PCE物价指数年率、个人支出月率、核心PCE物价指数月率；

周五22:00，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值、美国6月一年期通胀率预期终值；

最近美国经济有好消息也有坏消息。好消息是，到目前为止，对大多数进入美国的商品征收的普遍10%的关税对消费者价格的压力很小。劳动力市场也被证明比预期的更有弹性。坏消息是，美国消费者似乎在支出方面变得更加谨慎，尽管经济仍在创造新的就业机会，但表面之下可能会出现一些重大裂缝。

因此，周五的个人消费支出和个人收入与支出数据将至关重要，因为它将更多地揭示物价压力和消费者需求的强弱。4月份个人消费环比放缓至0.2%，但预计5月份会略微加快至0.3%。然而，个人收入增幅可能减半至0.4%。

至于美联储最喜欢的通胀指标，预计PCE价格指数不会让投资者感到恐慌，但在4月份更高关税生效的背景下，可能会出现小幅回升。根据克利夫兰联储的Nowcast模型，预计整体PCE同比增长率将从2.1%上升至2.25%，而核心PCE同比增长率预计将从2.5%小幅上升至2.58%。

然而，这可能是一段时间内最后一份疲软的PCE通胀数据。美联储在其最新的经济预测摘要中指出，核心PCE将在年底同比上升3.1%。

在此之前，本周初的焦点将是6月份标准普尔全球采购经理人指数（PMI）初值，外界将密切关注该数据，以寻找贸易战正在损害商业活动的任何迹象。分析师在一份报告中表示，尽管不像ISM公布的PMI数据那样受欢迎，但标准普尔的数据将“吸引那些把握美国经济脉搏的人的一些关注”。

出人意料的是，欧元成为贸易战的受益者，因为特朗普的危险言论被视为损害了美国的全球地位，投资者质疑美国是否仍然是一个安全和有吸引力的经商之地。然而，中东局势的爆发暴露出欧洲容易受到能源价格波动的影响。不仅是石油，自冲突开始以来，天然气价格也在上涨。伊朗是世界第三大天然气生产国。

不过，除非出现严重得多的危机，否则欧元的整体前景仍将有所好转，因为欧洲央行的宽松周期即将结束，而美联储的宽松周期还不到一半就暂停了。此外，欧元区经济增长在2025年的前几个月出乎意料地强劲，因此，如果周一的PMI初值继续显示该地区经济仅受到贸易战的轻微打击，欧元可能会收复近期的部分失地。

PMI初值也将是英国市场在经济数据方面唯一的亮点。与欧元区一样，英国经济第一季度表现强劲。此外，英国还与印度签署了一项贸易协议，与欧盟达成了一项改进后的脱欧协议，并且是第一个与特朗普达成贸易协议的国家。

所有这些都支撑着始于1月中旬的英镑上行趋势，但其目前正受到地缘政治和贸易不确定性加剧的考验。英国的双重赤字问题使英镑比欧元等其他货币更容易受到市场波动的影响。因此，即使周一的PMI数据显示英国商业活动在6月份进一步复苏，只要避险资金从高风险押注转向美元，那么英镑的涨幅可能就有限。

英镑兑美元已经突破了上升通道下方，目前正在测试技术支撑位1.3440。此外，相对强弱指数（RSI）表明英镑兑美元可能继续下跌。虽然这不太可能是灾难性的，但这可能意味着该货币对将跌至1.3080左右，这将与1月中旬低点反弹的38.2%回撤位相吻合。

对于加拿大而言，今年该国的潜在通胀率一直在稳步上升，一些指标超过了3%。最新的CPI数据将于周二公布，市场将密切关注这些数据，以寻找核心通胀开始放缓的迹象。如果5月份的数据没有改善，投资者可能会进一步降低他们对其7月份会议降息25个基点的预期（目前略高于20%），这可能有助于加元站稳脚跟。

澳大利亚和日本也将发布CPI报告。澳洲联储将于7月8日做出下一次政策决定，市场押注其降息25个基点的可能性约为65%。如果周三公布的CPI数据超预期上升，澳元兑美元可能会走高。

相比之下，随着贸易战对日本脆弱的经济复苏构成威胁，日本央行在货币政策方向上面临更大的不确定性。在最近的地缘政治事件中，日元兑美元汇率有所下跌，下周还将面临一系列数据的考验，尤其是被视为日本全国CPI先行指标的东京CPI数据。东京5月份的核心CPI同比达到3.6%的两年多高点，但预计6月份将有所回落，这可能抑制日本央行今年晚些时候再次加息的押注，从而施压日元。

重要事件：特朗普给伊朗下“最后通牒”，原油多头又加码
在全球投资者看来，近期最大的风险在于，美国是否会加入以色列对伊朗的打击。特朗普正在让全世界都在保持猜测。周五，他宣称两周是他给伊朗避免美国军事打击的“最长”期限。美国媒体报道说，这番话暗示，特朗普可能会在不到两周的时间内决定是否空袭伊朗。

伊朗与英、法、德外交部长及欧盟代表20日在瑞士日内瓦举行会谈。欧洲方面要求伊朗就伊核问题与美国恢复谈判。而伊朗外交部长阿拉格奇表示，伊朗不确定是否信任美国进行和平谈判，并暗示特朗普的谈判是以色列袭击伊朗的“掩护”。他在接受NBC新闻频道的采访时指责华盛顿“背叛外交”，称美国官员“必须表现出谈判达成解决方案的决心”。

CFRA Research首席投资策略师山姆•斯托瓦尔（Sam Stovall）表示：“由于世界上存在如此多的不确定性，没有人真的想在周末前做多。”他还指出，标准500指数前的交易价格仍仅比最近的52周高点低3%左右，并表示“之前的高点就像生锈的门，需要多次尝试才能最终打开。如果地缘政治活动平静下来，那么这可能是有帮助的。”
由于伊以冲突危及生产全球约三分之一石油的中东地区，对冲基金对布伦特原油的看涨仓位达到去年10月初以来的最高水平。ICE Futures Europe的数据显示，在截至6月17日的当周，基金经理持有的布伦特原油净多头头寸增加了76,253手，至273,175手，为八个月来最大增幅。仅做空的头寸跌至四个多月来的最低水平。

一些分析师猜测，在最坏情况下，即伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价可能会被推高至远超每桶100美元。

俄罗斯总统普京表示，由于以色列和伊朗的紧张局势对油价的影响有限，产油国迄今仍没有对石油市场做出回应的迫切性。他说，欧佩克及其包括俄罗斯在内的盟国将继续监测市场状况。

八个主要的欧佩克成员国已经连续三个月将产量提高到高于预期的水平。他们将于7月6日召开下一次视频会议，考虑在8月份进一步增产。知情人士本月早些时候说，沙特迫切希望进行更大规模的增产，以便尽快夺回市场份额。