正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/6/30

　中东地区紧张局势暂时缓解，市场风险偏好情绪升温，限制黄金的避险吸引力，对贵金属带来一定的利空，COMEX黄金期货本周跌破3270美元/盎司关口，触及一个月以来的最低，COMEX白银期货最低跌至35.195美元/盎司。但近期美国总统特朗普对鲍威尔领导下的货币政策表达强烈不满，引起市场降息预期的升温；美国公布2025年一季度实际GDP关键数据修正，环比按年率计算萎缩0.5%，5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，高于预期的2.6%，但美国消费者收入和支出数据却显著不及预期，叠加美元指数持续走弱，央行增储黄金来抵御风险，金融属性与货币属性共同给予金价支撑。近期金银比价持续修复至90附近，但显著高于长期均值60~70，白银受金银比持续修复驱动的影响，价格仍然具有上涨弹性。下周持续关注以伊地缘政治冲突对贵金属带来的扰动，以及在7月9日“对等关税”90天暂停期结束前，中美关税谈判的最新进展情况，关注政策变化对贵金属价格的指引。

　　短期来看，受中东地缘政治冲突持续扰动、关税政策反复、经济政策不确定性增加等多重因素影响，黄金维持高位震荡，根据我们估值模型，在全球央行全面进入宽松周期后，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近。随着以伊停火，中东紧张局势有所降温，但双方缺乏战略互信，冲突或将长期化，伊朗核问题亟待解决，市场避险情绪短期内并不会消散；6月美联储议息会议维持利率不变在4.25%-4.50%之间，出于对经济增长和通胀的双重担忧，美联储主席鲍威尔对降息保持谨慎态度；加之美国经济下行压力增加，美债务规模持续扩大，美元指数偏弱运行，避险属性、金融属性和货币属性共振利多贵金属，我们认为金价上行空间依旧广阔，未来市场情绪仍会继续像钟摆一样修复至乐观降息，判断CMX黄金价格有望挑战新高3500美元/盎司的阻力。中长期基本面角度来看，美国关税政策反复无常，经济政策不确定性指数长期持续处于历史高位，美国的逆全球化和贸易保护主义行为对全球经济和金融市场带来巨大冲击，制造业、出口型企业股票和大宗商品等资产收益受损，在当前全球经济与地缘政治不稳定的环境下，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，贵金属等避险资产需求上升，全球央行加仓黄金意愿更加强烈。国内方面也迎来黄金产业利好政策，在今年6月发布的《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》中提出，到2027年，黄金资源量增长5%至10%，黄金、白银产量增长5%以上。由此，我们判断贵金属未来仍然表现强劲，建议急跌中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡调整，建议持多或急跌3200-3300以下持多，沪银短期维持高位震荡，波动率溢价持续累积，建议持多或急跌震荡区间下沿做多。