非农前瞻：6月报告预计显示美国就业增长疲软

2025-07-02

经济学家预测，在关税和移民政策效应不明朗的背景下，6月就业报告将显示就业增长减速和失业率小幅上升。根据FactSet的共识预测，6月非农就业人数（劳动力市场主要指标）预计增加11.5万人，低于5月的13.9万人；失业率预计从5月的4.2%升至4.3%。

"我们看到经济在放缓，但尚未达到警报级别，"管理着包括187亿美元贝莱德总回报基金(MAHQX)在内的多只基金的贝莱德全球固定收益董事总经理David Rogal表示，"我们预计劳动力市场将出现温和放缓，增幅维持在十万左右的低位区间。"

反映6月就业市场疲软的早期指标是持续申领失业救济人数的上升（该数据每周公布）。瑞银经济学家指出："高频指标显示过去6-8周劳动力市场持续走弱"，其预测6月新增就业仅10万人。

6月就业报告预测亮点

发布时间：7月3日周四北京时间20:30

非农就业人数预计降至11.5万（5月为13.9万）

失业率预计从4.2%升至4.3%

时薪增速预计从0.4%放缓至0.3%

政策不确定性笼罩就业市场

尽管今年劳动力市场放缓幅度相对温和，经济学家正密切关注可能扰乱市场的政策因素。

首先是特朗普总统取消数十万人"临时保护身份"(TPS)的行政令。瑞银数据显示目前已有38万人身份被撤销，未来数月还将有55.8万人身份到期。"预计TPS相关裁员将拖累就业，但具体影响程度及能否在调查中体现仍存较大不确定性，"瑞银经济学家表示，预计该政策已导致6月就业减少约5000人。

高盛经济学家预测6月非农就业仅增8.5万人（低于市场共识），其中2.5万人减幅源于该政策。

另一不确定因素是特朗普政府今年实施的90天关税暂停令将于7月9日到期。"尽管未来两周将迎来经济政策的重要节点，但相关信息仍不明朗，"瑞银报告指出。即便不出现关税恢复至暂停前水平的最坏情况，这种重大经济领域的不确定性本身已造成损害。堪萨斯城联储6月制造业调查显示，约25%受访企业减少了招聘岗位，21%已进行裁员。

美联储料维持利率不变

根据CME FedWatch工具，期货市场押注美联储7月维持利率不变的概率接近80%。

"反对降息的主要理由是通胀预期上升，且（美联储）担忧关税带来的通胀冲击，"Rogal分析道，"目前关税向消费者的传导尚不明显。这种传导效应究竟有多大，正是掣肘美联储决策的关键因素。"