国信期货：ADP数据疲软增强降息预期，贵金属震荡走强

2025/7/3

周三晚间，ADP数据疲软增强降息预期，纽约金主力合约重新收复3350美元，收涨0.3%，报3359.7美元/盎司，沪金主力合约同步上涨0.26%，报779.66元/克；纽约银收涨33美分，报36.727美元/盎司；沪银上涨0.71%，收报8845元/千克。

消息面上，疲弱就业数据引发降息预期飙涨，6月ADP就业人数骤降3.3万人，创2023年3月以来最大跌幅，与6 月挑战者企业裁员人数录得4.7999万人，为2024年12月后新低。两个数据双双确认劳动力市场加速冷却，利率期货已将美联储9月降息概率推升至92.4%，直接强化黄金零息资产吸引力。然而特朗普与越南达成贸易协议：越对美商品全面开放并支付20%关税+转运货物征收40%关税；越南媒体称美国对越南部分产品大幅降税。此举虽表面开放市场，实则强化差异化关税体系，政策不确定性持续支撑贵金属避险溢价。此外，美联储内部分歧制约短期宽松，里士满联储主席巴尔金称"无紧迫性调整政策"，削弱7月降息可能，与市场乐观预期形成预期差博弈。

展望后市，贸易截止日与财政法案投票构成短期双向波动源，但政策不确定性及美元信用弱化趋势下，贵金属震荡偏强格局未改。预计短期内黄金或围绕3350美元附近震荡，白银或围绕36.5美元附近震荡。重点关注即将发布的非农数据以验证就业颓势。