美国6月非农前瞻：劳动力市场显著降温，美联储降息前景再生变

新华财经上海7月3日电（葛佳明） 北京时间7月3日（周四）20:30，美国劳工部劳动统计局将公布美国6月非农就业报告，在多项就业市场领先指标显示就业市场降温之际，非农就业报告可能进一步揭示政策的不确定性对美国经济前景造成的挑战。

新华财经梳理发现，机构对非农数据最新预测中值显示，美国6月新增就业人数或将从5月的13.9万人下降至10.6万人，低于过去三个月平均13.5万的新增就业人数；失业率预计从5月的4.2%升至4.3%，为2021年以来高位。

业内人士对新华财经表示，虽然5月美国非农新增就业小幅超出预期，但就业市场减速迹象明显，预计6月非农就业报告将进一步揭示美国就业市场降温迹象，对美联储后续政策路径产生较大影响。

6月非农数据或大幅逊于预期

瑞银、花旗和高盛在最新报告均预测，即将发布的6月非农就业数据将远低于预期，失业率或创2021年以来新高。

高盛资深经济学家罗尼·沃克表示，预计6月新增非农就业人数为8.5万人，低于市场一致预期的11万人，失业率将上升至4.3%，为2021年以来的最高水平，劳动力市场正持续降温。

沃克认为，即将发布的就业报告将进一步反映美国政府的政策不确定性对劳动力市场产生的负面影响，其中6月私营部门新增就业人数预计为10.5 万，较5月的14万人进一步放缓。关税政策可能进一步对制造业就业产生压力。在5月的非农就业报告中，制造业就业人数已经减少了8000人，预计6月制造业就业人数将减少5000人。

此外，美国“政府效率部”的大规模裁员也将直接影响政府部门就业人数。同时，联邦政府削减开支可能对各州和地方政府、医疗保健和教育等领域产生外溢影响。

花旗银行经济学家维罗妮卡·克拉克则在研报中预测6月非农新增就业人数仅为8.5万人，远低于市场普遍预期的11万，失业率将升至4.4%。

克拉克认为，非农就业增长已连续数月放缓并持续大幅下修，这一趋势预计将在6月延续。招聘活动减少、首次申请失业金人数增加等多项前瞻性数据指标均预示美国经济可能面临更大挑战。

从此前公布的非农报告看，美国就业数据出现边际恶化的趋势。具体来看，5月的非农就业报告显示，尽管当月新增非农就业人数录得13.9万，超过预期的13万，但前两个月新增非农就业人数下修明显，合计下修9.5万人。

数据统计显示，2025年1月至4月期间，每月就业增长数据平均下修幅度达5.5万。以3月数据为例，公布初值为22.8万，在经历两次下修之后，新增就业人数仅为12万。

英国研究机构万神殿宏观经济学）经济学家塞缪尔·图姆斯（Samuel Tombs）表示，美国的非农就业数据是由美国劳工统计局（BLS）通过对企业调查所得出的，但在首次公布时，并非所有雇主都提交了回复，后续几周的补报使得就业数据不断被修正。

“一般来说，能迅速回应调查的企业通常规模较大，可以更好应对经济波动，因此在首次公布的非农数据中体现出就业状况较为稳健的状况。”图姆斯表示，延迟回应的企业一般为中小企业，更容易受美国一系列政策不确定性的影响，使得非农就业数据大幅下修。

美国就业市场颓势已现

当地时间7月2日，美国ADP研究所与斯坦福数字经济实验室合作发布的“小非农”ADP就业数据意外转负，6月ADP就业人数减少3.3万人，远低于市场预期的增加9.5万人，录得2023年3月以来的最大降幅。

作为非农就业报告的重要前瞻指标，ADP报告主要关注美国私营部门及中小企业的就业情况，其趋势对于非农就业数据具有参考意义，据统计，2025年至今，小企业平均每月仅新增约5300个就业岗位，远低于2024年平均近4万的增长，进一步印证了小企业面临的多重压力。

与此同时，美国就业增长广度明显下降，从大类行业来看，5月新增就业仅集中在3个行业。华创证券在报告中表示，三个月就业扩散指数（衡量就业增长的行业比例）降至54.4%，今年1月的阶段性高点是60.8%，2015-2019年平均为64.1%。

结构性数据也提示交易市场已经出现走弱趋势，主要体现在三个方面，一是雇主行为偏弱，就业率和职位空缺率均反映当前雇主的雇佣行为弱于历史均值；二是就业市场信心偏弱，包括企业未来3个月招聘计划数、认为“工作机会丰富”的受访者百分比、主动离职率均弱于历史均值；三是就业市场利用情况反映找工作难度在增加。

富国银行分析师在最近发布的报告中表示，在不确定性仍然居高不下、货币政策持续收紧、以及美国政府招聘放缓的背景下，新增就业需求仍然疲弱。5月，小企业的招聘计划几乎降至本轮周期的最低点；到6月中旬，Indeed网站上的招聘职位数继续下滑；“就业差值”指标（即认为“工作充足”的消费者比例减去认为“工作难找”的比例）在本月跌至自2021年以来的最低水平。

美联储何去何从？

面对日益严峻的就业和经济形势，美联储的政策路径及表态再度成为市场关注的焦点。在美国ADP数据大幅降温的背景下，芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具（FedWatch Tool）最新数据显示，美联储在7月会议上降息的可能性约为25.8%，高于前一天的20%。交易员加大对美联储2025年底前至少降息两次的押注。

在当前通胀压力放缓的背景下，劳动力市场所面临的结构性压力将成为美联储判断美国经济健康状况的关键指标之一。业内人士多数认为，随着美国经济复苏动能持续减弱，劳动力市场表现会成为触发美联储后续降息的重要导火索。如果非农就业数据也超出预期疲软，可能进一步推动市场对美联储货币政策将于7月转向的押注，部分官员后续或进一步支持更宽松的货币政策立场。

美联储主席鲍威尔当地时间7月1日在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行会议上表示，预计美国劳动力市场将逐渐降温，正密切关注任何劳动力市场的疲软的迹象。

“此前，美联储的降息政策可能需要等到经济数据显示出恶化迹象，而现在鲍威尔暗示，在当前环境下，若夏季就业数据疲软，且通胀涨幅低于预期，可能就足以推动其重启降息。”接近美联储的人士认为，正如部分经济学家所说，美联储恢复降息的原因或许在于美国关税政策将进一步压缩企业利润、削弱经济活动，使得失业率进一步走强。今年以来的消费者支出数据显示出放缓趋势。

市场或面临大幅波动

嘉盛集团表示，如果非农就业数据好于预期或能帮助美元指数止跌。反之，若非农数据不及预期可能刺激降息预期从而令美元承压，并利好黄金等贵金属。若就业报告“喜忧参半”，则失业率表现可能更为重要，该指标是美联储更为看重的数据。

新华财经的数据显示，从过去12次非农就业数据公布当日情况看，黄金的上涨概率为42%，原油价格上涨的概率为42%，纳斯达克100指数上涨的概率为58%。

高盛FICC（固定收益、大宗商品与外汇）部门资深交易员Shawn Tuteja表示，在ADP就业数据公布后，市场对今夜非农就业数据的共识预期已经回落至8.5万-9.5万的区间。因此如果非农数据最终为10万-11万之间，资金可能轮动至空头仓位较多的领域（如小盘股等），因为市场可以进一步预期，美国经济增长依然稳健，而如果非农就业人数增幅低于6万人，那市场将开始交易“经济衰退”，进一步为美联储降息定价，市场将面临成长股估值修正与“增长恐慌”双重压力。

摩根大通市场部分析师认为，如果6月新增就业人数低于8.5万人，那么标普500指数跌幅或将达到2%-3%；如果新增就业人数在8.5万到10.5万之间，标普500指数的跌幅则为0.25%-1.5%；如果数据符合预期，即新增就业人数在10.5万到12.5万间，标普500指数则上涨为0.5%-1%；如果超过预期，就业人数达到12.5万-14.5万，则有可能上涨0.75%-1.25%。