美国6月非农大超预期 7月降息预期就此破碎？

2025-07-03

美国6月就业增长连续第四个月超预期，失业率下降，显示出尽管经济放缓，劳动力市场仍保持韧性。因独立日假期提前一天发布的美国劳工统计局周四报告显示，上月非农就业人数增加14.7万，大幅高于预期的11万，这主要受州和地方政府就业激增推动。

失业率降至4.1%。6月私营部门就业人数仅增加7.4万，为去年10月以来最低增幅，主要来自医疗保健行业。

这些数据与招聘活动放缓的趋势一致，因雇主正应对特朗普总统反复无常的贸易政策，并等待国会批准其标志性税收立法。尽管上半年经济活动放缓且不确定性加剧，企业大多不愿裁员。

就业数据还将影响美联储官员关于何时恢复降息的讨论。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，在关税对通胀的影响更加明朗之前，不急于降低借贷成本。

今年以来物价压力一直较为温和。鲍威尔最近向国会议员表示，如果劳动力市场明显走弱，可能会比预期更早降息。

业内人士表示，投资者料将密切关注今晚这个极其罕见的“周四非农夜”，以衡量美联储本月最早降息的可能性。将于7月4日美国独立日假期前一天发布的这份6月非农就业报告一旦表现疲软，可能会为美联储在本月晚些时候的会议上重启降息打开大门。

尽管市场目前认为7月降息的可能性还很小，许多美联储政策制定者也倾向于观望，但至少已有两位美联储理事——沃勒和鲍曼最近表示，他们对此持开放态度。

非农超过14.5万的情况下，小摩认为这是第一个可能引发对美国经济增长轨迹重新评估的尾部事件，并且很大程度上意味着7月降息的可能性灰飞烟灭。如果企业感到如此自信，那么这很可能是由于关税预期降低以及关税成本向消费者转嫁程度高于预期所致。

最新小摩报告显示，经通胀调整后，当前美国消费者整体现金储备(包括支票账户、储蓄账户及货币市场基金)相较于2019年第四季度更为充裕。小摩分析团队预计在此情景下美债收益率将飙升，这可能在几个交易日内抑制股票回报——因为波动性上升，但最终这仍将是一个利好结果，标普500指数以及涵盖英伟达、谷歌以及微软等科技巨头的纳斯达克100指数有望在中长期内延续牛市轨迹。