国信期货：非农压制降息预期 贵金属震荡分化

2025/7/4

  周四晚间，好于预期的非农就业人数浇灭提前降息希望，贵金属呈现震荡分化格局。纽约金主力合约下跌0.5%，报3342.9美元/盎司，沪金主力合约同步下跌0.40%，报775.68元/克；纽约银收涨35.7美分，报37.084美元/盎司，沪银上涨0.67%，收报8926元/千克。

  贵金属市场短期承压但下行空间受限，核心逻辑在于三重博弈：超预期的美国6月非农数据，新增就业14.7万人，远超预期新增 10.6 万人，失业率降至4.1%，显著削弱降息预期，7月降息概率降至 5%且9月概率回落至68%，美元走强预期压制贵金属估值；然而贸易政策风险进入新阶段，7月9日关税截止日迫在眉睫，财长贝森特警告关税或回调至4月2日水平，特朗普即将发布单边关税税率函件，叠加欧盟、日本、印尼、加拿大等关键经济体谈判立场分化，政策反复性持续激活避险需求。此外，"大而美"法案通过众议院与中东地缘变数构成多空制衡。

  展望后市，贵金属震荡格局未改。预计黄金3300美元附近、白银36美元附近支撑位将受严峻考验，但若今夜关税税率函件显露极端鹰派立场或中旬公布的CPI验证通胀黏性，贵金属仍具快速反弹突破阶段性前高阻力的潜能。