广发期货：美财税法案通过，金银走势分化

2025/7/4

【行情回顾】

消息方面，美国政府已解除对华芯片设计软件出口的许可证要求。西门子公司称，美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子，此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销。西门子公司表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限，新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务。

美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，前值13.9万人，为连续第四个月超出预期，反映劳动力市场强劲韧性，4月非农人数上修1.1万人，5月也上修了0.5万人；失业率意外降至4.1%，预期4.3%，前值4.2%，但平均时薪环比仅增长0.2%。美国6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期的50.6，指标由5月的49.9转向重新扩张，商业活动和订单有所回升，但就业指数却出现三个月来最大幅度的收缩。6月28日当周首次申请失业救济人数降为23.3万人，低于预期的24.4万人，上周为23.6万人。当地时间周四凌晨，特朗普的大规模减税及支出法案，即“大而美”法案，在美国国会众议院以218票赞成、214票反对的微弱优势通过，此后特朗普将于当地时间7月4日17时签署该法案则意味着正式生效。美国财政部长贝森特称，市场暗示法案有财政审慎性、利好经济增长；法案获通过带来经济的确定性和稳定性，企业将积极招聘、投资并提高工资。根据周四公布的会议纪要，欧洲央行官员在6月政策会议上指出，欧元升值可能对出口商带来潜在风险。欧洲央行决议最新纪要指出能源、欧元是CPI的主要推动力，贸易领域的不确定性已在影响欧元区20国的经济前景，特别对投资造成压力。更高的关税以及近期欧元升值应会对出口造成拖累。这一表述凸显出，尽管今年欧元累计上涨近14%在一定程度上有助于抑制通胀，但如果欧元进一步升值，可能会使通胀跌破2%的目标水平，并损害出口企业的竞争力。

隔夜，备受关注的美国非农就业数据公布意外反弹连续四个月超预期，失业率则回落，主要是政府就业岗位的增长带来支撑，劳动力市场强劲韧性使美联储7月提前降息可能性降低。美国共和党推动的“大漂亮”法案在国会艰难通过后将由总统特朗普签署生效，尽管未来财政压力持续增加但也可能刺激经济增长，美元指数呈现止跌回升迹象，美股普涨，在金融和工业属性不同影响的情况下金银走势分化。国际金价开盘后呈现震荡下行最多跌超1.3%至3311美元，收盘报3326.15美元/盎司跌幅0.94%；国际银价受到国内供给政策预期影响工业品普涨带动而冲高一度突破37美元，但美盘早段受金价拖累价格回落，收盘报36.846美元/盎司，涨幅0.8%创“二连阳”。

【后市展望】

美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，中东和俄乌冲突期间仍有阶段性扰动，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易协议将再次扰动市场，如果未能达成协议而使关税落地，可能对美国经济通胀形成冲击，美联储货币政策较难提前转松，而美国财税法案能否顺利通过也有不确定性，这些都可能成为行情突破的关键驱动。技术上国际金价形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力，暑期金融市场交易活跃度下降使流动性收紧或增加黄金波动风险。短期关注美国通胀等数据，金价维持在3300-3400美元区间波动，可继续卖出虚值黄金期权。

白银方面，贸易冲突缓和叠加欧美积极财政货币政策使工业制造业景气预期增加，伦敦和中国等地区库存维持低位，且ETF等资金流入对价格存在支撑。但刺激政策实施效果对全球经济增长乃至银价中长期需求影响仍有不确定性，走势受到黄金和有色工业品影响反复，短期白银价格在36-37美元区间震荡。

【资金面】

市场重新将关注放回贸易和宏观政策上，美联储降息预期刺激部分机构投资者增仓的意愿，未来ETF持仓仍有上升空间。