一周展望：特朗普关税“终审”倒计时！黄金能否上演“末日狂奔”？

2025-07-05

对等关税大限将至，谈判进入最后冲刺！黄金多头能否再获动能？美联储会议纪要来袭，留意官员最新表态……

过去一周，市场焦点主要集中在美国，各项指数几乎每日创下历史新高，呈现出极度的狂热情绪。市场情绪已从对冲突的担忧转向“TACO”交易，看好全球经济前景。

值得注意的是，资产管理公司对美股的看涨情绪日益高涨，市场情绪可能有些过于亢奋。这可能导致仓位过于集中，一旦出现利空消息，例如7月9日特朗普设定的关税最后期限，市场波动性可能会加剧。

数据方面，欧洲央行通胀率稳定在2%左右，部分政策制定者，包括法国央行行长维勒鲁瓦在内，都评论了欧元走强可能带来的通缩影响。

然而，更直接地影响市场的是美国一系列积极的数据发布，尤其是在就业方面。非农就业人口新增14.7万人，超出预期，且JOLTS职位空缺数据也表现强劲。

但需要警惕的是，这份数据的稳固性在于政府就业岗位的大幅增加，这提振了数据，但并未直接对GDP做出贡献。

只有ADP私人就业数据不及预期，而且缺口不小：实际为负3.3万人，而预期为9.7万人。尽管这份数据对市场的影响通常不如非农就业数据，但鲍威尔此前曾提及私人就业是美联储去年一次性降息50个基点的原因之一。

黄金多头已看到一些新获得的动能，本周大涨1.92%，收于3337.22美元/盎司，录得三周来最佳表现，周中一度累计上涨超过100美元/盎司，主要得益于美元走弱、美联储降息预期一度升温、贸易谈判不确定性以及“大而美法案” 引发的财政风险担忧等因素。

美元在本周后期出现了不错的反弹，但对多数主要货币而言，美元最终仍以周线下跌逾1%收场。然而，加元在本周末对美元表现尤为强劲，这是未来一周需要关注的重点。

瑞士法郎和欧元在本周初也持续表现良好，但已开始出现潜在见顶的迹象。这将在很大程度上取决于即将到来的美元潜在反弹。

展望下周，交易员们将密切关注美联储公布的货币政策会议纪要、FOMC票委的最新表态，以及特朗普关税谈判的最新进展。以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储纪要领衔主演，澳、新央行会否降息？
美联储：美联储纪要来袭，留意官员最新信号！
周四02:00，美联储公布货币政策会议纪要；

周四21:00，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；

周五02:30，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话。

投资者将关注美联储何时再次降息。由于6月份非农就业报告强于预期，市场对7月份降息的希望已经破灭。但如果数据显示继续超出预期，那么9月份降息的可能性也可能开始减弱。

不过，任何关于经济的最新信息都将不得不等到7月中旬，因为下周经济数据恐难在市场掀起波澜。交易员将从下周三美联储6月政策会议纪要以及有限的美联储官员讲话中寻找线索。

穆萨莱姆在6月初曾表示，贸易战导致持续通胀爆发的可能性为50%。关税可能会在一两个季度内推高通胀。如果贸易和财政政策的不确定性在7月份消失，官员们或可受益于这种乐观情景。

他的同僚戴利在6月底明确表示：“秋季降息看起来是有希望的”，她高度关注将通胀率降至2%的目标，并指出政治压力没有影响美联储的工作，美联储在等待更多关于通胀的相关信息。

新航财富管理公司首席市场策略师科林·切辛斯基认为，美联储正处于两难境地。他表示，“通胀已经下降，按理说美联储应该有降息空间。但经济表现强劲，通胀会随之抬头。”

他表示，“人们有时会忽略信号效应——尤其是政客们，如果美联储开始降息，人们不会认为好日子又回来了。他们会认为流动性注入通常是在经济衰退时采取的措施。”

他警告说：“但当前并没有衰退。历史上，美联储在衰退期间激进降息时，股市会上涨，经济会改善。如果在一个强劲的经济中降息，就可能刺激通胀。再加上对等关税的实施也会推高通胀。

切辛斯基认为，美联储仍然担心一年后关税产生的通胀效应，或者在经济强劲时过于激进地降息，通胀可能会变成什么样子。”

尽管许多市场参与者对黄金无法突破上行感到沮丧，但切辛斯基认为，市场的“正戏”是美元暴跌，他认为这是黄金没有出现大幅下跌的主要原因。

他指出：“欧元兑美元在过去六个月上涨了14%，英镑上涨了10%，加元上涨约6%，澳元也上涨了6%。这些是六个月内货币的巨大波动，但几乎没人讨论。”

他补充道，“黄金在过去三个月横盘整理，考虑到股票市场大规模反弹所显示的风险明显下降，你可能会认为黄金应该大幅下跌，但事实并非如此。如果所有这些因素导致股市出现如此大幅度的波动，它们本应导致黄金出现同样幅度的波动。黄金应该比现在低得多，但事实并非如此。”

切辛斯基表示，“黄金走势反映了美元的暴跌，美元暴跌对股市有利，但也意味着黄金的跌幅没有预期中那么大。”

切辛斯基指出，市场预计2025年将有约80个基点的宽松政策，无论这是否是个好主意，他认为市场可能会如愿以偿。

“这意味着三次降息，”他说，“这是有可能的。美联储还剩下四次会议。他们可以轻松地在9月和12月降息，也许还会在7月降息一次以安抚特朗普。”

但即使美联储提前降息，切辛斯基也不认为这会给黄金或整个市场带来巨大提振。“我不认为这会产生任何实质性变化，”他表示，“我认为人们已经预料到了这一点。”

其他央行：澳洲联储或三度降息，新西兰联储将按兵不动？
周二12:30，澳洲联储公布利率决议；
周三10:00，新西兰联储公布利率决议和货币政策评估报告。

澳洲联储在降息方面一直落后于其他央行，这主要是因为澳大利亚的通胀更为顽固。但现在看来，该行已明确走上宽松之路，市场普遍预期其将在下周二的会议上进一步下调现金利率25个基点。

投资者已消化了7月会议后两次类似幅度的降息，因此焦点将是澳洲联储主席布洛克是否会发出比市场预期更陡峭或更平缓的利率路径信号。在没有明确线索的情况下，投资者将关注布洛克对贸易冲突对经济影响的担忧程度。

但考虑到澳元兑美元刚刚连续第四个月上涨，鸽派言论可能引发澳元短期回调。

在塔斯曼海对岸，新西兰联储也将在澳洲联储之后24小时制定政策。与澳洲联储不同，新西兰联储在降息方面一直相当激进，自去年8月以来已累计六次下调现金利率，共计225个基点。

新西兰近期数据显示喜忧参半：失业率仍徘徊在周期高点5.1%，但第一季度GDP强劲反弹，而通胀则小幅升至2.5%。

投资者认为，新西兰联储下周三维持现金利率在3.25%不变的概率约为80%，但预计年底前还会进行最后一次25个基点的降息。如果该行暗示降息周期已结束，新西兰元兑美元可能会升值。但如果其保持宽松的大门敞开，新西兰元可能会小幅下滑。

重要数据：美国数据迎来平淡期，就业市场会否再生变数？

周一07:30，日本5月加班工资年率、5月劳动现金收入年率；

周一14:00，德国5月季调后工业产出月率，英国6月Halifax季调后房价指数月率；

周一16:30，欧元区7月Sentix投资者信心指数；

周一17:00，欧元区5月零售销售月率；

周一22:00，美国6月全球供应链压力指数；

周二07:50，日本5月贸易帐；

周二14:00，德国5月季调后贸易帐；

周二14:45，法国5月贸易帐；

周二18:00，美国6月NFIB小型企业信心指数；

周二23:00，美国6月纽约联储1年通胀预期；

周三09:30，中国6月CPI年率；

周三22:00，美国5月批发销售月率；

周四01:00，美国至7月9日10年期国债竞拍得标利率、投标倍数；

周四07:50，日本6月国内企业商品物价指数年率、月率；

周四20:30，美国至7月5日当周初请失业金人数；

周五14:00，德国6月CPI月率终值、英国5月三个月GDP月率；

周五14:00，英国5月制造业产出月率、英国5月季调后商品贸易帐、英国5月工业产出月率；

周五14:45，法国6月CPI月率终值；

周五15:00，瑞士6月消费者信心指数；

周五20:30，加拿大6月就业人数。

在本周公布了大超预期的非农报告之后，美国数据在下周迎来平淡期。根据LSEG的数据，市场现在认为美联储7月降息的可能性只有4%，并且在10月之前不会完全定价。

投资者关注将于下周二公布NFIB小企业乐观指数，和下周四公布初请失业金数据，以寻找劳动力市场的最新线索。

英国数据的焦点再次集中在政府对公共财政的管理不善上，这导致本周英债收益率飙升，推动英镑走低。下周五的月度GDP数据可能有助于英镑重新站稳脚跟，因为更强劲的增长往往会增加政府收入，并减轻削减开支或增加税收的压力。

自去年4月以来，英国的经济增长一直相对疲软，年增长率徘徊在1%左右。尽管如此，英镑兑美元却呈现出走强的态势。只要没有重大的意外发生，或者英国议会内部不再出现“混乱”，这种上涨趋势似乎有望继续。鉴于英国是目前仅有的两个（另一个是越南）与美国达成贸易协议的国家之一，市场因此少了一层潜在的风险担忧。

上周，在英国工党政府通过一项有所“缩水”的福利法案后，英镑出现小幅波动，但整体仍保持上涨趋势。FXStreet分析师Pablo Piovano表示，英镑兑美元目前的支撑位在10日均线附近，大约在1.3640美元。如果这一水平能够守住，英镑兑美元短期内可能会攀升至1.3920美元。然而，市场仍存在反转的可能性。关键的动量指标相对强弱指数（RSI）已开始走低，这预示着当前趋势可能即将发生转变。

此外，市场还将关注日本数据能否再次支持日本央行加息。日本通胀已足够强劲，促使日本央行最终摆脱了负利率。随着能源冲击的完全消退，日本央行主要关注持续的工资增长，以指导其何时恢复政策紧缩。

日本5月份的工资增长数据将于下周一公布，6月份的企业商品价格数据将于下周四公布。如果工资增长超出预期，日元可能会小幅走强。

重要事件：对等关税大限将至，谈判最后冲刺！
自特朗普推迟对等关税实施已过去三个月，旨在与美国主要贸易伙伴达成更有利的协议。然而，随着7月9日最后期限临近，美国仅与英国和越南签署了两项协议。

与越南达成的协议是在本周公布的，特朗普表示这项协议将对许多越南出口产品征收低于此前承诺的20%的关税。尽管美国政府已经透露即将与印度达成协议，但与美国第六大贸易伙伴兼亚洲最亲密盟友日本的谈判似乎遇到了阻碍。

此外，未来几天可能与加拿大达成协议。

但即便在7月9日前有几项协议宣布，白宫想要与全部18个主要贸易伙伴完成谈判的目标几乎不可能实现。这引发关键问题：特朗普会延长最后期限，还是重新征收对等关税？

最可能的结果是，特朗普将威胁征收比“解放日”更高的关税，以迫使剩余国家让步，再考虑延期。市场反应将取决于未来一周达成协议的数量——若仅与少数国家签约且不包括日本、印度或欧盟等主要经济体，乐观情绪将受限，风险资产或小幅上涨，但美元提振效果有限。

投资者已从对关税的恐慌转向逢低买入，最近将美国股市推回到历史高点。在政策发生剧烈变化的时期，企业盈利和美国经济的表现好于许多人的预期。

尽管如此，投资者并不认为关税最后期限会一劳永逸地结束贸易紧张局势。

“我并不认为这必然是一个硬性期限。”詹姆斯·亨德森投资公司的投资组合经理朱利安·麦克马纳斯说。

他表示：“90天的暂停期本身就是因为市场崩溃而设立的，我认为政策制定者需要喘息的空间和时间来尝试谈判这些协议或找到某种出路。”

德意志银行策略师帕拉格·塔特表示，投资者目前对增加股票敞口的谨慎态度，让人想起他们在2020年3月疫情导致市场暴跌后的行为，当时股票配置的恢复速度慢于主要市场指数。

塔特表示：“这意味着还有继续增加敞口的空间，这在其他条件相同的情况下对股票是积极的。”