沪银期价快速走高，供需缺口缩至四年最低，银价上方空间或受限？

2025-07-11

周五早盘沪银主力合约日一度涨超2.00%，报9064.00元/千克，后截至发文，涨幅有所收窄，沪金主力合约小幅上涨。地缘方面，以色列国防部长表示如果伊朗威胁以色列，以色列将再次对伊朗采取打击行动。

美联储仍应考虑在7月议息会议上降息
旧金山联储主席戴利表示，她仍认为今年可能会有两次降息，并指出关税对价格的影响较预期更为温和的可能性正在上升。戴利透露，部分企业正在协商分摊关税成本，从而减少转嫁给终端消费者的比例。她表示，美国经济状况良好，经济增长和消费者支出正在放缓，但还没有减弱。通胀正朝着美联储2%的目标迈进。 美联储主席潜在候选人沃勒表示即便6月就业数据表现强劲，美联储仍应考虑在7月议息会议上降息。最新CME“美联储观察”数据显示，7月维持利率不变的概率为92.8%，降息25个基点的概率为7.2%，到9月维持利率不变的概率为29.7%，累计降息25个基点的概率为65.4%，累计降息50个基点的概率为4.9%。

供给端预计有所增加，库存开始回升
供给端方面，据世界白银协会预计，2025年全球白银总供应量约为32055吨，上涨约1.5%,创3年新高。其中矿产银预计将增长1.9%至25971吨，创3年新高，回收银预计将下降0.4%至6009吨。另一方面，白银期货显现库存整体仍呈现上涨态势，截至7月4日，上期所白银库存为1330.7吨，升至2月底以来新高，COMEX白银库存为15499.07吨，维持记录高位。截至2025年5月，LBMA白银库存为23366.8吨，环比增加508.03吨，为连续2个月增加，进一步表明尽管银价大幅上涨，但白银需求并未跟上，导致库存开始回升。

中期逻辑料仍会回归基本面
据国贸期货分析，基于白银的弱货币属性，我们认为银价在经历了近期的显著补涨后，中期逻辑料将回归商品属性下的基本面。2025年全球白银供给量增加、需求量下降，供需缺口缩窄至4年低位；且在关税战持续和国内反内卷背景下，白银工业需求仍存在进一步放缓风险，我们预计中期银价上方空间或仍会受限，仍需谨慎对待。

机构如何解读贵金属期货后续走势？
金源期货：银价表现强势主要因银价本身处于低位有补涨的需求，当前银价的补涨行情有望持续
尽管特朗普的最新的关税措施激发了投资者对避险资产的需求，但美元指数强势限制了黄金涨幅。受特朗普对铜征收50%的关税影响，美铜处于历史高位，对银价有带动。当前市场对关税敏感度降低，美股无惧关税来袭再创新高，风险资产上涨降低了黄金的吸引力。银价表现强势主要因银价本身处于低位有补涨的需求，当前银价的补涨行情有望持续。

国投期货：风险情绪可能反复，贵金属延续震荡
美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化，多数官员倾向于保持观望，特朗普继续施压美联储应降息。美国关税执行截止日前不确定性仍强，风险情绪可能反复，贵金属延续震荡。

光大期货：白银受益于金银比回归的认识，可能会产生较好的低吸机会
特朗普则继续敦促美联储降息，但从市场预测概率来看美联储7月降息概率仍较低。市场对美联储年内首次降息依然在9月，6月和7月是重要的通胀和经济关注窗口。市场也在关注美国对主要经济体征收关税程度。黄金自4月下旬以来形成的高位震荡走势到了关键时间节点，在关键点位市场涨跌互现，但仍未摆脱短线可能继续下跌的威胁，谨慎操作。对白银而言，若金价出现快速下行走势，则白银亦可能跟随性走弱，但白银受益于金银比回归的认识，可能会产生较好的低吸机会。

五矿期货：在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会
在美国财政扩张和利息支出高企的背景下，联储的在下半年实行进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合，我们认为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会，而黄金在美国宽财政预期已逐步兑现的影响下表现将会相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8805-9600元/千克。