6月CPI彻底“摊牌”，美联储的通胀担忧成为现实！

2025-07-16

从咖啡、音响设备到家居用品，一系列商品价格上涨推动6月通胀升温，经济学家认为这证明特朗普政府加征的对等关税成本正转嫁给消费者。

美国6月整体消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，折合年率约3.5%，而5月涨幅仅为0.1%。

经济学家表示，他们预计随着关税影响的滞后效应被企业传导，今夏通胀将加速。6月数据尤其暗示，政策制定者可能更倾向于暂缓降息，直到获得更多信息。

虽然关税引发的价格冲击最终可能被证明是暂时性的一次性调整，但由于特朗普仍在考虑最终关税税率，且8月1日起可能实施更高税率，通胀前景仍不明朗。

“报告显示关税开始产生实质性影响，”Inflation Insights负责人奥马尔·沙里夫指出，“服装价格上涨，家居用品价格跳涨……娱乐商品价格也在攀升。”

这些高度依赖进口的商品涨幅显著：视听设备价格单月上涨1.1%，同比涨幅达11.1%，创下该品类有记录以来最大涨幅——而全球化曾使这类商品价格长期稳定甚至下跌。

这对美联储无疑是一记警钟。特朗普几乎每天都在抨击美联储拒绝降息，但政策制定者坚持要等关税对美国经济的影响明朗化。美国国债收益率升至约一个月来最高水平，利率期货市场反映9月降息预期急剧动摇——芝加哥商品交易所模型显示，此前被视为基准预期的降息现在成了五五开的抉择。

波士顿联储主席柯林斯在华盛顿演讲中警告，她预计进口税上涨将继续推高通胀，同时抑制增长和就业。

但她补充说，企业和家庭部门的强劲资产负债表可能有助于吸收冲击。“企业通过压缩利润率、消费者维持支出的能力，或在一定程度上缓解关税冲击，”柯林斯强调，“因此其对劳动力市场和经济成长的负面影响可能受限。”

特朗普在社交媒体宣称物价“很低”，并再次呼吁美联储降息。事实上，6月消费者价格水平较特朗普第二任期开始前的去年12月已上涨1.2%。

白宫新闻秘书卡莱维特称，剔除食品能源的核心通胀低于预期“证明特朗普总统正在稳定通胀”。

“家居、娱乐和服装等品类涨价表明关税效应正缓慢渗透，”Principal Asset Management全球首席策略师西玛·沙阿写道，“美联储至少再观望几个月才是明智之举。”

投资者仍预计9月会降息25个基点（当前基准利率4.25%-4.5%），但7月底会议降息概率已低于5%。

鲍威尔此前将今年夏季定为关键观察期，以判断通胀是否对贸易伙伴和多个行业的关税作出反应。尽管迄今关税对通胀影响有限，但经济学家普遍预期其终将反映在零售价格中。“从实施到产生通胀效应存在滞后，”安永帕特农首席经济学家格雷戈里·达科解释，“企业采用不同流程管理进口……我们尚未在CPI数据中看到关税的全面影响……预计接下来会更明显。”

关税成本传导加速

6月CPI数据可能使美联储用于2%通胀目标的PCE价格指数远超目标。

随着特朗普威胁对墨西哥、加拿大和欧盟征收30%或更高关税，不确定性进一步加剧。5月剔除食品能源的PCE指数年率2.7%，而美联储最新预测显示2025年底将达3.1%。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利估算：“若新关税完全传导，将使PCE价格水平增加约0.4个百分点。考虑到传导不完全和利润率压缩，更可能增幅为0.2-0.3点——这支持美联储对降息持极度谨慎态度。”

达科指出，在特朗普前期关税涉及的商品中已出现“价格增速分化”。例如家居用品价格6月飙升整整1个百分点，而此前这类产品价格本在下降。

其他经济学家则追踪到不同商品的关税效应。沙里夫特别提到“娱乐商品”（含玩具、视听设备等中国进口主力）6月上涨0.8%，增速为前两月两倍。

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家塞缪尔·图姆斯直言：“6月CPI数据中关税成本触目惊心”——剔除汽车后，其他非食品能源商品价格创2022年6月以来最快涨幅，当时美联储正全力压制疫情期通胀。“进口主导商品价格上涨尤其剧烈”，家电、运动器材和玩具单月涨幅均近2%。