广发期货：美联储分歧较大，金银盘中探底回

2025/7/18

消息方面，据路透社报道，美国总统特朗普16日表示，美国可能会按照此前致信内容来执行对日本的关税税率，并可能很快与印度达成贸易协定。周四，媒体报道称欧盟正在准备一份针对美国服务业的潜在关税清单以及出口管制措施，作为在与美国贸易谈判失败情况下可能采取的报复行动的一部分。据两名了解谈判情况的官员透露，欧洲委员会正在制定这份措施清单，以应对美国总统特朗普的关税政策。

美国商务部公布的数据显示，美国6月零售销售环比0.6%，预期0.1%，前值-0.9%，在零售业的13个主要类别中，有10个类别实现了增长，反映当前在关税冲击下居民消费仍较积极，前两个月的连续跌势得到扭转。其中汽车销售在连续两个月下滑后出现攀升，成为推动整体增长的重要因素。周四，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，5月外国投资者持有的美债总额为9.05万亿美元，较4月增加324亿美元，几乎完全抵消了4月份的下降，总持有量达到历史第二高水平，其中加拿大购买量大增61亿美元，日本增持5亿美元至1.1万亿美元，中国减持9亿美元至7560亿美元。外国资金和政府持有美国国债比例超过30%，数据反映在关税威胁下海外对美国国债的需求仍具韧性。美联储多位官员发声反映内部对降息的分歧，鸽派官员表示7月降息可为美联储在接下来几次会议维持利率不变留出空间，不应等到劳动力市场出现问题再采取降息措施，对降息犹豫不决使美联储信誉丧失，认为特朗普公开施压美联储是正确的；鹰派官员则认为短期内降息可能很困难，经济的关税调整可能需要数月显现因此不应先发制人。

在传出特朗普可能将美联储主席鲍威尔免职后他对此作出否认，白宫预算局局长沃特表示对美联储大楼改造的内部审查不够充分，将寻求对翻修一新的美联储大楼进行实地考察。美联储主席鲍威尔回应称，美联储总部翻修工程及其资金安排自始至终都受到美联储理事会及其监察机构的严格监管，针对美联储大楼翻修问题的（财务）透明度，在网站新增一个页面（来说明情况）。

隔夜，美国公布6月零售销售数据结束连续两月的下行而回升反映关税对居民消费影响有限，美股风险偏好仍较高。在特朗普政府不断施压下美联储大楼装修问题继续发酵或对市场持续带来扰动，美联储官员则对于7月降息态度分歧加大使月底决议仍有不确定性，美债收益率盘中波动反复，金银价格盘中下探后回升，多空博弈加剧。国际金价开盘后前段呈现震荡下探至3310美元到美盘早段价格V型回升超20美元，收盘价报3338.99美元/盎司微跌0.24%；国际银价早段跟随黄金下探但受到有色板块走强提振反弹力度更大并转涨收复38美元，收盘报38.12元/盎司涨幅0.6%创“二连阳”。

【后市展望】

美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。目前市场缺乏明确驱动，多头趋于观望，8月1日生效的关税政策可能对美国经济通胀形成冲击，当目前状况下美联储货币政策较难提前转松，但美国财税法案或对经济带来提振，美元资产仍有支撑。技术面上国际形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力但缺乏较强突破的驱动，短期多空博弈增加但在60日均线存在一定支撑，若跌破可阶段买入，短期受消息影响波动增加需继续等待贸易、财政和货币政策对经济基本面信号。

白银方面，上周五以来伦敦金银市场协会隐含的1个月期白银贷款年化利率急升至6%，这反映市场白银实物需求快速飙升，和年初由于特朗普关税威胁使大量交易商降伦敦现货运向美国的情况相似，资金也将目标转到估值相对黄金更低的铂族金属和白银上，驱动价格创新高，中枢将不断上移。在较强的弹性下未来不排除白银还有进一步脉冲式上涨的可能，操作以逢低买入为主，若后期交割压力得到缓解，在整体工业需求疲软情况下后期美国关税和宏观政策不确定性多头高位止盈都可能加剧市场波动风险。

【资金面】

近期黄金ETF持仓变化不大，白银随其他金属价格上涨，持仓变化较大先升后降，部分资金在高位获利离场，谨防价格高位回落。