正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/7/21

本周美国公布6月核心CPI、PPI、零售销售及首次申领失业救济人数等经济数据，通胀温和反弹，反映出关税对通胀的影响开始显现，美联储降息预期调整，但市场预期7月降息概率仍然较低，贵金属价格承压。受美联储大楼翻新超支和特朗普解雇鲍威尔事件的影响，市场对美联储独立性的担忧加剧，为贵金属带来利多因素。多空因素交织，COMEX黄金期货偏震荡运行。美国对铜加征50%关税，铜价上涨带动银价上涨，叠加中国“反内卷”政策支撑白银光伏需求预期上升，COMEX白银期货价格创2011年以来新高，最高涨至39.57美元/盎司，但受到美联储降息预期和美国经济数据的影响，价格偏震荡。本周关注美联储官员在大型银行资本框架会议、监管会议等的相关讲话，以及美国关税贸易政策对贵金属价格的扰动。

　　短期来看，受关税贸易政策反复、经济政策不确定性增加等多重因素影响，黄金维持高位震荡，根据我们估值模型，在全球央行全面进入宽松周期后，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近。美国6月最新公布的经济数据显示，CPI温和反弹、零售销售超预期，反映出关税对通胀的影响已经开始显现，叠加就业市场数据保持韧性，美联储降息预期有所调整，近期美联储独立性也受到市场关注，贵金属价格偏震荡运行。白银方面，由于金银比持续修复，叠加关税政策扰动和国内市场“反内卷”政策利好，白银迎来补涨行情。中长期基本面角度来看，美国经济政策不确定性指数长期持续处于历史高位，美国的逆全球化和贸易保护主义行为对全球经济和金融市场带来巨大冲击，美国关税贸易政策的变化持续扰动市场情绪，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，叠加央行购金潮延续，中国央行连续第8个月增持黄金，贵金属等避险资产需求上升，为贵金属价格提供底部支撑。由此，多空因素交织的情况下，我们判断贵金属未来偏震荡运行，建议急跌中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多。