机构观点：投资者务必关注黄金矿业板块

2025-07-23

一家投资银行表示，金价在第二季度历史性地飙升至每盎司3000美元以上，给采矿业带来了动力，为本财报季创纪录的利润奠定了基础。

Stifel Financial Corp.的分析师在其第二季度收益前瞻中表示，他们预计第二季度高级黄金生产商的平均全部维持成本（AISC）利润约为每盎司1740美元，中等黄金生产商的利润为每盎司1535美元，季度增幅分别为28%和20%。

分析师表示：“单位成本的通胀因素，虽然不稳定，受到关税压力带来的不确定性的影响，但基本上稳定在同比增幅5-10%的范围内。最显著的增长是承包商成本（劳动力），以及特许权使用费和税收，这与金价上涨呈正相关。值得注意的是，由于WTI季度环比下降，燃料价格下降应该会成为成本的有利因素。”

虽然矿业公司经历了成本上升，但金价的空前上涨超过了成本上升的速度。今年第二季度，金价平均上涨逾400美元。Stifel指出，由于利润预计将达到创纪录水平，投资者还应预期强劲的自由现金流（FCF）。

分析师表示：“自由现金流收益率的总体改善可归因于金价上涨、总体成本控制、生产率提高以及近期矿山建设项目的完成。根据修正后的金银价格估计，我们预计前五大高级黄金生产商2025年和2026年的自由现金流收益率将分别为6.2%和6.7%，而中级黄金生产商预计同期收益率将分别为6.3%和10%。”

关于生产商将如何处理不断增长的现金储备，Stifel表示，投资者应该期待进一步的股票回购计划的宣布。

分析师表示：“资本配置的重点仍然是有机管道增长，以及通过股票回购返还过剩现金。”

Stifel发表上述言论之际，投资者终于将注意力转向了贵金属股票领域，自4月份以来，被低估的矿业公司表现优于黄金。在财报季到来之前，分析师们表示，中级黄金生产商是采矿业中最具吸引力的部分。

他们解释说，与高级黄金生产商相比，中级黄金股票目前的交易价格折让18%，而中等股票折让30%。

分析师称：“我们认为资本充足、以成长为导向的中等黄金（每年0.1-0.5百万盎司）和中级黄金（每年0.5-2.0百万盎司）的黄金股处于最佳位置，提供了最具吸引力的风险回报估值权衡，因其对金价走高、储备寿命上升、勘探催化剂和并购重新评级潜力的杠杆作用。”

展望未来，Stifel预计，随着金价在2027年之前保持良好支撑，矿业板块将保持较高的利润。分析师目前预计，2025年和2026年的平均金价将在3200美元/盎司左右，高于此前分别预测的3000美元/盎司和3100美元/盎司。

分析师表示：“我们认为金价准备重新走高。”“我们渐进式的建设性前景是由三个关键因素驱动的：(1)央行购买和支持性ETF流量反映了对避险资产的投资需求增长；(2)资产多元化，黄金在投资组合配置中日益被视为战略资产；(3)地缘政治风险溢价上升，这是由市场波动与区域经济和金融市场的分裂造成的。”