突破3400美元！下半年金价还能冲多高？

2025-07-24

随着8月1日新一轮关税大限临近、叠加美联储降息预期升温，近日国际金价强势突破3400美元/盎司，再度引发市场关注。

此前一度陷入震荡的金价，能否重拾升势突破前高？下半年的趋势又该如何展望？

金价复盘：强势上涨后后高位整固

2025年黄金市场表现亮眼，COMEX黄金期货价格从年初的2600美元/盎司附近起步，在4月22日创下3500.12美元/盎司的历史新高，上半年累计涨幅达26%-28%，接近2024年全年27.39%的涨幅。

创新高后，5、6月金价进入高位震荡阶段，5月初和6月中旬两次试探3460美元均未能突破。直至7月21日，COMEX黄金期货强势上涨，创下近五周新高，现货黄金同步突破3400美元关口。

这一走势凸显两大特征：

●创新高频率显著加快：从1973年突破1000美元历时35年，2008年突破2000美元耗时12年，而再次突破3000美元仅用约4年7个月，加速趋势明显；

●震荡中韧性凸显：尽管5-6月面临国际贸易局势缓和带来的回调压力，但金价始终坚守在3300美元上方，回调幅度有限。

短期金价大涨：三大因素驱动

1、避险需求激增

8月1日美国新一轮关税大限临近，若美欧未能达成协议，欧盟将对3000亿美元美国商品加征报复性关税。目前美欧的贸易谈判进展并不顺利，欧盟正筹备强硬反制措施，甚至考虑动用“反胁迫工具”（ACI）这一“核选项”，以应对特朗普威胁对欧盟产品征收30%关税的举动，市场避险情绪因此升温。

2、美元与美债双弱

美国国会预算办公室最新估计，特朗普的“大而美”法案将在十年内使美国赤字增3.4万亿美元，致数百万人失医保。美国国债占GDP比重长期上升引发主权信用担忧，而财政负债率与金价大致同向变动，这或带动金价上行。

资料来源：Wind
此外，美国占全球GDP的比重总体呈现下降趋势（从1960年的40%下降至2023年的26%），这一趋势会持续使得美元的国际认可度和需求可能会受到冲击，叠加财政债务担忧，全球央行“去美元化”、买黄金的态势或更为坚决（尤其是中东、中国的黄金储备占外汇储备仍偏低，增配空间较大）。

3、美联储降息预期回升

美联储主席鲍威尔受到特朗普在众议院的盟友的刑事指控；美联储理事沃勒表示，“如果美联储再等六周降息或许问题不大，预计未来一年利率可能大幅下降；如果总统让我担任美联储主席，我会答应”。

目前市场定价没来成黏糊9月降息概率升至75%。随着关税政策明朗，美联储降息空间或打开；且美国高企的国债规模急需降息缓解财政压力。偏鸽的影子主席或也将对市场利率有一定影响，年内降息幅度或超预期。

下半年走势：关注四个关键因素

展望下半年，国际金价走势取决于四个因素：美国经济形势、美联储降息预期、地缘风险及央行的购金趋势，主要存在以下三种情形：

（1）基准情形（概率40%）：区间震荡（3300-3500美元）

若宏观环境维持现状——全球GDP低于趋势、美国经济韧性犹存、美联储降息50bp、地缘冲突无大扰动，金价或在这一区间震荡，单边上涨和下跌的可能性均较低。

（2）上行情景（概率40%）：冲击新高（3600-3700美元）

若关税使得美国经济增长恶化、衰退风险增加，避险买盘可能推动金价再涨10-15%，年内的涨幅或达40%。外资投行高盛及国内头部机构预测，年底金价或升至3700美元，2026年中达4000美元，央行购金（月均77吨）和美元贬值是核心驱动力。

（3）下行情景（概率20%）：回调支撑（3000-3300美元）

若“大而美”法案使得美国经济强劲增长，降息预期落空，同时地缘层面未出现超预期的风险事件，央行暂停购金，则金价或有回调，但3000美元仍将是强支撑。

中长期：宏观叙事未变，积极看多

黄金重返3400美元，标志着市场对长期货币体系重构的再确认。尽管短期受贸易谈判、美联储政策等扰动可能震荡，但在美元信用松动、央行购金机制化及地缘风险常态化驱动下，金价长期上升通道稳固。

核心逻辑未改：美国“大而美”法案或致十年增债2.4万亿美元，财政赤字货币化趋势下，黄金作为终极货币锚的地位持续提升。

未来，黄金作为资产配置“压舱石”的角色，仍将愈发凸显。