9月降息预期骤降！拉加德警告：若欧美贸易摩擦升级，将对通胀施加下行压力

07-24

拉加德表示，关税壁垒上升一方面抑制欧洲出口需求，另一方面导致产能过剩国家将商品转向欧洲市场，从而打压本地价格。发布会结束，9月降息概率已从决议前的40%大幅下降至28%；12月降概率为72%，而当天早些时候的预测为90%以上。

周四，欧洲央行维持利率不变，一年多来首次按下降息“暂停键”。在稍后举办的货币政策发布会上，欧洲央行延续其谨慎立场，同时对全球贸易局势可能引发的不确定性保持高度关注。

欧洲央行行长拉加德强调，目前通胀正朝着2%的中期目标靠拢，但前景仍存在较大不确定性，尤其是与美欧关税谈判相关的风险。拉加德提到，如果欧美之间的贸易摩擦升级、关税壁垒上升，可能会对欧元区通胀施加下行压力。

据华尔街见闻此前文章，媒体称，欧美协议同意的关税水平类似本周达成的日美协议，其中包含现有关税，这意味着欧盟面对的汽车关税会降至15%。据央视新闻，特朗普7月12日宣布，将自8月1日起对从欧盟进口的商品征收30%关税。

发布会结束，9月降息概率已从决议前的40%大幅下降至28%；12月降概率为72%，而当天早些时候的预测为90%以上。

欧央行“正处于一个不错的位置”

欧洲央行此次维持主要利率不变，符合市场预期。

在发布会上，拉加德延续了她上次的说法，称“欧洲央行正处于一个不错的位置（in a good place）”，因为多项前瞻性预测显示，通胀正朝着2%的中期目标稳定回落。

拉加德指出，目前多项潜在通胀指标显示价格压力“整体与我们的目标一致”。不过，她也承认，“对未来通胀的判断比以往更加不确定”。

她指出，当前薪资增长正“朝着正确方向发展”，企业利润在一定程度上缓冲了工资上涨带来的成本压力，而经济增长也“在相对有利的环境下持续展开”。

关税风险或对通胀形成下行压力，汇率波动进入政策视野

尤其值得注意的是，拉加德提到，如果欧美之间的贸易摩擦升级、关税壁垒上升，可能会通过两个路径对通胀施加下行压力：一方面抑制欧洲出口需求，另一方面导致产能过剩国家将商品转向欧洲市场，从而打压本地价格。

此外，贸易紧张局势还可能加剧金融市场波动性、提升避险情绪，进一步压制内需。

尽管近期欧元有所走强，拉加德重申，欧洲央行“并不以汇率为政策目标”，但会“在预测通胀时纳入其影响”。

她表示，目前没有迹象表明欧元升值已对政策形成挑战，显示欧央行短期内不会因汇率波动而采取额外行动。

呼吁政府结构性改革，强调政策协同
除了利率政策，拉加德再次呼吁各国政府“更紧迫地”推动结构性改革，并指出在财政政策相对宽松的当下，应通过提升生产率和激发投资，增强经济韧性。

她直言：“欧洲央行现在比以往任何时候都更迫切希望看到结构性政策的推进。”

9月降息预期骤降

随着拉加德释放出“稳中偏谨慎”的政策信号，交易员对年内降息的预期下降。欧洲利率期货显示：

发布会结束，9月降息概率已从决议前的40%大幅下降至28%；12月降概率为72%，而当天早些时候的预测为90%以上。

全年仅计入最多20个基点降息空间，远低于前期预期。

值得注意的是，拉加德被问及在贸易不确定性消失的情况下加息的前景。
 
她并没有否认这一想法，但表示贸易紧张局势的缓解当然会减轻消费者和企业面临的不确定性。“未来会告诉我们”其影响究竟如何。

德意志银行首席欧洲经济学家Mark Wall表示，虽然目前仍处于观察期，但如果贸易不确定性缓解，叠加经济韧性增强与财政刺激的持续释放，未来可能将通胀预期重新推高，市场也将从“最后一次降息”转向讨论“首次加息”的时点。