美联储青睐通胀指标回升，消费支出几近停滞

 2025-07-31

美联储青睐的核心通胀指标在6月加速至年内高位，而同期消费者支出却近乎零增长，这一矛盾局面令政策制定者在利率路径上分歧加剧。

美国经济分析局周四数据显示，剔除食品和能源价格的核心个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.3%，同比涨幅达2.8%，较2024年6月有所扩大，凸显过去一年通胀缓解进展有限。数据同时显示，经通胀调整后的消费者支出在5月下滑后，上月仅微幅回升。

这些经济数据反映出经济领域的拉锯态势：一方面通胀降温进程陷入停滞，央行官员担忧特朗普的关税政策(部分已转嫁给消费者)可能进一步推高物价;另一方面劳动力市场疲软导致的消费收缩恐将引发更广泛的经济放缓。这种矛盾使美联储官员在货币政策取向上产生分歧。

周三美联储连续第五次会议维持利率不变，但两名理事持异议支持降息25个基点。主席鲍威尔坚决捍卫当前政策立场，强调稳健的劳动力市场和通胀上行风险支持暂时按兵不动。

数据发布后，股指期货维持涨势，国债收益率继续走低，美元汇率基本持平。

这些数据显示，消费者支出已连续几个季度呈现疫情以来最疲软增长。6月支出回升主要得益于非耐用品消费反弹，而耐用品购买量连续三个月下滑(创2021年以来最长连降)，服务支出增长乏力，显示可自由支配开支萎靡。

消费疲软的根源在于劳动力市场降温。经通胀调整的可支配收入在5月下降后持平，薪资增长近乎停滞。目前市场普遍预计，周五将公布的7月就业报告将显示招聘持续放缓、失业率微升，储蓄率稳定在4.5%。

另据数据显示，上周初请失业金人数基本持平，劳动力成本同比上涨3.6%，与2021年以来最低水平持平，这令美联储官员确信就业市场未构成通胀压力。

通胀细分数据显示，6月物价上涨主要由家居用品、运动装备及服装等商品推动，反映进口关税成本正部分转嫁给消费者。上月CPI数据也显示玩具、电器等常见进口商品价格显著上涨。

剔除能源和住房的关键服务业通胀指标连续第二个月环比上涨0.2%。

由于已参考CPI、PPI以及周三GDP报告中的季度数据，本次PCE通胀数据基本符合预期。但展望未来，经济学家警告，随着特朗普周五拟宣布新一轮关税计划，且股市上涨维持PCE关键成分高位，未来通胀可能面临更大上行压力。