史上首次两轮投票！英国央行如期降息25基点，通胀上行风险加剧内部分歧

08-07

英国央行最新预测显示，英国9月通胀峰值将达到4%，高于此前预测的3.7%；而通胀回落至2%目标水平的时间则被延后至2027年第二季度，比原先预计的时间晚了整整三个月。英国央行还对其量化紧缩（QT）计划发出罕见风险提示，暗示可能在9月决定放缓资产负债表的缩减速度，以避免加剧国债市场的紧张情绪。

在历史性的“双轮投票”中艰难通过降息决议后，英国央行周四决议释放出更多审慎信号：不仅警告通胀可能延续至2027年，还对其量化紧缩（QT）计划发出罕见风险提示，暗示可能在9月决定放缓资产负债表的缩减速度，以避免加剧国债市场的紧张情绪。

英国央行周四宣布降息25基点，符合市场预期。降息后，英国央行政策利率现为4%持平预期，前值为4.25%。

然而，九位货币政策委员会成员中竟出现前所未有的“双轮投票”，四人坚持反对降息，显示出央行内部在通胀压力下的政策分歧正在加剧。

决议公布后，英镑兑美元短线拉升约30点，现报1.3411。交易员减少对英国央行降息押注，预计今年将再降息17个基点。

英国央行行长贝利表示：降息决定是“相当平衡的”。未来降息需要“逐步且谨慎地”进行。

历史首次“双轮投票”，委员会陷入罕见分裂
英国央行罕见地进行了两轮表决。第一轮中，4人支持降息25个基点，4人主张维持利率不变，第九人、外部委员Alan Taylor投票支持更激进的50个基点降息。结果形成4-4-1的“僵局”。

在第二轮中，Taylor转而支持温和的25基点降息，从而使降息方案以5票微弱优势获通过。这也是英国央行历史上首次在一次会议中进行两轮利率投票。

值得注意的是，副行长Clare Lombardelli此次首次投票与行长贝利分道扬镳，选择站在“按兵不动”一方，加入了包括首席经济学家Huw Pill在内的反对阵营。

通胀预期被上调，目标延后至2027年
英国央行在会议纪要中承认，自5月以来，中期通胀上行风险“略有上升”，尤其是食品价格上涨可能加剧工资谈判压力，并推高更长期的通胀预期。

英国央行最新预测显示，英国9月通胀峰值将达到4%，高于此前预测的3.7%；而通胀回落至2%目标水平的时间则被延后至2027年第二季度，比原先预计的时间晚了整整三个月。

值得注意的是，自2021年5月以来，英国CPI已连续超过2%目标三年有余，显示出结构性物价压力仍未根除。

反对降息的委员担心过早放松政策会削弱公众对英国央行控制通胀的信心，可能导致通胀预期失控。Pill在声明中指出，“当前的通胀风险仍高，不应轻易放松警惕。”

增长温和改善，但难言强劲
在经济增长方面，英国央行对2025年三季度的GDP增长预期从前一季度的0.1%上调至0.3%，2025年GDP增长预期从此前的1%上调至1.25%。

不过，其对中长期增长的展望依然谨慎，反映出英国经济正陷入“低增长、低生产率”的结构性困境：

2026年GDP增长预期1.25%，此前预计为1.25%。

2027年GDP预期增长1.5%，此前预计为1.5%。

英国经济数据显示出显著的分裂：通胀依旧高于目标；就业市场开始走弱，薪资增速虽有所放缓但仍具粘性；GDP增长前景温和。

正如施罗德资深经济学家George Brown所言：“就业、增长与通胀各自指向不同政策路径，这也是为何这次需要史无前例的两轮投票才能形成多数意见。”

Brown指出，“我们认为，今年英国央行将利率下调至4%以下的可能性不大，除非通胀明显走软。”

QT政策面临转折：英国央行警告长期国债销售或“放大市场压力”
与利率决议一同发布的报告中，英国央行罕见地发出警告：在全球长期资产需求疲软、英国本土结构性资金配置变化、发债规模持续上升等多重背景下，继续出售长期国债可能对市场流动性造成更大影响。

英国央行在报告中指出：

“全球政策不确定性、主权债发行增加，以及英国债券市场内部结构性变化，共同推高了长期债券的期限溢价。这些因素叠加，使得量化紧缩可能比此前预期的更显著地影响市场运作。”

目前，英国央行仍持有近6000亿英镑政府债务，其中约28%为长期国债。今年，英国央行原计划缩表约1000亿英镑，其中870亿为自然到期债券，其余通过主动出售。

但数据显示，从10月开始的下一财年，仅有不足500亿英镑债券自然到期——意味着如果维持当前缩表节奏，就必须在市场上额外出售更多债券。而这可能会加剧已经脆弱的市场结构，尤其是在英国30年期国债收益率一度升至1998年以来最高的背景下。

英国央行也承认，4月已因“市场波动”推迟了一次长期国债的销售计划。央行表示，这符合其“只在市场条件合适时进行QT”的原则。