为何基金行为对 金价影响巨大

观其持仓规模占全市场比重可知        

2025年08月10日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

上周国际现货金价以3364.19美元开盘，最高上试3408.02美元，最低下探3344.69美元，报收3398.61美元，上涨36.09美元，涨幅1.07%，振幅1.88%，周K线呈震荡上行中阳线。

上周美元指数以98.68点开盘，最高上试99.07点，最低下探97.93点，报收98.25点，下跌430点，跌幅0.43%，振幅1.16%，周K线呈震荡下跌中阴线。

上周wellxin贵金指数（金银钯铂）以6905.47点开盘，最高上试7071.14点，最低下探6785.43点，报收6962.98点，上涨55.21点，涨幅0.80%，振幅4.14%，周K线呈震荡企稳小阳线。

上周：

现货银价上涨3.53%，振幅4.97%，报收38.33美元；

现货铂金价格上涨1.30%，振幅4.25%，报收1331.85美元；

现货钯金价格下跌7.53%，振幅9.81%，报收1117.25美元；

NYMEX原油价格下跌5.81%，振幅7.39%，报收63.35美元；

伦铜上涨1.40%，振幅1.64%，报收9768.00美元；

伦铝上涨1.69%，振幅3.52%，报收2615.00美元；

伦铅上涨1.49%，振幅2.96%，报收2003.50美元；

伦锌上涨3.83%，振幅4.25%，报收2834.00美元；

伦镍上涨0.63%，振幅2.13%，报收15115.00美元；

伦锡上涨1.17%，振幅2.50%，报收33605.00美元；

道琼斯指数上涨1.35%，振幅1.78%，报收43724.02点；

纳斯达克指数上涨3.87%，振幅3.05%，报收21450.02点；

标准普尔上涨2.43%，振幅1.98%，报收6389.45点；

上周在美元指数震荡回落背景下，市场风险偏好回升，贵金属、基本金属、美股总体全线走强。但钯金价格在持续抗跌后补跌，原油价格受华尔街控制通胀之手打压。

消息面上，笔者在去年岁末年初断言美国必将出现通胀上行，但却被迫降息的尴尬局面，目前正获得消息面上的确证。上周美联储理事鲍曼表示：忽视暂时高企的通胀是合适的，赞成今年降息3次。

来自世界贸易组织和国际货币基金组织联合开发的关税跟踪工具显示，截至8月7日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%，大幅高于年初的2.44%。而长期跟踪美国关税政策影响的耶鲁大学预算实验室同日发布报告显示，随着美国关税政策进一步调整，其平均有效关税税率目前已达到18.6%，是1933年以来最高水平。

不难理解，我们极可能在9月公布的8月通胀数据信息中，看到美国通胀加速上行，而美联储却不得不在9月17日宣布降息，悬疑仅是降息25点，还是50点？9月初公布的8月非农就业数据很关键，美国劳动力市场是否持续趋窘？！该数据也必将对金融市场产生重大影响。

周五隔夜凌晨2点左右消息，白宫计划在近期发布一项行政命令，以澄清一位官员所称的、关于黄金及其他特殊产品征税问题的不实信息。该消息令国际现货金价快速大幅震荡，令COMEX期金价格劲挫40美元，大幅缩减了COMEX期金相对于伦敦现货金的溢价空间。

如国际现货金价宏观形态趋势图示：

金价连续第5个月受制于H3、L轨道线作用力影响。若金价后期受利空因素影响下跌，应测试图示源生浪（1160.10至2074.87美元）向上的200%理论位，即3103.54美元附近。但若类似去年B位置对H2线作用力充分消化，金价可能迎来新一轮中期涨势，有效突破238.2%黄金分割位在3496.49美元附近的压力后，应首先看涨至3739.26美元理论位附近。

上周美元指数虽表现疲软，但并未确证阶段技术支撑失守：

图示阻速线2/3线支撑情况值得继续关注。该支撑若失守，将进一步考验略下位置的中期下行轨道H2线支撑 。若该位置同样失守，将关注89.21至114.78点中期牛市波段回调的80.9%黄金分割位在94.00点附近的理论支撑。

再如金价、美元周线通用指标信息图示：

金价KD、RSI趋势偏空、偏软，但处于中长期上行趋势的K线形态尚未受到破坏。

美元指数则相反，虽中期形态趋势偏空，但KD、RSI指标却在周期超卖之后，呈现出底背离见底信号，目前信号已确认。

基金资金流向与分布状况，首先观外汇期货市场，如美元指数周K线，以及基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中的资金变化、分布信息图示：

上周基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净空55.4002亿美元，相较于前一期数据净空99.5039亿美元，基金在六大外汇期货市场中做空美元的能量流出很明显。

上周基金在美元指数期货市场中的净持仓为净空6.9428亿美元，相较于前一期数据净空4.1103亿美元，基金做空美元指数的规模有所放大。但总体而言，基金在美元指数期货市场中的操作规模较小，故而使得其对美元趋势的影响有限。

再如NYMEX原油期货价格日K线，及其持仓分布信息图示：

最新NYMEX原油期货市场未平仓合约市值为2654.3亿美元（多空对等各占50%），历史最大值为4733.70亿美元，近20年最低值为597.40亿美元。目前NYMEX未平仓合约市值位于历史中位水平。

最新基金NYMEX原油期货多空双向总持仓为312.4亿美元，历史最大值为685.0亿美元，近20年最低值为116.20亿美元。目前基金持仓数据位于历史中偏低位水平。

最新基金NYMEX原油期货净持仓为92.4亿美元，历史最大值为490.3亿美元，近15年最低值为46.3亿美元。目前基金净持仓数据位于近15年绝对低位水平，占比未平仓合约6.96%。最新基金多头持仓占比未平仓合约15.25%，空头持仓占比未平仓合约8.29%。

再如国际现货金价与COMEX期金市场持仓信息图示：

最新COMEX期金市场未平仓合约市值为3023.90亿美元（多空对等各占50%），历史最大值为7月最后一周创下的3278.60亿美元。目前未平仓合约市值规模位于历史绝对顶部。

最新基金COMEX期金多空双向总持仓为1374.9亿美元，净持仓为797.10亿美元，皆位于历史峰值水平。

目前基金净持仓占比未平仓合约52.70%。基金多头持仓占比未平仓合约71.8%，空头持仓占比未平仓合约19.1%。基金多头持仓、净多持仓占比整个未平仓合约规模皆超50%，相较于NYMEX原油期货市场，基金在COMEX期金市场中的资金流向对金价的影响，无疑更大，更有效。

再如全球最大的黄金、白银ETF持仓信息图示：

截止8月8日的最新数据显示，全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓959.64吨，市值1047.63亿美元。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓14990.80吨，市值184.36亿美元。最近一年，二者持仓趋势温和回升，但距离2020年周期峰值，还有很大差距。对比金银价观察思考，即使近年全球金银ETF“出工”力度不大，也未影响金银宏观牛市格局。近年全球央行积极购金，成为金价上涨不可遏抑的强劲推手。