美联储最重要的“晴雨表”受冲击！这个2.1万亿美元市场或现大波动

2025-08-12

在特朗普撤换美国劳工统计局局长后，月度通胀数据正面临更严苛的审视。这可能动摇投资者对规模达2.1万亿美元的美国抗通胀国债（TIPS）市场的信心。

定于周二公布的消费者价格指数（CPI），将成为检验投资者对美国经济数据信任度的试金石。本月早些时候，特朗普以“篡改就业数据”为由解雇了劳工统计局局长。特朗普周一提名保守派经济学家E.J.安东尼为劳工统计局新任局长。任何令投资者怀疑数据被政治化的迹象，都可能加剧市场对CPI数据采集过程的担忧。

分析师指出，若出现这种情况，投资者可能要求更高溢价才愿持有TIPS——这类与CPI挂钩的国债。这将直接推高联邦政府的融资成本。相较于规模更大的普通国债市场，TIPS较差的流动性可能进一步放大收益率波动。

“这不仅是关于数据准确性的学术讨论——这些数字直接关系到TIPS估值，”摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利强调，“这里涉及的是真金白银。”

白宫官员对路透社表示：“新冠疫情以来劳工统计局数据的历史性异常修正，已引发对该机构准确性、可靠性和公信力的质疑。”

特朗普计划重建对该局的信任。截至发稿，该局未就置评请求作出回应。

8月1日公布的7月非农就业数据显示美国劳动力市场意外疲软，并对前两个月数据做出了重大修正，加剧了投资者对美联储可能被迫紧急降息的担忧。劳工统计局同时负责编制CPI报告——这是美联储和投资者研判通胀趋势、制定货币政策的关键依据。

“无论对政策制定者还是投资者这都是个大问题，”摩根士丹利的首席美国经济学家迈克尔·加彭指出，“TIPS直接挂钩CPI变动，美联储必须掌握真实的通胀情况。”

他补充道："如果数据信号可信度下降，不仅会影响市场期限溢价，更会削弱政策制定的准确性和时效性。”

劳工统计局通过追踪一篮子商品服务的价格变动编制CPI，每月从全美零售商、服务商、租赁机构和电商平台采集数万条报价。

误差容忍度被迫放大
随着美国数据公信力面临考验，投资者可能转向其他渠道构建经济图景，例如更依赖银行研究报告等私营部门数据。他们也可能降低对单次数据发布的敏感度，转而通过更长周期得出结论。

“现在对通胀和就业数据的误差容忍度不得不放宽，”Natixis投资管理策略师加勒特·梅尔森表示，“这正是为什么我们需要跳出月度数据的局限。”

但对TIPS投资者而言，他们仍必须依赖CPI数据——这是该类债券的法定挂钩指标。截至目前，TIPS市场尚未对局长撤换事件作出显著反应。10年期TIPS收益率最新报1.864%，较8月1日微升。

道明证券在研报中警告，若下任劳工统计局局长被视作带有倾向性，TIPS市场或将陷入“焦虑”。白宫未就TIPS收益率潜在波动发表评论。

摩根士丹利分析师在8月6日的报告中指出：“如果因劳工统计局发布的CPI数据存疑，导致TIPS无法有效对冲通胀风险，其整体需求可能开始萎缩。”

需求下降将压低TIPS价格，缩小普通美国国债与TIPS的收益率差——这被政策制定者和投资者视为通胀预期晴雨表的指标。

Natixis的梅尔森认为，这种情景的副产品将是显示通胀预期走低的数据，反而为降息提供依据。“这实际上可能形成对美联储决策的反向影响，”他补充道。