基本面利空逐渐占据上风 原油价格中长期或承压

中国证券报|2025年08月15日

进入8月，国际原油市场风云突变，行情急转直下，美国WTI原油期货与布伦特原油期货价格较7月底高点累计最大跌幅均超10%，国内原油期货主力合约也跌破500元／桶重要关口，市场多头力量萎缩、空头氛围渐浓。

业内人士表示，短期来看，俄乌局势进展可能会对原油市场形成扰动。不过，在“欧佩克+”持续石油增产，以及全球经济低速增长致使石油消费受限的大背景下，原油市场将呈现供大于求的局面，这将对油价中长期走势形成压制。

多头力量“大撤退”

8月以来，国际原油价格呈现震荡下行趋势。Wind数据显示，在8月的前9个交易日里，美国WTI原油期货、布伦特原油期货均有8个交易日收跌。8月13日盘中，两者最低分别下探至61.94美元／桶、65.01美元／桶，相较于7月31日盘中高点分别下跌12.03%、10.73%。

国内市场方面，近期原油期货主力合约也跌破了500元／桶这一重要关口。Wind数据显示，8月14日盘中，原油期货主力合约最低下探至480元／桶，较7月31日盘中高点累计下跌10.43%。

方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影表示，近期国际原油价格持续下跌，主要源于供给面临过剩预期，同时市场对中东地缘局势的紧张情绪也在持续降温。

中信建投期货分析师魏鑫认为，“欧佩克+”推出的石油增产计划超出市场预期，这成为压制近期国际原油价格上涨的主要因素。

在本轮国际原油期货价格震荡回落过程中，市场做多力量逐渐萎缩。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新发布的数据显示，截至2025年8月5日，WTI原油期货非商业净多持仓量平均维持在141829张，周环比大幅减少14194张；布伦特原油期货基金净多持仓量平均维持在230414张，周环比大幅减少19559张。

山东齐盛期货原油研究员高健表示：“在近期布伦特原油期货单边下跌过程中，由于临近主力合约换月，近月合约多头持续进行减仓操作。从加权合约情况来看，在多头减仓的同时，空头开始频繁增仓。尽管空头增仓并不集中，但从持仓结构变化来看，原油市场整体氛围已然发生改变——多头力量逐渐减弱，空头氛围则日益增强。”　

在采访中，多位业内人士表示，俄乌局势进展对于国际原油价格走势至关重要。高健称，若俄乌局势持续缓和，意味着地缘风险级别将会相对降低，进而对原油盘面的潜在支撑也会随之削弱。

供应过剩预期渐显

除了密切关注地缘局势，原油市场的焦点已重新聚焦于基本面。

隋晓影介绍，今年4月以来，“欧佩克+”持续推进石油增产，并提前1年完成了220万桶／日的减产退出计划，且未来仍有进一步增产的可能。基于此，8月份各大能源机构发布的月报中均大幅上调了未来全球原油供给增长预期。其中，美国能源信息署（EIA）认为，今年全球原油供给增量将达到228万桶／日，而上月预期增量为181万桶／日。同时，EIA对全球石油需求增量的调整幅度不大，这使得今年全球原油供给过剩量预期被上调至164万桶／日。国际能源署（IEA）月报同样上调了全球原油供给增长预测以及今明两年原油市场供给过剩预期。

需求方面，魏鑫表示，当前原油需求仍存在一定的季节性支撑。EIA上周发布的周报显示，美国原油库存水平已降至近五年来同期最低点，而美国炼厂开工率高达96.9%，继续刷新近五年来新高。总体来看，美国原油市场需求表现依然强劲，对原油期货近期合约价格形成了支撑。

不过，未来这一利多因素将逐步转弱。“目前，原油市场供需格局正呈现出趋势性转弱态势。”高健表示，季节性需求拐点正逐步临近，且未来原油市场供应过剩的风险可能会不断被提及，基本面利空原油价格走势。

隋晓影也表示：“随着‘欧佩克+’持续增产石油，全球原油供给将持续增长。在全球经济维持低速增长的背景下，石油需求将受到明显打压，预计全年需求增量不足100万桶／日。此外，当前夏季石油消费旺季也接近尾声，石油需求预期环比将转弱。”

价格中枢可能逐步下移

展望后市行情，高健认为，当前布伦特原油期货价格仍处于单边下跌态势，甚至创下阶段新低。不过，7月以来形成的震荡区间尚未被完全突破。短期来看，在缺乏超预期利好因素支撑的情况下，需留意布伦特原油期货价格回落至60美元-65美元／桶低位区间的可能性。从中期角度而言，原油期货盘面尚未充分反映基本面因素变化，仍需对潜在的利空风险保持高度警惕。

魏鑫表示，就目前形势来看，国际原油市场将在长期供应压力与短期需求支撑之间寻求短暂的平衡。但从长期来看，原油价格向下的压力仍将是主导趋势。需重点关注“欧佩克+”石油产量的实际兑现情况，以及俄罗斯、伊朗等国的原油出口动态。

在隋晓影看来，短期而言，俄乌局势进展仍可能会对原油价格走势形成扰动。一旦停火协议未能取得预期进展，油价可能会出现阶段性反弹。然而，从中长期视角来看，在“欧佩克+”持续石油增产以及全球经济低速增长致使石油消费受限的大背景下，原油市场将呈现供大于求局面，这将对油价走势形成压制，今年剩余时间内整体运行中枢可能会逐步下移。

基于对未来原油价格走势看空的判断，隋晓影表示，与原油价格走势相关性较强的品种，会因成本下跌而受到拖累。例如，燃料油、沥青、PX、PTA等期货品种将跟随原油价格呈现下行趋势，投资者可考虑逢高布局空单。