一周展望：鲍威尔将“大战”市场降息预期，黄金开启震荡模式！

2025-08-16

美联储降息预期一波三折，小心鲍威尔又“一石激起千层浪”！黄金坐上过山车，特朗普和普京谈了个寂寞？油市或暂获喘息......

过去一周美国经济数据喜忧参半，导致市场对美联储的降息预期持续波动。周五公布的数据显示，受汽车销售和大型在线促销活动的推动，美国零售销售出现了广泛增长。而稍晚公布的另一份报告显示，消费者信心意外下滑，为4月以来首次，且通胀预期上升。

此前美国7月CPI和PPI报告在表明经济是否抵御住特朗普全面进口关税的影响方面似乎发出了不同的信号，但均显示服务通胀顽固，其中PPI环比创三年新高。与此同时，美联储内部对9月降息存在明显分歧。

美股周五从历史高位回落，受特朗普最新关税威胁的影响，芯片股普跌；医保巨头联合健康获巴菲特增持后大涨，推动道指逼近纪录高位，标普500指数和纳指下跌。

由于外界对美联储重启降息的猜测不断，美元指数连续第二周收跌，回落至98以下区域。美债收益率在通胀担忧中普遍上行，长端收益率领涨，10年期美债收益率创两周来新高。

美俄元首四年来的首次面对面会晤也令市场屏息，投资者关注“特普会”有无可能消除一大地缘政治危机的迹象，原油价格周五收低，周线录得两连阴。黄金周五持平，但本周早些时候遭遇重挫，因特朗普澄清不征黄金关税。

投资者下周将把目光投向美联储决策者在怀俄明州杰克逊霍尔召开的年度政策研讨会，寻找有关降息路径的线索。以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：鲍威尔将如何影响市场降息预期？黄金留意回调做多机会
美联储：鲍威尔或为9月降息铺路
周三23:00，美联储理事沃勒在怀俄明州区块链研讨会上发表讲话；

周四2:00，美联储公布货币政策会议纪要；

周四3:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；

周五22:00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。

自7月份疲弱的就业数据发布以来，美联储政策制定者的言论已经变得更加温和。但通胀的上行风险依旧存在。美国7月份PPI数据意味着进口商遭受了价格的大幅上涨，这可能会在未来几个月转嫁到消费者身上。与此同时，特朗普政府一直在施加政治压力，要求美联储放松货币政策。

未来一周，美联储肯定仍是焦点所在。美联储将于周四凌晨公布7月会议纪要，但真正的关键将是8月21日至23日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行行长年度会议，尤其是美联储主席鲍威尔周五的讲话。研讨会从周四持续到周六，今年的主题是“转型中的劳动力市场：人口、生产率和宏观经济政策”。美联储过去经常利用这一会议来发出重大政策转变的信号。

继7月份意外疲软的就业报告和令人鼓舞的CPI数据之后，鲍威尔可能会为9月份的降息铺平道路。问题是，鲍威尔是会承诺在9月份降息，并在今年剩余时间里进一步降息，还是会坚持依赖数据的方法？考虑到高关税对通胀影响的不确定性，鲍威尔可能不会制定具体的利率路径。

LBBW的策略师在一份报告中表示，鲍威尔在杰克逊霍尔的言论“可能对回答货币当局在9月份降息的实际力度有多大这一问题具有决定性意义。”

LSEG的数据显示，美国货币市场目前预计下个月降息25个基点的可能性为93.5%。而美国财政部长贝森特本周呼吁“一系列降息”，并表示美联储可能在9月的会议上以50个基点的降息重启降息之路，尽管他此后澄清说这并非施压。

Janus Henderson全球资产配置主管Ashwin Alankar表示，为保持市场平静，鲍威尔必须小心行事，并强调许多投资者持有的“金发女孩”信念，即经济既没有过热，也没有陷入衰退的风险。“他不能说美联储认为经济确实需要大量刺激措施，这会吓到市场。”

一些市场观察人士周四表示，他们已经察觉到市场情绪的转变。麦格理集团全球外汇和利率策略师Thierry Wizman在一份致客户的报告中表示，就在周三，“市场上还在谈论‘大规模’降息”，但9月份温和降息“更符合现实”。

Fxsrteet分析师认为，最有可能的是，鲍威尔将暗示，降息的步伐将取决于通胀升温在多大程度上被劳动力市场放缓所抵消。这可能导致一些人减少对美联储年内降息幅度的押注，从而提振美元。

RJO期货公司高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis表示，除非出现意外降息，否则上个月的美联储会议纪要和杰克逊霍尔会议不会对金价产生重大影响。他说，“纪要具有滞后性，（我们）或许能听到更多关于美联储降息预期的讨论，但我认为黄金最终仍将维持横盘区间。”

班诺克本全球外汇公司董事总经理Marc Chandler表示，金价在3330美元附近建立了稳固支撑。“我宁愿在回调时买入黄金，也不愿在反弹时卖出，”钱德勒补充道，“7月下旬低点在3270美元附近，若再次触及，将是不错的买入机会。”

其他央行：新西兰联储料降息25个基点，纽元走势或取决于会议基调
周三10:00，新西兰联储公布利率决议；11:00，新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。

新西兰联储下周有望再次降息，因新西兰与特朗普政府达成的协议比邻国澳大利亚更糟糕。在经济仍在从衰退中复苏之际，15%的关税（相对于澳大利亚10%的关税）给新西兰的经济前景蒙上了阴影。由于此后就业几乎没有增长，通胀也得到了控制，人们普遍预计新西兰联储周三将降息25个基点。

然而，纽元的反弹可能取决于会议的基调，而不是决定本身。如果政策制定者听起来对经济感到担忧，并发出今年至少再降息一次的信号，那么纽元可能会承压。但如果对通胀的担忧占上风，而新西兰联储对进一步降息的可能性含糊其词，那么纽元兑美元可能迈向0.61的水平。

重要数据：关税对经济的影响或持续揭晓

周一22:00，美国8月NAHB房产市场指数；

周二20:30，加拿大7月CPI月率；

周二20:30，美国7月新屋开工总数年化、美国7月营建许可总数；

周三14:00，英国7月CPI月率、英国7月零售物价指数月率；

周三17:00，欧元区7月CPI年率终值、欧元区7月CPI月率终值；

周三22:30，美国至8月15日当周EIA原油库存；

周四2:30，NYMEX纽约原油9月期货受移仓换月影响，8月21日2:30完成场内最后交易，凌晨5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意；

周四15:15、15:30、16:00、16:30，法国、德国、欧元区、英国8月制造业和服务业PMI初值；

周四20:30，美国至8月16日当周初请失业金人数、美国8月费城联储制造业指数

周四21:45，美国8月标普全球制造和服务业PMI初值；

周四22:00，欧元区8月消费者信心指数初值

周四22:00，美国7月成屋销售总数年化、美国7月谘商会领先指标月率；

周五7:01，英国8月Gfk消费者信心指数；

周五7:30，日本7月核心CPI年率；

周五14:00，英国7月季调后零售销售月率；

周五20:30，加拿大6月零售销售月率；

周五待定，恒指公司公布二季度检讨结果。

下周欧美PMI数据将提供特朗普关税如何影响经济的更多线索。汇丰分析师在一份报告中称，“既然对等关税已经生效，PMI调查的投入成本部分，尤其是在美国，应该能初步感受到关税上调对价格的影响。”

随着欧盟被迫接受美国15%的关税，对欧元区经济的一些疑虑最近有所蔓延。欧元兑美元的上升趋势自7月初以来一直处于停顿状态，投资者可能会在推动欧元走高之前寻找一些经济增长好转的证据。

汇丰经济学家在一份报告中表示，“在欧元区，我们预计8月份经济活动将略有上升。但围绕2026年法国政府预算的不确定性加剧，以及美国新实施的关税的影响，可能会使法国的制造业和服务业活动受到抑制。”

欧元交易者还将密切关注“特普会”的成果。如果会谈取得一些实质性的进展，欧元可能会在基本面上得到一些提振。另一方面，由于市场预期欧洲央行将在年底之前保持按兵不动，对欧元区维持更长时间的高利率也支撑了欧元。

英国则有一份备受关注的通知数据即将公布。在近期数据公布后，投资者已经降低了对英国央行未来几个月降息的预期。尽管该央行在8月份下调了利率，但投票结果分歧很大，一些政策制定者对通胀进一步上升的风险表示担忧。英国6月份的通胀年率为3.6%，远高于英国央行2 %的目标，预计7月份还会进一步上升。

Investec经济学家Sandra Horsfield在一份报告中称，强于预期的通胀可能动摇该机构对英国央行将在11月再次降息的预期。她表示：“我们对英国央行货币政策委员会（MPC）将在11月再次降息的信心已经减弱，我们将密切分析通胀数据，以决定是否维持这一预测。”LSEG的数据显示，英国货币市场目前预计，英国央行11月降息的可能性只有28%，12月降息的可能性为60%。

就日本而言，周五的CPI数据可能决定日元最近的看涨势头能否持续。本周贝森特指责日本央行在通胀方面“落后于曲线”，值此之际日本央行正就应该弃用潜在通胀指标以实现通胀目标展开内部辩论。这些消息都加剧了投资者对日本央行在年底前恢复紧缩周期的预期，他们目前认为该央行加息25个基点的可能性约为65%。

日本核心CPI和剔除生鲜食品后的核心CPI自2024年底以来一直高于3%。但日本央行坚持认为，基于其所关注的其他核心通胀指标，潜在通胀尚未达到2%的可持续目标。7月份CPI数据的任何意外上行都可能抵制这种猜测，从而进一步提振日元。

重要事件：特普会未达成任何协议，油市暂时保住地缘政治溢价？

特朗普和普京之间的高风险会晤被宣传为迈向俄乌和平的关键一步。但周五两位领导人之间近三个小时的会晤产生的问题多于答案。他们在联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但最关键的是，双方并未达成任何协议。

特朗普提出了筹备普京和泽连斯基未来会面的可能性，但随后表示，结束冲突的责任现在落在基辅及其欧洲盟友身上。 “现在，真的要靠泽连斯基总统来完成了，”他在峰会后对福克斯新闻主持人说。“我还想说，欧洲国家必须参与进来。但这取决于泽连斯基总统……如果他们愿意，我会参加下次会议。”

特朗普给泽连斯基的建议是“达成协议”。他补充说：“俄罗斯是一个非常强大的大国，而他们不是。他们在和一个巨大的军事机器作战。他似乎也放弃了如果普京不同意停火就打击俄罗斯经济的计划，暗示他将推迟惩罚俄罗斯石油进口国的任何提议。

普京表示，他们希望与特朗普达成的“谅解”将有助于带来和平，但暗示他的立场不会改变。他说：“俄罗斯真诚地希望结束乌克兰冲突，但冲突的所有根源必须得到解决。”

油价信息服务公司（OPIS）首席石油分析师Denton Cinquegrana表示，就 “不远的将来的能源流动” 而言，峰会议题事关重大。但若俄乌冲突没有解决方案，“一切都不会改变”。不过，由于会前交易员调整头寸，油价可能 “小幅” 上涨。

SPI资产管理公司管理合伙人斯蒂芬・英尼斯认为，无论特朗普与普京会面结果如何，都不是 “石油供应的魔法杠杆”。他指出，“俄罗斯的产量不仅受制裁限制，还受OPEC+配额和行业基础设施多年投资不足的制约”。因此，真正的交易不在于 “押注俄罗斯石油突然激增或骤减”，而在于判断地缘政治溢价何时消退，以及会面是否会产生影响市场的头条新闻。

俄乌冲突是金价长期上涨的关键催化剂，自2022年底以来金价翻了一番，原因是美国对俄罗斯金融体系的制裁提升了黄金作为储备资产的吸引力。任何停火的迹象都可能缓解对黄金作为避风港的需求。

阿德里安・戴资产管理公司总裁Adrian Day表示，“金价很大程度上可能取决于特朗普与普京的会面结果，这可能在短期内导致金价大幅上涨或下跌。除此之外，我们认为黄金将在区间内波动，且有稳步上行趋势。市场已消化9月美联储降息预期，因此需要更多货币政策宽松信号才能推动金价突破。”

公司财报：美股命运掌握在鲍威尔手中？

美股二季度财报季接近尾声， 沃尔玛、塔吉特、家得宝和劳氏等备受期待的公司将发布业绩，以提供有关消费者支出的洞察。

在这个财报季的早些时候，亚马逊首席执行官Andy Jassy指出，该公司并没有看到需求减少或有意义的价格上涨。万事达卡首席执行长Michael Miebach也表示，消费者支出依然健康。

一些因素将使得鲍威尔的言论对股市更为重要，包括市场估值高企以及VIX指数跌至年内最低水平，投资者在夏末的低迷期几乎没有什么信号可以指引他们。

“这（指鲍威尔讲话）可能是今年的一个重大事件，”IBKR市场策略师史蒂文•索斯尼克表示。“如果人们再一次期待一个鸽派的鲍威尔，而他出来时却火力全开，那该怎么办？”

Neuberger Berman多元资产联席首席投资官杰夫•布拉泽克表示：“日历变得相当清淡。最大的风险可能是市场最近的乐观情绪，它无视一连串的坏消息，把4月份由关税推动的暴跌抛在脑后。“

美国银行策略师周五表示，在美股不断刷新纪录高位后，如果美联储在杰克逊霍尔全球央行年会上释放鸽派信号，投资者可能会选择获利了结。