美元突破失败 金价崖边刹车

为何美国通胀一定上行        

2025年08月21日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周三国际现货金价以3315.16美元开盘，最高上试3349.89美元，最低下探3311.19美元，报收3347.95美元，上涨32.92美元，涨幅0.99%，振幅1.17%，日K线呈单边回升中长阳线。

周三美元指数以98.28点开盘，最高上试98.43点，最低下探98.07点，报收98.22点，下跌50点，跌幅0.05%，振幅0.37%，日K线呈窄幅震荡，冲高回软小阴线。

周三Wellxin贵金指数（金银钯铂）以6806.38点开盘，最高上试6907.01点，最低下探6760.67点，报收6892.13点，上涨83.38点，涨幅1.22%，振幅2.15%，日K线呈震荡回升中阳线，尽收周二跌幅。

周三金价、贵金属总体首先呈“超跌修复”运行特征，隔夜美联储纪要内容则加固了金价与贵金属的修复成果。周三早间，金价即考验中期三角形整理形态趋势支撑，且鉴于整个日、周均线系统呈标准多头排列，超短期金价明显超跌，故我们判断早间金价只要打压，哪怕轻微打压，都将构成短期做多机会。实际上，在上周末收盘之后，我们即判断避险情绪暂时退潮可能冲击金价下探3300-3310美元区间，然后构成短多机会。

技术上，为何首先只能将周三金价的回升视为超跌修复？从我们对周一二的金市、贵金属盘面解读可知，金价、贵金属板块相对于美元指数的指引，明显跌幅过大，笔者将其定义为避险情绪退潮之后的弱势溢出效应，与美元强弱关联不大。且金银价格即便在周三强劲回升，也未能重新攻克月线反压。尤其金价，短期技术与美元相似，皆受制于月线、季度线共振反压。

隔夜美联储纪要满是对经济、就业、地产市场下滑，通胀上行的担心，且认为美国金融体系“显著”脆弱，资产估值偏高，无疑会再度强化市场对避险需求的关注，进而使得金银市场强势锁定当日修复回升的成果。

周三金价、美元盘面对比观察不难发现，短期金价超跌之后，面临中期形态趋势支撑的强势修复盘面特征很清晰：

北京时间10点40分前的亚洲盘面，图示A位置前，美元动态盘面趋强，但金价滞跌明显，与周一二盘口信息迥异。

AB区间的亚洲盘面，美元震荡回软，金价缓缓走强。欧洲、美国市场开盘后，金价进一步走强。23点55分左右的盘面信息显示，在美元指数几乎全部回收当日跌幅的背景下，金价拒绝深度回落。周三欧美金市盘面明显强于周一、二，显示金市内蕴重新趋强，隔夜美联储纪要内容对金银锁定强势功不可没，纽约尾盘金价、美元共同趋强的盘面信息能进行更好说明。

周三美联储公布的7月会议纪要虽已显得过时，但内容足以重新唤起市场对黄金避险需求的关注。

纪要内容显示：

当前美国金融体系仍“显著”脆弱，判断资产估值压力处于高位。笔者亦不断分析强调，美国地产、美股估值都位于历史大周期高位，需要注意美国系统性金融风险，进而注意对黄金避险需求的关注。

美联储纪要进一步显示，委员们预计关税将在今年推高通胀，并在2026年对通胀提供进一步上行压力；预计2027年通胀才会将至2%。笔者深以为然，赞成美联储判断，但美联储没有告诉你2027年美国通胀因何会将至2%？笔者的判断是美国难免一场至少中等程度的经济金融危机，需求将受到严重冲击，进而令通胀苦涩下降至2%下方。而在美国经济金融危机孕育阶段，黄金会继续发挥其金融避险魅力。

美联储纪要还显示，委员们对住房需求减弱，房屋待售量增加且房价下跌的状况感到担心。并多次提及经济前景的不确定性仍然较高，强调通胀上行风险和就业下行风险。

由于该纪要产生于7月美国非农就业数据出炉前，并未反映美国劳工部对五六月非农就业数据意外“巨幅下修”所产生的影响，故而内容稍显“过时”。今日杰克逊霍尔全球央行年会开幕，会议将持续两天，鲍威尔有关美联储利率政策进程的讲话，是否鹰调转鸽调，将被市场高度关注，且可能对市场产生重大影响。

为何我们判断周三早间金市将会出现很好的短多机会？继续如我们近日不断观察分析的金价日K线图示：

周三早间，金价紧邻中期强势收敛三角形趋势线L1支撑，且超短期技术超跌，而整个均线系统依然是标准的多头排列，自然构成短期极佳做多机会。L1没有有效击穿，不宜轻易看空、扎空是我们周二给投资者的提醒。该三角形整理越来越窄，理论上，金价在三角形整理的2/3至3/4形态位置区选择向上突破或向下破位，会更见力度。若运行到三角形末端才选择突破或破位，力度可能偏弱，甚至需要警惕假突破或假破位。目前，该三角形态整理时间已“偏长”。但投资者仍需紧盯金价对于三角整理的最后选择。

此外，既然美国通胀上行看似难以避免，笔者此篇将进一步补充分析油价与美国通胀周期，进而与黄金市场的总体关联关系。如NYMEX原油价格周K线、美国PPI年率、国际现货金价，以及油价与CRB商品指数比值关系信息图示：

首先对比小图1、2，油价与美国PPI年率的中期趋势关系，不难发现，高度紧密正向对应，故原油被视为通胀之母。

观小图1、3，NYMEX原油价格及其与CRB商品指数比值关系信息。小图3曲线趋势向上，表明原油是商品市场领涨龙头，油价涨速比整体商品市场更快；当曲线趋势下行，尤其单边趋势向下，表明原油是商品市场领跌龙头，油价跌速比整体商品市场更快。

就近15年比值信息观察，其大周期底部D、E、F在大致相同的水平，对应商品周期见底，美国通胀周期见底。观当前G位置信息，已趋近D、E、F位置，意味当前美国通胀水平同样可能正处于周期底部。

再度对比观察小图1、2，油价中期趋势与美国PPI年率趋势总体高度正向关联。但最近30年，有三处“异常”：油价延续跌势，但美国PPI指数却不再继续下行。图中A、B区域，以及当前的C区即如此。出现这种异常的原因，通常是因为华尔街“过度”打压油价，但整个商品市场（CR商品指数）要么已经跌到位了，要么明显抗跌。图中A、B区域，以及当前C区皆如此，油价趋势下跌，但美国PPI年率已经见底，即商品原材料端价格已周期见底。中期后市，几乎无可避免的状况是——美国通胀会上行！关联观察思考黄金：首先应无系统性下跌风险。若受避险需求强化，金市转强概率极大。在这样的背景下，当阶段、短期金价超跌时，我们认为逢低做多，有较好安全边际。这就是我们周三建议投资者可以逢低短多黄金的底层逻辑“之一”。

投资者对图中美国PPI年率相较于原油价格的中期“底背离”是否依稀感到熟悉？还记得笔者上周对油价月线KD指标周期超跌之后，相较于油价K线形态的底背离信息分析吗？最近30年只有三次，刚好就在上图所示的A、B、C区域：

诚如我们上周分析，油价月线KD指标相较于K线形态超跌之后出现底背离，意味着中长期油价看涨，FG区域之后的油价大周期涨幅高达10倍，对应全球通胀上行大周期。DE位置之后的油价上涨200%，同样对应通胀周期上行。当前背离程度更强的AC区域之后呢？无疑首先应该迎来美国通胀上行周期，甚至可能类似FG之后的通胀大周期状况。近年，笔者将全球经济金融周期类比2000年前后进行分析的文章不少，对应黄金的系统性牛市不会轻易改变。

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