财政担忧持续，日本10年期国债收益率创2008年以来新高

08-21

在对财政扩张和通胀的持续担忧下，日本债市抛售潮加剧，基准10年期及超长期国债收益率正攀升至数十年以来高点。

8月21日周四，日本10年期国债收益率亦升至1.61%，为2008年10月以来新高。与此同时，日本20年期国债收益率一度升至2.655%，创下1999年以来的最高水平；30年期国债收益率也攀升至3.18%，逼近7月份创下的3.2%的历史高点，显示出收益率曲线整体上移的压力。

收益率曲线的陡峭化，直接反映了市场对日本未来财政纪律的担忧。在日本执政联盟于7月的上议院选举中失利后，投资者普遍预期政府可能推出新的财政刺激措施。此举或将导致债券发行量大幅增加，给本已紧张的长期债券市场带来更大压力。

与此同时，持续的通胀压力也对超长期债券构成沉重打击，并增加了日本央行采取加息行动的可能性。市场情绪的变化正对投资者行为产生直接影响，尤其是此前一直是市场主要买家的海外投资者，其需求正在明显减弱。

财政刺激预期升温 债市需求减弱

分析认为，对日本财政状况的担忧是本轮债券收益率飙升的核心驱动力。

投资者正在为可能出台的财政刺激计划提前布局，担心日本政府为提振经济而增加支出，将不可避免地扩大国债发行规模。而这将会给收益率曲线的长端带来额外的上行压力。

除了财政前景，通胀和货币政策预期也是影响市场的关键变量。

日本持续的通胀数据削弱了持有固定收益资产的吸引力，并不断强化市场对日本央行将进一步收紧货币政策的预期。彭博MLIV策略师Mark Cranfield指出：

日本国债期货未平仓合约的近期上涨表明，激进的交易员对于10月份加息的信念正在增强，认为届时市场将完全消化这一预期。

市场需求的减弱，尤其是来自海外投资者的需求退潮，加剧了收益率的上行压力。

根据日本证券业协会的数据，7月份海外投资者对10年期以上日本国债的净购买额降至4800亿日元（约合33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一。这一急剧下降的数字，标志着在2025年上半年强劲买入后，海外投资者的热情正在迅速消退。

需求的疲软引发了分析师对市场稳定性的担忧。SMBC日兴证券的高级利率策略师Ataru Okumura在周四的一份报告中写道：

鉴于海外投资是2025年上半年超长期日本国债迄今为止最主要的购买力来源，其净买入量的急剧回落，引发了人们对未来收益率曲线长端潜在不稳定性的担忧。