鲍威尔杰克逊霍尔“告别演说”前瞻：9月降息能否拍板定案？

2025-08-22

纵观就职以来，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔央行年度峰会上的演讲，总是一个高风险时刻。

北京时间周五晚10点，这位美联储主席将在“炮火”中最后一次登上杰克逊霍尔的讲台，目前他不仅面临着来自美国总统特朗普的猛烈攻击，其所在机构内部的“叛乱”也日益增长。

鲍威尔对美联储面临的数个大问题的概述，将在他的任期结束后以某种方式塑造美联储的未来，并成为他政治遗产的关键部分。

规划政策路径
鲍威尔这次演讲的题目是“经济展望与框架评估”，这表明鲍威尔将花时间阐述他对宏观状况的看法，并讨论美联储的长期政策目标，这是一项每五年进行一次的审查。

市场预计鲍威尔将为9月份的降息做铺垫。

自2018年开始，即在鲍威尔上任后的每一次杰克逊霍尔央行年会演讲中，他都曾暗示过重大的政策转变：从第一次演讲中推动季度性降息，到2020年对其如何看待通胀的关键转变，再到去年暗示将在9月采取激进行动，市场都从这位主席的主旨演讲中获取了线索。

华尔街的评论也反映了这一次类似的预期，尽管措辞上可能更为微妙。

高盛经济学家David Mericle在一份报告中说，“我们不认为鲍威尔会果断地发出9月降息的信号，但这次演讲应该向市场明确表示，他可能会支持降息。”

Mericle说，“我们怀疑，对于大多数对9月降息表示谨慎的FOMC与会者来说，如果鲍威尔推动，他们将愿意支持降息，但鲍威尔可能会认为，在会议临近、手头有更多数据时再向他们陈述理由会更合理。”

在鲍威尔的讲话中，同样值得关注的关键点将是鲍威尔如何描述劳动力市场，以及他对特朗普关税对通胀的传导效应的看法。

在7月美联储会议后不久，7月非农就业数据“爆冷”，5月和6月的增幅甚至被下修得更弱。然而，多位决策者都用“稳固”一词来形容劳动力市场，表明他们认为降息的紧迫性不大。

7月会议纪要显示，大多数FOMC成员认为通胀是更大的担忧，谨慎情绪依旧占上风。堪萨斯城联储主席施密德周三表示，他尚未完全信服9月应该降息，并将需要看到更多数据。事实上，只有理事沃勒和鲍曼公开表示他们赞成下个月采取行动。

不过，对美联储下一步行动的规划，可能只是鲍威尔演讲中的一小部分。

维护独立性
特朗普一直对鲍威尔及其同事进行着近乎持续不断的“炮轰”。就像他在第一个任期的大部分时间里所做的那样，特朗普一直纠缠鲍威尔要求降低利率。但近期，特朗普对美联储的攻击已超出了单纯的货币政策。

今年夏天早些时候，白宫猛烈抨击美联储在其华盛顿特区总部进行的一项重大重建项目。这恰逢特朗普曾考虑过罢免鲍威尔的时期，尽管他后来放弃了这个想法。

然后本周，本届政府将其焦点对准了美联储理事库克，指控她申请的两笔有联邦支持的贷款上存在抵押贷款欺诈。

在争议声中，鲍威尔可能会利用这次演讲至少对政治干扰进行一次抨击，即使他遵循过去不直接点名的做法。

“我认为，拥有一个独立的央行，一直是一项对公众大有裨益的制度安排，”鲍威尔上个月说。“只要它对公众有益，就应该继续下去并得到尊重。”

安联贸易北美的资深经济学家Dan North说，“他会借机谈论美联储的独立性，因为在这个节骨眼上他真的还有什么可失去的呢？似乎很清楚，特朗普在法律上不能解雇他。他当然可以对他施加各种巨大的压力。我认为这对鲍威尔来说是一个机会，可以说央行必须保持独立，而这也是我们将要做的。”

框架修改
除了规划政策路径和维护美联储的独立性，预计鲍威尔还将阐述对美联储政策框架评估的修改，该评估阐明了美联储的战略及其对履行国会赋予的稳定物价和最大化就业使命的承诺。

特别是，预计美联储放弃所谓的“平均通胀目标制”，这是一项在疫情前通胀持续偏低、美联储官员希望避免通缩时制定的政策。

该政策的主要想法是，如果过去几年通胀低于2%，美联储将容忍未来通胀略高于2%以进行补偿，从理论上看，长期通胀平均将维持在2%。

然而前几年，美联储选择按兵不动，通胀甚至达到了40多年来的最高水平。虽然大多数官员表示，通胀目标制的改变在当时普遍认为通胀是“暂时性”的观点中并未起到作用，但这项政策很可能会被调整，美联储将回到其先前的通胀立场，即在通胀似乎正在上升时采取先发制人的行动。

鲍威尔在5月份的一次演讲中已暗示了这一变化。“在我们迄今的讨论中，与会者已表示，他们认为重新考虑关于（通胀）未达标的措辞是合适的，”鲍威尔说。“而在我们上周的会议上，我们对平均通胀目标制也有类似的看法。”

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti在一份报告中说，“虽然2020年采纳的新框架并非美联储延迟行动和通胀大幅超调的主要因素，但它确实对这一结果有所贡献，因此，我们预计鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲将强调对美联储长期目标声明的修改，以反映这一现实。具体来说，我们预计演讲将呼吁撤销2020年的修改，并恢复‘先发制人’的主要作用。”

Luzzetti补充说，周五的演讲“可以说再重要不过了”，他预计鲍威尔将改变他对劳动力市场的论调。

鲍威尔在他5月份的演讲中还指出，未来通胀可能比2010年代更具波动性，美国可能正在进入一个更频繁、且可能更持久的供应冲击时期。

黄金市场“屏息”等待

根据芝加哥商品交易所集团的“美联储观察”工具，交易员们定价美联储在9月降低借贷成本的可能性为75%，并预计年底前至少有两次25个基点的降息。

周四的数据再次确认了这些押注，该数据显示初请失业金人数创下了约三个月来的最大增幅，而前一周领取失业救济的人数攀升至近四年来的最高水平。

因此，投资者将密切审视鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，以寻找关于降息路径的新线索。这反过来将在影响黄金的下一轮方向。

KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示：“由于俄乌和平协议仍有可能达成，美元也吸引了一些买家，黄金正面临逆风，但如果鲍威尔的信息被解读为鸽派的转变，美元可能会崩溃，黄金可能会再次走高。”

技术面方面，Fxstreet分析师指出，日线图显示，黄金的风险仍然偏向下行，因为14日相对强弱指数（RSI）正在50水平下方缓慢走低，“死叉”的形成也使负面前景加剧。值得注意的是，21日简单移动平均线已于周二收于50日移动平均线下方，从而验证了这一看跌的死叉形态。

就目前而言，空头需要带动金价跌破100日移动平均线3314美元，才能开启持续的下跌趋势。若进一步下跌，下一个目标是7月31日的低点3274美元，跌破该水平后，将测试7月30日的低点3268美元，并最终跌向3250美元的心理关口。

另一方面，黄金买家需要攻克3350美元附近的强劲阻力位，即21日移动平均线和50日移动平均线的汇合区，才能消除任何近期的看跌倾向。若突破此处，下一个看涨目标位见于上周高点3375美元以及3400美元的整数水平。