鲍威尔暗示形势“可能需要”降息，美联储“小心行事”

2025年08月22日

　　美联储主席鲍威尔星期五温和地表示，未来可能会降息。他指出，高度的不确定性给货币政策制定者的工作带来了困难。

　　在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度秘密会议上，这位央行行长发表了备受期待的演讲，在事先准备好的讲话中，他提到了税收、贸易和移民政策的“全面变化”。其结果是，在美联储实现充分就业和稳定物价的双重目标之间，“风险的平衡似乎正在发生变化”。

　　虽然他指出，就业市场仍处于良好状态，经济也显示出“韧性”，但他表示，下行风险正在上升。与此同时，他说，关税正在造成通货膨胀可能再次上升的风险——这是美联储需要避免的滞胀情景。

　　鲍威尔说，美联储的基准利率比一年前发表主旨演讲时低了整整一个百分点，失业率仍然很低，目前的情况允许“我们在考虑改变政策立场时谨慎行事”。

　　“尽管如此，由于政策处于限制性区域，基准前景和风险平衡的转变可能需要调整我们的政策立场，”他补充道。

　　这是他在讲话中最接近于支持降息的表态。华尔街普遍认为，联邦公开市场委员会（FOMC）将在9月16日至17日的下次会议上降息。除了市场预期之外，美国总统特朗普还要求美联储大幅降息，他对鲍威尔及其同事进行了严厉的公开攻击。

　　自去年12月以来，美联储一直将基准借款利率维持在4.25%-4.5%的区间。政策制定者继续以关税将对通胀产生的不确定影响作为谨慎的理由，并认为目前的经济状况和略微限制性的政策立场为做出进一步决定留出了时间。

　　美联储独立性的重要性

　　虽然鲍威尔没有具体提到白宫要求降低利率的要求，但他确实指出了美联储独立性的重要性。

　　“FOMC成员将仅根据他们对数据的评估及其对经济前景和风险平衡的影响做出这些决定。我们永远不会偏离这一方针。”

　　鲍威尔发表讲话之际，白宫与其全球贸易伙伴正在进行谈判，这种情况往往不稳定，也不清楚何时会结束。最近的指标显示，消费者价格逐渐走高，但批发成本上升得更快。

　　从特朗普政府的观点来看，关税不会造成持续的通货膨胀，因此有理由降息。鲍威尔在讲话中的立场是，一系列结果是可能的，“合理的基本情况”是，关税影响将是“短暂的——价格水平的一次性变化”，这可能不会成为维持利率较高的原因。然而，他说目前没有什么是确定的。

　　鲍威尔说：“提高关税要通过供应链和分销网络发挥作用还需要时间。”“此外，关税税率继续变化，可能会延长调整过程。”

　　除了总结当前形势和潜在结果外，他的讲话还谈到了美联储对其政策框架的五年评估。与央行上一次在2020年执行这项任务相比，此次审查带来了几项显著变化。

　　当时，在新冠疫情期间，美联储转向了“灵活的平均通胀目标”制度，该制度实际上允许通胀在长期低于2%的水平后，高于美联储2%的目标。结果是，政策制定者可能会对略高的通胀保持耐心，如果这意味着确保更全面的劳动力市场复苏。

　　然而，在采取这一策略后不久，通胀开始攀升，最终触及40年高点，而政策制定者基本上将通胀上升视为“暂时的”，不需要加息。鲍威尔指出了通货膨胀带来的破坏性影响以及从中吸取的教训。

　　事实证明，有意适度通胀超调的想法已被证明是无关紧要的。正如我在2021年公开承认的那样，在我们宣布2020年修改共识声明几个月后出现的通胀并不是有意或温和的，”鲍威尔说。“过去五年是高通(158.01, 3.88, 2.52%)胀带来的痛苦提醒，尤其是对那些最无力支付必需品上涨成本的人来说。”

　　此外，在评估期间，美联储重申了其2%通胀目标的承诺。在这个问题上，双方都有批评，一些人认为汇率太高，可能导致美元走软，而另一些人则认为央行有必要保持灵活性。

　　鲍威尔说：“我们相信，我们对这一目标的承诺，是帮助保持长期通胀预期稳定的关键因素。”