摩根大通：美联储内部或再难达成共识 鲍威尔成弥合分歧关键人物

 2025-08-25

在过去几个月保持更为鹰派的立场后，美联储主席鲍威尔在上周五杰克逊霍尔全球央行年会上的表态打开了9月降息的大门，并引发了市场的强劲反弹。

尽管华尔街普遍预计美联储将在下个月降息，但这并不意味着美联储内部也会达成共识，因为政策制定者之间仍然存在分歧。并非所有联邦公开市场委员会(FOMC)成员都如此鸽派，例如堪萨斯城联储主席施密德就持不同立场。

摩根大通表示，不要指望政策制定者达成一致意见，鲍威尔可能是决定性因素。以Bruce Kasman为首的摩根大通经济学家上周五在一份报告中表示：“本周多位美联储官员的表态依旧不一，而7月会议纪要则显得略微鹰派。9月达成共识的可能性不大，而决定会议结果的关键人物正是鲍威尔。”经济学家指出，尽管鲍威尔在FOMC中仅有一票，但作为主席，他的影响力远超一般委员，可能在有分歧的投票中起到决定性作用。

在上一次政策会议中，美联储理事沃勒和鲍曼投票支持降息，与多数投票维持利率不变的意见相左。另一场充满分歧的会议意味着美联储将进一步偏离其传统的共识驱动型决策方式——这种方式通常会带来一致投票结果。

未来会议仍可能继续出现分歧，因为鹰派人士会强调通胀仍高于美联储2%的目标，而其他经济数据也显示出韧性。此外，美联储内部构成正处于变动中，这可能导致政策制定者之间更多的拉锯。此前曾猛烈抨击美联储共识机制的斯蒂芬·米兰即将加入理事会，可能会增加鸽派票数。与此同时，鲍威尔的主席任期将于明年5月到期。美国总统特朗普威胁称，如果理事丽莎·库克不辞职，就会解雇她。

即便美联储下个月降息，未来降息的节奏仍不明朗，这为美联储内部的辩论提供了更多空间，尤其是在特朗普任命的官员推动更鸽派政策的情况下。

一些华尔街分析师并不认为会有激进的宽松周期，而鲍威尔则表明任何降息都将以谨慎方式进行。摩根大通指出：“这一信息可能不会得到寻求立即大幅宽松的特朗普政府的欢迎。”

凯投宏观首席市场经济学家John Higgins表示，鲍威尔“给大幅放松政策的预期泼了三盆冷水”，包括：当前利率水平仅是温和限制性的;中性利率可能高于2010年代的水平;修订后的政策框架将回归对通胀上行和下行风险更对称的处理方式。

牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet也表示，9月份的降息将更像是一种“保险”举措，因为鲍威尔此前曾承诺，不会在劳动力市场信号出现后才采取行动。Ryan Sweet表示：“鲍威尔似乎在为一种渐进式的利率正常化方式铺路，前提是经济如他预期般运行且风险没有显著变化。换句话说，就是今年剩余的每隔一次会议降息一次。”