欧债阴霾从未远离！英国长债收益率逼近1998年高点，面临“滞胀”风险

08-28

本周三，英国30年期国债收益率一度飙升至5.64%，创近四个月来的最高点。目前，英国的通胀率仍接近4%，这使得英国央行难以通过降息来刺激疲软的经济，持续上升的国债收益率也严重挤压了政府的财政空间，分析认为，英国正面临越来越大的“滞胀”风险。

在全球债券收益率普遍上行的背景下，市场对英国经济前景的担忧加剧，导致其长期国债遭遇猛烈抛售。英国的借贷成本已逼近本世纪以来的最高水平，经济正面临日益增长的“滞胀”风险。

本周三，英国30年期国债收益率在早盘一度飙升至5.64%，这是近四个月来的最高点，距离1998年创下的历史高位仅一步之遥。这一走势无疑给英国财政大臣Rachel Reeves在制定秋季预算案时带来了巨大压力。

全球债市抛售潮下的“英国困境”

近期，全球主要经济体的债券收益率普遍攀升。然而，英国国债在本轮抛售潮中受到的冲击尤为严重。

数据显示，自8月初以来，英国30年期国债收益率累计上涨了0.23个百分点，远超同期德国（0.13个百分点）和美国（0.06个百分点）的涨幅。

市场分析认为，英国国债表现逊于美国国债，一个关键原因在于央行政策预期的分化。富达国际基金经理迈克·里德尔解释说：“美联储已发出更多降息信号，而英国央行近几周的表态一直偏向鹰派。”目前，市场预测英国央行在未来12个月内仅会降息一次，而对美联储的降息预期则高达四次。

智库OMFIF美国区主席、前美国财政部官员Mark Sobel指出，英国正与其他大型经济体一样，“陷入了增长乏力与高税收并存的财政陷阱”。他补充道：“巨额的债务和赤字将持续存在，给债券收益率带来上行压力。”

“滞胀”风险加剧，政策空间受挤压

债券基金经理们普遍认为，英国正面临越来越大的“滞胀”风险——即通胀居高不下，而经济增长却停滞不前。

目前，英国的通胀率仍接近4%，这使得英国央行难以通过降息来刺激疲软的经济。持续上升的国债收益率也严重挤压了政府的财政空间。

美国资产管理公司Neuberger Berman的高级投资组合经理Robert Dishner表示，如果政府为了改善财政而选择增税，可能会“进一步拖累经济增长，加剧当前的滞胀问题”。

据凯投宏观测算，若当前收益率水平持续，财政大臣Reeves的财政余地将从春季预算时的99亿英镑锐减至53亿英镑。分析师警告，为了填补公共财政的窟窿，她可能需要在预算案中筹集高达270亿英镑的资金。

央行陷入两难，市场担忧“恐慌发作”

收益率的飙升也让英国央行承受着越来越大的压力，市场呼吁其放缓甚至停止其“量化紧缩”（QT）计划。

为应对过去的金融危机，英国央行曾大量购买债券，导致资产负债表急剧膨胀。目前，该行正以每年1000亿英镑的速度缩减资产负债表，其中包括直接出售债券，分析人士认为此举进一步压低了国债价格，推高了收益率。

加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司的首席投资官Mark Dowding警告称，投资者对“通胀和英国政策信誉感到担忧”。他认为，除非政府削减开支且央行停止量化紧缩，否则“财政窟窿会越来越大，市场可能会出现‘恐慌发作’”。

尽管如此，仍有一些值得关注的细节：作为长期借贷成本最受关注的基准，英国10年期国债收益率目前为4.74%，仍低于今年1月创下的16年高点。同时，过去因债务问题而承压的英镑，本月兑美元汇率反而上涨了2%。