避险需求井喷助推 金价大涨

到底是避险美国还是避险欧洲？        

2025年09月03日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周二国际现货金价以3473.44美元开盘，最高上试3540.28美元，最低下探3469.99美元，报收3532.69美元，上涨57.34美元，涨幅1.65%，振幅2.02%，日K线呈大幅上行长阳线。

周二美元指数以97.67点开盘，最高上试98.59点，最低下探97.61点，报收98.31点，上涨640点，涨幅0.66%，振幅1.00%，日K线呈震荡回升中长阳线。

周二Wellxin贵金指数（金银钯铂）以7224.45点开盘，最高上试7318.29点，最低下探7140.58点，报收7290.58点，上涨61.70点，涨幅0.85%，振幅2.69%，日K线呈震荡上行小阳线。

国际现货银价上涨0.47%，报收40.86美元；铂金价格下跌0.10%，报收1404.27美元；钯金价格下跌0.14%，报收1134.50美元。

周二金价在美元指数强劲反弹的背景下大幅上涨，且金价在贵金属中涨幅最大，彰显避险需求强化运行模式，与笔者周日发表的月评分析预测完全相符。

然周二美元中长阳强势反弹回收此前四阴累积跌幅，对其它贵金属与商品市场带来了较大负面影响，同时也成为检验商品市场与其它商品属性较强的贵金市场内蕴最佳时机。

贵金属市场中，除了金价大幅上涨以外，其余品种表现弱得多，银价仅上涨0.47%，钯铂则微幅下跌。基本金属四涨两跌，铜价、锌价表现较强，涨幅超过1%。镍、锡下跌，但幅度不大。

需要特别指出的是，上周遭遇华尔街十几年最强做空力度冲击的NYMEX原油价格，竟然在美元强势逆风中上涨约1.5%。诚如笔者月评分析，也许原油市场渡过了黎明前的黑暗，初露周期转强的曙光。

综合观察，整个周二贵金属、基本金属、原油市场表现实际上都明显强于美元走强给与的金融关联指引。示意欧美通胀回升之火，或越来越难以捂住！

K线形态观察，虽本周贵金市场全面转强，但若美元指数亦阶段或中期转强，那么贵金属的上涨之路必然多波折，甚至不排除存在变数可能。故对阶段美元的最终方向选择，不可放松关注。理论上，在美国政府降息诉求背景下，虽美元无主动走强逻辑，但却存在欧元主动下跌，促使美元被动走强的可能。如果欧元区率先出现危机，这种逻辑成立的可能性就会越来越大。

美元、金银盘面信息观察：

在北京时间15点前的亚洲盘面，A点前，金价、美元共同走强，金价走势强于美元，避险运行模式得以彰显。银价则于周一收盘价附近震荡，体现出相较于美元走强的抗调韧性。

AB时段，即北京时间15点至20点50分，主要体现为亚洲尾盘与欧洲上半交易时段，美元大幅走强，金银市场对应承压，但续显抗调强势韧性。

美元在欧洲市场开盘后大幅走强的情况不多，很大程度说明了周二触发美元大幅反弹的诱因来自欧洲，即周二美元强势乃欧元主动下跌背景下的被动走强。

BC时段，美元快速回落，金银价格对应转强。C点时分公布的美国8月ISM制造业指数略好于预期，并不利空美元，故美元再度转强，但金银价格亦无视美元的转强而转强。

既然周二美元走强缘于欧元主动下跌，触发欧元主动下跌的因素又是什么呢？周二欧洲金融市场倒似危机山雨欲来风满楼！欧洲股市创一个月最大跌幅，债券收益率上升冲击风险偏好，市场避险需求强化，美元、黄金获得避险需求追捧，当晚美股跌幅不大。全球债券普遍回落，30年期美国国债收益率上涨5个基点，至4.98%。英国30年期国债收益率触及1998年以来最高。欧洲单日发债规模达496亿欧元 创纪录新高，市场对欧洲财政的担忧冲击欧元，美元被动大幅上涨。

数据方面，美国公布的八月ISM制造业指数好于前值，衰退速度略放缓：

市场预期美国八月ISM制造业指数为49，实际数据为48.7，好于七月前值48.0，示意制造业衰退程度略放缓。分项数据观察，制造业新订单指数大幅好转，由七月47.1上行至51.4。物价支付指数为63.7，低于预期的65.3以及七月前值64.8。

此外，虽就业指数相较于7月43.4前值微升至43.8，但仍是表现最糟糕的分项指数，继续示意美国制造业就业状况坎虞。

故周二金价虽然大幅走强，但市场避险需求强化的源头来自欧洲。周二美股亦全面下跌，但相较于欧元区主要股市，跌幅有限。对黄金市场而言，无论避险需求强化的源头来自美国，还是欧洲，都是利好。只是若避险需求强化源于美国，则美元可能主动贬值，那么金价与其它贵金属的上涨步调会更坚实。若避险需求强化源于欧洲，就可能出现金价、美元同涨，但金价会显得牛蹄趔趄，其它贵金属与商品金属的市场表现会更波折。如金价、美元、道指周K线图示：

如果避险需求强化的源头主要来自于欧洲，美国也会受到一定拖累，但美股跌幅可能不会如四月之前那般凌厉，可能只是显得更加动荡而已。阶段而言，投资者需要高度关注美元指数是否能成功突破周线布林中轨并企稳。当然，周四、周五还有更重要的经济数据面世，占比总经济体量近90%的ISM非制造业指数将出炉，其就业、新订单、物价投入分项数据值得高度关注。当然，最重要的还是周五非农就业数据。故关于美元阶段后市，即可能存在有效突破布林中轨的意外，但也存符合当前主流逻辑预期，延续中期跌势的可能。