广发期货：避险需求提振贵金属续创新高

2025/9/9

【市场回顾】

据新华社报道，由于提出的440亿欧元紧缩预算计划遭到跨党派反对，法国总理贝鲁领导的政府在国民议会8日举行的信任投票中未获通过，其中反对票共计364票，占有效投票总数的六成以上，支持票仅194票，反对票数远超倒阁所需的门槛280票。贝鲁将代表政府向总统马克龙递交辞呈，他下台后马克龙倾向于寻求各党派达成协议任命新总理，而非解散议会重新选举。9月7日日本首相石破茂决定辞职，日前因自民党执政联盟相继在2024年10月的众议院和2025年7月的参议院选举中失去多数席位，其一直面临党内要求下台的压力，多名内阁大臣公开要求提前举行总裁选举。目前预计日本自民党将在1-2周内选出新的总裁接替石破茂成为日本新一任首相。

当地时间7日，美国财长贝森特在接受媒体采访时称，如果美国最高法院维持裁决判定美国政府的关税措施违法，美国财政部将不得不退还约半数已经征收的关税，而这一后果将是“灾难性的”。纽约联储的最新调查显示，美国8月一年期通胀预期3.2%，前值为3.1%，三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期持稳于2.9%。调查显示，受访者中“认为失业后能找到工作的受访者占比大幅下降5.8个百分点至44.9%，为该指标自2013年6月开始统计以来的最低”；“与一年前相比，受访者对家庭当前财务状况的认知恶化，有更多家庭表示财务状况变差，表示财务状况变好的家庭比例减少。”

隔夜，由于日本和法国国内政治局势动荡，领导人频繁变动，不确定性因素下相关国债遭到抛售，美元指数则由于美国经济前景弱化而走弱，避险需求进一步上升提振贵金属价格走强创新高。国际金价开盘后表现平静但午后价格呈现震荡上行并突破3600美元大关后涨幅进一步扩大，收盘报3635.79美元/盎司，涨幅1.38%；国际银价盘中先跌后反弹波动幅度更大并再度站上41美元，收盘价为41.3美元/盎司，涨幅0.76%。

【后市展望】

目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。非农数据“爆冷”美联储降息概率较高的情况下多头驱动明确金价上行趋势涨至3600美元以上但降息预期消化后趋势或有所缓和，等待美联储决议后酝酿新的上涨动力，短期单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落的收益。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性。若黄金涨幅放缓增加可能流向白银使价格快速冲高至42美元以上，但需谨防多头高位止盈导致回调，短期在40-42美元区间以波段操作为主。

【资金面】

8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升多头力量增强。