通胀升温与就业疲软并存，金价见顶了吗？

周五（9月12日）亚市早盘，现货黄金维持隔夜震荡走势，目前交投于3635.18美元/盎司附近。周四现货黄金价格虽小幅回落0.2%至每盎司3632.49美元，但距离周二创下的历史高位不远。周二金价曾创下3674.36美元的新纪录，今年以来，金价已累计上涨38%，这不仅得益于地缘政治风险和通胀压力，还深受美国经济数据和美联储货币政策预期的影响。

最新数据显示，美国8月消费者物价指数（CPI）涨幅超出预期，同比上涨2.9%，创七个月新高，同时初请失业金人数激增至26.3万，凸显劳动力市场疲软。这些双重信号虽令市场一度波动，但最终强化了美联储下周降息的预期，继续给金价提供支撑。

美国经济数据双重信号：通胀升温与就业疲软并存

美国经济数据的最新发布犹如一枚双刃剑，一方面通胀指标显示出顽强韧性，另一方面就业市场疲软迹象愈发明显，这直接牵动着黄金价格的神经。

8月份，美国消费者物价指数环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，同比涨幅达到2.9%，这是自1月份以来的最大年度涨幅。核心CPI环比也维持在0.3%的高位，反映出服务行业利润率疲软和商品成本低迷并未完全抑制物价上行压力。这种通胀微热的态势，本可能对黄金形成压制，因为高通胀往往伴随美联储紧缩预期，但实际情况并非如此。

相反，上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万，创下三年新高，远超经济学家的23.5万预测。这与此前8月非农就业仅增加2.2万个岗位（远低于7.5万预期），以及截至3月份的12个月内就业岗位下修91.1万个的数据相呼应，清晰描绘出经济动能降温的图景。在这种环境下，疲软的劳动力市场数据压倒了通胀担忧，成为黄金的“救赎者”。

独立金属交易商Tai Wong指出，这种就业疲态限制了金价大幅回调的空间，因为投资者更倾向于将黄金视为对经济放缓的防护盾。总体而言，这些数据虽带来短期波动——金价在数据公布前一度下跌0.6%——但最终转化为对黄金的支撑，推动其在高位企稳。

美联储降息预期坚挺，金价获有力支撑

美联储的货币政策动向始终是黄金市场的最强风向标，而当前的市场共识已将下周的降息视为板上钉钉。

芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，美联储在9月17日政策会议上降息的概率为100%，其中，降息25个基点的概率高达91%，而降息50个基点的可能性虽微乎其微，仅为9%，但整体宽松预期并未动摇。

这得益于一系列疲软经济指标的累积效应，包括上周的生产者价格指数（PPI）意外下降，以及就业数据的持续低迷。这些因素共同强化了投资者对美联储恢复宽松周期的押注，尤其是在1月份因关税影响暂停降息后，如今经济降温迹象让市场相信，美联储的双重使命——控制通胀与促进就业——正倾斜向后者。

利率期货定价甚至反映出对连续三次降息的预期，即从下周开始，今年剩余会议每次降息25个基点。对于黄金而言，低利率环境意味着持有无息资产的机会成本降低，从而提升其吸引力。

Tai Wong进一步补充道，尽管近期价格走势显示出一些买家疲态，但黄金在未来几个月的前景仍具建设性，这不仅源于降息预期，还包括全球不确定性如地缘政治风险的潜在放大。值得注意的是，如果通胀数据进一步超出预期，可能会短暂扰动这一预期，但当前就业疲软的权重更大，确保了金价的相对稳定。

美元走弱，提振黄金的国际吸引力

美元汇率的波动往往与黄金价格呈负相关，而本次经济数据发布后，美元的回落进一步为金价提供了外部助力。

在纽周二约汇市，美元指数回吐了亚欧时段的全部涨幅，收盘下跌0.3%至97.52。这种趋弱态势主要源于美国通胀数据虽微热但未超预期，以及初请失业金人数大增带来的鸽派情绪。

Moneycorp北美交易主管Eugene Epstein强调，CPI数据并未真正改变美联储利率走向，市场更关注就业疲软，这让美元承压。

同时，欧洲央行维持利率不变，行长拉加德对欧元区经济“良好状况”和通胀达标的乐观表态，也减弱了对欧元区进一步宽松的预期，推动欧元上涨，进一步压制美元。美元走弱的直接受益者便是黄金，因为以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者而言变得更具吸引力。这在一定程度上解释了金价为何能在通胀数据公布后迅速收窄跌幅。

债市与股市反应，市场整体乐观情绪高涨

美国债市和股市的积极响应，进一步印证了降息预期对黄金的间接支撑。在债市，10年期美债收益率跌至五个月低点，一度触及3.994%，收盘下跌1.7个基点至4.015%。两年期收益率小幅下跌至3.531%，收益率曲线趋平至正48.2个基点，这被视为经济预期向好的信号。30年期公债标售顺利进行，需求稳健，尽管财政担忧存在，但一级交易商无需填补空缺，凸显市场对美债的信心。

宏利投资管理首席投资官Nate Thooft指出，CPI数据与预期相差不大，让市场松了一口气，避免了更负面反应。

同时，TIPS损益平衡收益率显示，市场预期未来10年年均通胀率约2.4%，略高于美联储2%目标，这为黄金作为通胀对冲工具提供了空间。

在股市，道指、标普500和纳斯达克三大指数均创收盘新高，特斯拉跳涨6%，摩根大通和高盛上涨逾1%。穆迪评级首席信用官Atsi Sheth将此归因于通胀顽固但就业放缓的“滞胀”迹象，她预计美联储年内两次降息25个基点。

股市的乐观情绪往往与黄金走势并行不悖，因为降息预期刺激风险资产，同时也强化黄金的避险地位。Wealthspire Advisors高级副总裁Oliver Pursche认为，失业率上升可能放大降息幅度，尽管50基点概率小，但“坏消息就是好消息”的逻辑再度回归，推动市场整体向好。

总结

综上所述，黄金市场在当前经济数据和政策预期的交织下，展现出强劲韧性。尽管通胀升温和短期波动带来挑战，金价短线面临一些调整需求，但就业疲软主导的降息预期、美元走弱以及债股市场的乐观反应，共同构筑了金价的坚实支撑。今年38%的涨幅并非终点，未来几个月黄金前景仍具建设性，但投资者需警惕通胀加速或地缘风险变化带来的不确定性。总体而言，在美联储宽松路径明朗化之际，黄金将继续作为全球资产配置的核心，值得持续关注。

本交易日8关注英国7月GDP数据和美国9月密歇根大学消费者信心指数初值，留意地缘局势相关消息。

北京时间07:30，现货黄金现报3635.57美元/盎司。