金价突破1980年通胀调整峰值

第一财经|2025年09月12日

与1980年短期暴涨不同，本轮金价上涨的波动性明显降低。部分原因在于市场流动性增强，以及ETF等产品使更多投资者能够便捷配置黄金。伦敦金库中黄金储备的总价值上月首次突破1万亿美元，凸显机构需求。

9月12日，现货黄金一度升至3674.27美元／盎司，创下新的历史纪录，并首次突破1980年1月21日创下的850美元／盎司峰值（按通胀调整约为3590美元）。本月以来金价累计上涨约5%，今年以来涨幅已接近40%。市场普遍认为，这一突破再次凸显黄金在持续的宏观不确定性中作为避险资产的地位。

在美国经济数据公布前，金价曾一度下跌多达0.6%。随着数据出炉，价格迅速扭转跌势并刷新高位。独立金属交易员黄泰（Tai Wong）评论称：“上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万，创三年来新高，而核心CPI环比增幅仍维持在0.3%的高位，这些因素共同‘拯救’了黄金。”他补充道，尽管短期走势显示部分买家出现疲态，但未来几个月黄金前景依然具有建设性，大幅回调的空间有限。

经济降温加大宽松预期

近期公布的一系列数据表明，美国经济潜在动能正在降温。8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，为七个月来最大涨幅；生产者价格指数（PPI）意外下滑，反映服务业利润承压和商品价格疲软。与此同时，8月非农新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%；美国劳工统计局还下修截至3月的年度就业数据，显示新增非农就业岗位比此前估计少91.1万个。

一系列信号凸显出劳动力市场走弱与通胀黏性并存，市场对滞胀的担忧升温。芝商所美联储观察（FedWatch）工具显示，交易员已完全消化美联储下周降息25个基点的可能性。市场普遍预计，美联储将在今年初暂停宽松后，以渐进方式重启降息周期。

多重因素推升金价

特朗普政府的减税与关税政策，加之对美联储独立性的挑战，削弱了美元与美债的吸引力，推动资金加速流入黄金。马拉松资源顾问公司投资组合经理罗伯特·马林（Robert Mullin）表示：“黄金在数百甚至上千年的历史中，一直扮演着对冲通胀和货币贬值的独特角色。”

世界银行前首席经济学家卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）也认为，黄金上涨不仅反映通胀担忧，还折射出全球经济与地缘政治的不确定性。“黄金在上世纪七八十年代已被视为有效的对冲工具，如今这种作用再次被强化。”

市场分析人士表示，与1980年短期暴涨不同，本轮金价上涨的波动性明显降低。部分原因在于市场流动性增强，以及ETF等产品使更多投资者能够便捷配置黄金。伦敦金库中黄金储备的总价值上月首次突破1万亿美元，凸显机构需求。

高盛在最新报告中称，央行持续购金、私人投资者加仓以及美元资产信任削弱，共同推动金价进入新阶段。该行预计，到2025年底金价或升至3700美元，2026年中有望突破4000美元；若出现美元资产资金外流，价格甚至可能触及4500至5000美元。

与此同时，央行多元化外储配置的趋势也为黄金提供长期支撑。自俄乌冲突以来，黄金在央行储备中的比重持续上升，已超过欧元，成为全球第二大储备资产。

市场分析人士认为，黄金未来走势仍将取决于美联储政策路径与全球风险事件。历史经验显示，降息周期往往强化黄金吸引力。本轮行情中，特朗普对白宫与美联储关系的干预，也被视为推升金价的重要变量。

太平洋投资管理公司基金经理格雷格·沙雷诺（Greg Sharenow）表示：“黄金行情的持续性来自广泛投资者基础与政策不确定性。它不仅是通胀对冲工具，更是全球资产结构调整的受益者。”

截至目前，黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位。