美联储大战才刚启幕！降息只是特朗普阵营密谋的冰山一角

2025-09-12

每当美国财政部长贝森特想向市场传递信号，他通常会选择商业电视节目或立场友好的媒体平台。因此，他此前现身福克斯电视台，呼吁美联储在下周会议上降息，这并不意外。

但如今，贝森特还涉足了一个出人意料的“专业领域”：上周，小众刊物《国际经济》刊发了他今年春季撰写的一篇长文，文中详细阐述了对美联储的批评。《华尔街日报》也刊登了文章摘要。

这一行为的冲击力不言而喻。在下周美联储会议召开前夕，美国总统特朗普不仅要求降息，还以“涉嫌欺诈”为由，要求驱逐美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）。更值得关注的是，美联储主席鲍威尔正竭力维护央行独立性，且法院已叫停驱逐库克的行动。

然而，贝森特这篇专业批评文章最值得关注的一点是：它几乎完全没有把焦点放在利率上。相反，他指责美联储“使命混乱”——称其在金融监管和量化宽松（QE）操作中掺杂政治因素，导致自身政治化。

贝森特对QE的批评尤为尖锐，他认为QE“理论基础存疑，且会引发不良经济后果”，因为它会扭曲市场，并通过推高富人资产价格加剧收入不平等。

因此，他主张美联储应采纳“窄化使命”，停止资产购买，以“实现更优经济成果，维护央行独立性”。他还强调，这种独立性“对美国经济成功至关重要”。

贝森特的观点并非孤例。下任美联储主席热门人选凯文·沃什在4月底的一次犀利演讲中传递了类似信息；即将加入美联储理事会的白宫顾问斯蒂芬·米兰也在一篇联名文章中表达了相同立场；另一位白宫顾问、同样是美联储主席候选热门的凯文·哈塞特，多年前也曾在一封公开信中表明对QE的反对态度。

由此可见，特朗普身边存在一个“希望美联储窄化使命”的阵营。换言之，外界不断听到的“呼吁降息”声音，只是整个事件的冰山一角。

我们该如何看待这一切？事实上，英国《金融时报》专栏作者吉利安·泰特对其中部分批评持认同态度。尽管QE在2008年金融危机初期（以及2020年疫情初期）具有合理性，但此后的过度使用确实扭曲了金融市场，且对经济的影响喜忧参半。此外，考虑到当前金融监管框架极度分散，呼吁“重新审视金融监管及美联储在其中的角色”，并非无稽之谈。

但泰特坚决反对白宫试图掌控金融监管的做法，也厌恶特朗普对鲍威尔的恶意攻击，更担忧总统对美联储独立性的冲击会摧毁货币政策的公信力。

贝森特的观点还面临其他质疑。例如，支持QE的经济学家保罗·克鲁格曼就反感这位财长用“实验室病毒”作类比来论证观点——因为这一表述与特朗普“MAGA”基本盘信奉的阴谋论有关联。

无论如何，泰特认为，随着围绕货币政策领域的“口水战”升级，投资者至少需思考四个问题：

第一，面对特朗普随意的攻击，贝森特、哈塞特、沃什和米兰所宣称的“信奉美联储独立性”能否坚守？

第二，鉴于美联储一直是美国国债的大买家（且未来需要更多买家），贝森特真能叫停或缩减资产购买吗？美国赤字规模越大，“财政主导”（让货币政策为债务管理服务）的压力就越大。事实上，这种压力已现：特朗普近期为“要求降息3%”辩护时称，此举能“每年为美国节省1万亿美元利息支出”。

第三，贝森特对“资产购买”的立场，与利率政策会如何协同？例如，若沃什接替鲍威尔出任美联储主席，他是否可能为取悦特朗普而降息，同时为满足自身鹰派倾向而缩减资产负债表？这种可能性相当大。

第四，其他央行会受到何种影响？并非只有美联储面临“使命扩张”的质疑——例如，新西兰联储目前就正上演一场惊人的内部风波。

不过，这四个问题基本不可能在下周的美联储会议上被提及，该会议焦点将集中在利率讨论上。据泰特个人猜测，美联储可能会小幅降息，随后暂停一段时间，观察关税对通胀的影响（无论是否真有影响），尤其是考虑到周四公布的物价上涨数据。

关键在于，利率争议并非当前唯一的核心议题，围绕“资产负债表”和“美联储使命”的博弈同样重要。若美国债务规模持续飙升，这场博弈只会愈发激烈。做好准备吧：围绕美联储的真正大战，才刚刚拉开序幕。