分析观点：美元霸权或终结，黄金有望取而代之

2025-09-17

在特朗普政府持续攻击美联储独立性、并且关税驱动的通胀逐步渗透美国经济之际，金融市场正显示出对滞胀风险的真实担忧。

周一（9月15日），保德信资产管理公司市场策略师王保罗警告称，这一趋势可能引领全球进入一个新的“财政主导”时代，黄金或将取代美元成为首要价值储藏工具。

黄金2025年强势上涨：压力驱动

王保罗指出，2025年黄金的强劲表现主要由“压力驱动”。

他写道：“截至8月底，现货黄金年内已累计上涨31.38%，创下自1979年以来的最佳同期表现。黄金正朝着再度成为年度最强表现资产类别之一的方向迈进。”

美联储独立性削弱 关税飙升

王保罗强调，美国政府对美联储的干预是黄金近期上涨和美元持续走弱的重要推手。

他指出：政治压力导致一名美联储理事辞职，另一名理事因涉嫌抵押贷款欺诈被解职（尽管存在法律挑战）。

美联储独立性被侵蚀，叠加关税水平升至百年来罕见的高度（低端定价基准已在15%以上），使滞胀风险急剧上升。

关税传导效应已体现在生产者物价上涨和消费支出受限中，即便经济增速放缓，通胀仍然粘性上行。

“金融市场已经对此作出反应：长期美债收益率走弱，美元缺乏持续反弹动力，这些都凸显出滞胀并非由需求推动，而是财政与货币政策共同作用的结果，对黄金构成利好。” 王保罗说。

美联储权力之争与制度风险

王保罗特别指出，特朗普计划以“抵押贷款欺诈”为由罢免美联储理事丽莎·库克，这一做法引发了前所未有的法律与宪政争议。

他写道：“自1913年美联储成立以来，美国总统从未罢免过理事。若特朗普成功，将树立危险先例，使未来美联储独立性面临严重威胁。”

如果库克被移除，特朗普任命的斯蒂芬·米兰接替，并结合已与其政策立场一致的两名现任理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼，将使特朗普阵营在理事会中取得4–3的多数席位，极大削弱美联储主席杰罗姆·鲍威尔的政策灵活性。

王保罗警告，这意味着美联储将可能被白宫政治化，成为“财政主导”的工具，用于推动宽松信贷、放松监管和财政扩张，风险在于引发资产泡沫、过度杠杆化以及通胀性繁荣与崩溃循环。

黄金的多重利好驱动

王保罗认为，黄金上涨潜力仍未释放，支撑因素包括：

通胀风险：关税推升商品价格，消费者购买力被侵蚀，黄金作为抗通胀工具吸引力增强。

利率不确定性：美联储可能在9月会议降息，但政治压力要求更大幅度的降息。若在高通胀下实施降息，实际利率下降，将进一步利多黄金。

政治不稳定性：美联储与特朗普政府冲突升级，制度风险与政治不确定性增加，黄金在这种环境中表现往往强劲。

收益率曲线陡峭化：2年期与30年期美债收益率差急剧扩大，显示市场预期短端利率下行而长期通胀与风险溢价上升，这对黄金形成正相关支持。

王保罗甚至指出，若未来实施收益率曲线控制（YCC），将迫使名义收益率低于通胀率，从而进一步推动资金流向黄金等硬资产。

结论：美元霸权动摇，黄金或取而代之

王保罗总结道：美国正进入“财政主导”时代，货币政策逐渐服务于财政融资需求，实际利率长期为负。

美元价值将被侵蚀，国债回报受压，投资者将转向黄金。

中央银行已大量增持黄金，且黄金具有数千年的价值储藏历史，其全球公信力远超法定货币。

他直言：“在贸易战、地缘风险与金融体系压力的时代，黄金脱颖而出，成为独立于金融体系之外的避险资产。随着美联储独立性面临潜在终结，黄金或将取代美元，成为全球首选的价值储藏。”