今年首次行动！美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，预计年内还降两次

09-18

特朗普“钦点”的新晋理事米兰一人投反对票，主张降息50基点。利率预测中位值显示联储预计明年降息一次。点阵图显示，九人预计今年内再降息两次，人数未过半。美联储上调今明后年GDP增长预期，上调明后年PCE通胀预期。“新美联储通讯社”：对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。

要点：

美联储九个月来首次降息，降幅和行动时点符合市场预期。

本次决议声明新增指出美国就业增长已放缓、失业率略升、就业下行风险增加、风险平衡已转变，删除劳动力市场稳健。

特朗普“钦点”的新晋理事米兰一人投反对票，主张降息50基点，上次会议投票反对的两人均支持本次利率决议。

利率预测中位值显示联储预计今年共降息三次，较上次增一次，明年再降一次。点阵图显示，九人预计今年内再降息两次，人数未过半，六人预计年内不再降息，一人预计降息五次、即今年合计降息150基点。

美联储上调今明后年GDP增长预期，下调明后年的失业率预期，上调明后年PCE通胀预期，预计2028年通胀达到目标2%。

“新美联储通讯社”：对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。

美联储今年首次降息如约而至，联储官员强调就业的风险增加，上调了今年内的预计降息幅度。

美东时间9月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储今年开年以来九个月内首次决定降息。联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本周再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。

本次会议的降息决定完全在投资者意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计联储本周降息25个基点的概率约为96%，10月下次会议继续降息的概率约为80%，12月进一步降息的概率接近74%。美国财长贝森特周二称，市场正在消化从现在到年底合计降息75个基点的预期。

在会后公布的会议声明中，美联储主要调整了就业方面的表述，特别提到就业下行的风险增加。更新的利率预期体现出，多数联储决策者预计的今年降息次数由6月公布的两次提高到三次，即在本周降息后，还会由两次25个基点的降息。

本次降息决议只有一名FOMC投票委员——特朗普“钦点”的理事米兰反对，至少目前看来，联储内部的降息分歧还没有出现两票反对的上次会议时大。

有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos在联储会后发文称，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。

Timiraos指出，略占多数的联储官员预计今年至少还会降息两次，这意味着，联储将在10月和12月的今年剩余两次会议上连续降息。这些预测暗示，在重大政策转变导致经济形势更加难以预测的背景下，市场普遍转向担忧就业市场可能出现裂痕。

新增就业增长已放缓、失业率略升、就业下行风险增加

相比7月末的上次会议声明，本次的会后决议声明主要在点评经济方面做出调整。

上次会议声明开头写道：“虽然净出口波动已影响数据，但最近的指标显示上半年经济增长缓和。” 本次删掉了前半句，保留了后半句，重申“最近的指标显示上半年经济增长缓和”。

本次并未像上次那样重申：美国的失业率仍低、劳动力市场稳健、通胀依旧略为高企，而是删除了劳动力市场稳健的说辞，增加了就业增长放缓和失业率略升的表述，改称：

“就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位。通胀率有所上升，依旧略为高企。

本次声明再次重申，FOMC委员会专注于，在实现充分就业和价格稳定的双重使命上，所面临的两方面风险，同时，紧跟这句话新增了就业下行风险增加的判断。声明写道：

“委员会关注其双重使命所面临的风险，并判断就业下行风险已增加。”

除了支持就业和通胀的双重使命，本次声明还提到，降息的决定是“鉴于风险平衡已转变”。8月末在杰克逊霍尔央行年会的讲话中，美联储主席鲍威尔就强调了就业下行的风险，并指出“风险平衡正在发生变化”，为最快9月降息敞开大门。

此外，本次声明继续重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。

从今年4月开始，美联储进一步放慢缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动的步伐。具体做法是，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，同时保持对机构债务和机构MBS每月350亿美元的赎回上限不变。

截至本周，美联储连续四次会议都未改动缩表指引，显示缩表继续按以上步伐进行。

新晋理事米兰一人投反对票 主张降息50基点

除了经济点评，本次声明相比上次的另一大区别是联储的投票结果。

声明显示，本次投票的共12名FOMC委员中，有11人都支持降息25个基点，只有一人投了反对票。持异议的是本周稍早刚刚获得提名确认的新理事米兰（Stephen Miran）。他倾向于降息50个基点。

而上次会议中，有两人对暂停降息的决议投了反对票，为1993年以来首次出现两名美联储理事对决议持异议。当时投票反对的是美联储理事沃勒，以及特朗普提名的美联储负责金融监管副主席鲍曼。他们当时都主张降息25个基点。

本次会上，沃勒和鲍曼都继续这一降幅的主张，并未像米兰那样激进。

本周稍早的两条美联储理事消息增加了FOMC此次会议表决的戏剧性：一是美国参议院赶在FOMC会议前确认总统特朗普提名的人选米兰，他由此成为“上位”速度史上最快的FOMC票委；二是美国上诉法院驳回了特朗普罢免库克的请求，库克得以继续出席FOMC会议。

华尔街见闻此前提到，以米兰、沃勒和鲍曼为代表的美联储内部“超级鸽派”可能投票支持降息50个基点；以美联储主席鲍威尔为首的中间派可能投票支持市场预期的25个基点降息；库克可能会为了反击白宫的压力而意外投票支持加息25个基点；古尔斯比和哈玛克等官员可能投票维持利率不变。

但本次会议投票结果并未出现更加分裂的局面。

以下红字可见本次决议声明相比上次的删减和新增内容。

预计明年降息一次 点阵图显示预计年内再降息两次者未过半
本周三会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，联储官员本次下调了今明后三年的利率展望，其中今年和后年的利率预期均下调30个基点，明年的下调20个基点

具体预测的中位值如下：

2025年底的联邦基金利率为3.6%，6月预期3.9%。
2026年底的联邦基金利率为3.4%，6月预期3.6%。
2027年底联邦基金利率为3.1%，6月预期3.4%。
2028年底联邦基金利率为3.1%。更长期的联邦基金利率为3.0%，持平6月预期。

以上述利率中位值计算，美联储官员目前预计的今年内降息次数比6月多了一次。这意味着，除了本周，美联储预计今年内还有两次25个基点的降息。同时，联储官员预计，在今年降息三次后，明年和后年大概各会降息一次。

以上预计相当于，包括本周的降息在内，从今年9月到2027年、即后年底，美联储料将合计降息125个基点。这一降幅远低于特朗普曾多次呼吁的300个基点。

有评论称，点阵图倾斜度仍显示今年降息会放缓，明年的点阵图中值不仅下降，而且有五名官员预计，到明年底利率将低于3.0%，那意味着明年会降息两次。

利率中位值显示，多数美联储官员首次预计今年将共计降息三次，但相比6月美联储公布的上次点阵图，本次公布的更新后点阵图中，支持今年降息三次的所谓多数派阵营人数并不算多。

在19名提供预测的联储官员中：

本次有九人预计今年还会有两次降息、即年内共三次降息，占总人数的47%、不到一半，上次这样预计的有两人。
本次两人预计今年还有一次降息，上次八人预计今年共两次降息。
本次有六人预计年内不会再降息，上次预计今年只降息一次的有两人。
本次有一人预计加息一次，还有一人预计今年会降息五次。

降息五次的预期意味着，该官员预计今年将合计降息150个基点。

这显示，虽然绝大多数美联储决策者都支持本次降息25个基点，但对今年此后三个月的降息前景仍有较大分歧。其中预计降息五次的人被指较可能是米兰。

上调今明后年GDP预期 上调明后年通胀预期

会后公布的经济展望显示，美联储官员本次上调了今明后三年的GDP增长预期，下调明后两年的失业率预期、上调明后两年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。他们预计，到2028年，通胀回落至联储的长期目标水平2%。若预测无误，那将是美国通胀率在连续七年高于联储的目标后首次达标。

具体预测如下：

预计2025年的GDP预期增速为1.6%，较6月预期增速1.4%上调0.2个百分点，2026年预计增速为1.8%，6月预计为1.6%，2027年预期增速1.9%，6月预期1.8%，2028年预计增速1.8%，更长期预期增速持平6月预期的1.8%。

2025年的失业率预期为4.5%，持平6月预期，2016年的预期为4.4%，6月预期4.5%，2027年的预期为4.3%，6月预期4.4%，2028年预计为4.2%，更长期失业率预期持平6月的4.2%。

2025年PCE通胀率预期为3.0%，持平6月预期，2026年预期为2.6%，6月预期2.4%，2027年增速预期为2.1%，持平6月预期，2028年预计为2.0%，更长期的预期持平6月的2.0%。

2025年核心PCE预期为3.1%，持平6月预期，2026年的预期为2.6%，6月预期2.4%，2027年预期持平6月的2.1%，2028年预计为2.0%。