“没有意外”，“风险管理式降息”，“鲍威尔更平衡”--华尔街解读美联储决议

09-18

美联储降息信号看似无意外实则复杂且矛盾。瑞银注意到，美联储在鸽派降息的同时上调经济增长及通胀预期，呈现出政策逻辑的不一致；高盛则认为鲍威尔的讲话较鸽派的FOMC声明更为“平衡”，强调政策重心已转向就业，但否认激进宽松。这种“鸽派行动与平衡言论”的组合拳，引发市场剧烈震荡。

美联储隔夜如期降息25个基点，看似“没有意外”，实则“混乱重重”。

尽管最新的“点阵图”暗示今年将有更多降息，但美联储主席鲍威尔将其定义为一次“风险管理式降息”，并强调劳动力市场疲软，同时淡化了激进宽松的可能性。

高盛G10外汇研究与策略主管Mike Cahill指出，鲍威尔的新闻发布会“明显比FOMC声明稿的措辞更平衡”。其分析，本次会议是委员会的一个“支点”，其主要动机已转向“就业方面的任务”，而非过去的通胀驱动。尽管如此，Cahill也强调，鲍威尔的信息表明，当前风险虽新但“不那么严重，不足以需要考虑采取超常规的政策措施”。

这种“鸽派行动、鹰派言论”的组合拳，引发了市场剧烈震荡，凸显了美联储在平衡就业与通胀挑战时的微妙立场及未来政策路径的高度不确定性。

信号复杂！瑞银：鸽派降息的同时预测经济加速、通胀提高
美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以11票对1票的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%。据彭博报道，华尔街分析师普遍用“完全符合预期”来形容这一决定。

然而，真正的“意外”藏在细节之中。最新的“点阵图”显示，在19名FOMC成员中，有12名预计今年至少还会再降息一次（其中9名预计两次，2名预计一次，1名甚至预计五次），这比他们在6月份的预测多了一次，释放了比预期更强的鸽派信号。

与此同时，美联储上调了其2026年的经济增长预期，并小幅提高了对明年通胀的预测。瑞银分析师观察到，美联储在降息的同时，“却预测经济增长加速，失业率下降，通胀上升”，这让记者们在新闻发布会上“很难”理解这种“不一致性”。

目前，美联储已降息，并暗示今年很可能还会降息两次。然而，与此形成鲜明对比的是，美联储在降息的同时，却预测经济增长加速，失业率下降，通胀在预测期末回到（略高于）目标的水平。

高盛：鲍威尔的措辞“更平衡”

市场的初步乐观情绪在鲍威尔的新闻发布会上迅速降温。他将此次降息定义为一次“风险管理”举措，旨在为经济提供“一些保障”，鲍威尔称：“没有人真正知道三年后经济会是什么样子”，并强调“我们正处于逐次会议决定的状态。”

鲍威尔明确指出，修订后的就业数据显示，“劳动力市场‘不再牢固’”，并表示此次转向“更中立”的立场将“有望”对劳动力市场有所帮助。

目前的情况是，我们看到通胀，我们仍然预期它会上升，可能不像我们几个月前预期那么高。

高盛G10外汇研究与策略主管Mike Cahill在会议后的第一份报告中指出，鲍威尔的新闻发布会“明显比声明稿的措辞更平衡”。这主要归因于两点：

“首先，鲍威尔暗示本次会议是委员会的一个‘支点’，与过去几年通胀主导利率决策的情况不同。今天的重点是就业方面的任务，声明中的修改也明确了这一点。这对于市场来说并不新鲜，但对委员会而言是新的，解释了声明修改中一些重点。”

“其次，鲍威尔最初对降息的解释有些模糊，他将其描述为为经济提供一些保障，并帮助确保更好的经济活动结果。这是在解释经济预测摘要（SEP）变化时提出的，这很重要。他后来将此描述为这条道路上的第一步，并提到了市场定价以及回归中性政策的过程。”

Cahill总结道，整体信息是，“风险是新的，但严重程度不足以需要考虑采取超常规的政策措施，只有当政策明显处于错误位置时才会这样做。”他认为，FOMC“今天传达的信息是，劳动力市场已成为主要动机。”

然而，鲍威尔也坚决地给激进的宽松预期泼了冷水，他表示，“完全没有获得对降息50个基点的广泛支持。”他将美联储的立场描述为“更加平衡”，并淡化了点阵图的重要性，重申政策将依赖于未来数据，处于“逐次会议决定”的状态。

市场剧烈波动：“鸽派狂欢”到“鹰派逆转”

从美联储声明发布到鲍威尔讲话结束，市场经历了一场“过山车”般的“混乱”。

最初，鸽派的声明和点阵图推动美债收益率走低，小盘股等风险资产大涨。

但正如Horizon Investments分析师Scott Ladner所评论的：

“股票的最初反应是明显的‘过热’反应，小盘股和周期性股票飙升，而纳斯达克指数则下跌，但这种反应并未蔓延到其他市场…这种跨资产分化在一定程度上证实了股市当前的反应更多与头寸调整有关，而非对美联储结果的宏观经济含义的解读。”

但随着鲍威尔开始讲话，市场风向迅速逆转。美债收益率飙升，10年期国债收益率在短暂跌破4.00%后迅速反弹至日内高点。

美元指数在经历大幅下挫和V型反弹后，当天收盘基本持平。

股市方面，小盘股的走势尤为戏剧性，在声明发布后一度大涨，但在鲍威尔讲话后回吐了大部分涨幅。最终，道琼斯指数收涨，但标普500指数和纳斯达克指数收跌，其中“科技股领跌”。

展望未来：数据依赖下的路径不确定性

展望未来，华尔街普遍认为，美联储正行走在一条“钢丝”上。彭博援引一位未具名分析师的观点指出，“此次美联储降息25个基点是一个明确信号：劳动力市场疲软和顽固的通胀促使政策制定者采取行动——但要循序渐进。这不是一次转向，而是一个有分寸的步骤。”

对于投资者而言，这意味着温和的利率纾缓，而非“烟花般的盛宴”。正如鲍威尔在发布会结尾所言，“没有人真正知道三年后经济会是什么样子”，这凸显了在通胀和就业双重风险并存的背景下，美联储未来政策路径的高度不确定性。在此背景下，即将公布的通胀和就业数据将成为决定下一步行动的关键。