高盛点评美联储决议：10月降息有望

09-18

高盛认为五大关键信号标志着美联储新一轮宽松周期开始——点阵图显示委员们支持今年三次降息的激进立场；政策声明措辞转向鸽派；鲍威尔强调就业市场降温担忧；本次为"风险管理式降息"，历史上此类降息通常连续出现；债券市场定价需要政策配合兑现。高盛预期10月、12月将继续降息25基点，明年季度性降息，最终利率降至3.0-3.25%。

高盛认为，美联储9月份的降息仅仅是新一轮宽松周期的开始。

追风交易台消息，美联储9月如期降息后，高盛经济研究团队发表研报指出，此次美联储会议释放了五大关键信号，共同指向美联储已经开启新一轮降息周期。

根据高盛的情景分析，基准情形下（60%概率）预期10月、12月将继续降息25基点，如果劳动力市场恶化超出预期，甚至可能出现50个基点的降息。而明年3月和6月美联储将季度性降息，最终利率降至3.0-3.25%。

五大信号一：点阵图显示更激进立场。

联邦公开市场委员会(FOMC)点阵图显示，委员们以10比9的微弱优势支持今年降息三次，超出高盛此前预期的两次。

高盛认为，美联储的领导层很可能属于多数派，这反映出近期的疲软劳动力市场数据已经有力地说服了相当一部分决策者。

五大信号二：政策声明措辞转向宽松。

FOMC的会后声明采纳了与2024年9月以及主席鲍威尔在杰克逊霍尔讲话时类似的鸽派措辞。

声明中对劳动力市场的描述——“就业增长已经放缓，失业率虽然有所上升但仍保持在低位”——几乎与2024年9月会议的措辞完全相同，而那次会议后，美联储开启了连续三次的降息周期。

五大信号三：鲍威尔强调就业市场担忧。

鲍威尔在记者会上表示就业市场"确实在降温"，虽然由于净移民减少，劳动力供应也有所下降，但失业率上升表明劳动力需求下降更为严重。他强调：

我们看到劳动力市场正在走软，我们不需要它再软下去了，我们也不希望它再软下去。

他特别提到少数族裔工人和年轻工人，这些更容易受到就业市场疲软影响的群体表现更差。

五大信号四：“保险式降息”，一次远远不够

鲍威尔将本次降息定性为一次“风险管理式降息”，旨在应对劳动力市场的下行风险。

高盛分析认为，这种措辞与一年前美联储连续降息三次时的基调遥相呼应。

从历史经验看，鲍威尔口中的“风险管理式降息”或“保险式降息”，通常不会单次出现。

高盛解释说，这类降息旨在快速应对潜在问题，而不是跳过一次会议、等待三个月再行动。因此，它们往往以“连续套餐”的形式出现。

五大信号五：债券市场定价需要政策配合兑现

此外，鲍威尔还巧妙地回应了“区区25个基点降息能否支撑经济”的提问。他表示，债券市场对整个降息路径的定价本身就能为经济提供实质性支撑。

高盛认为言下之意是美联储将有必要兑现这一路径。

总体而言，高盛经过概率加权计算得出的美联储利率路径，比当前市场定价显得更为鸽派。

这意味着，如果高盛的判断正确，市场未来可能会进一步消化更多降息预期，从而对资产价格产生新的影响。