美联储降息靴子落地 金价上涨行情还能走多远

中国证券报 记者 葛瑶 2025年09月19日

随着美联储降息靴子落地，国际金价在短期创下历史新高后迅速回落。机构普遍认为，随着市场对降息的反应逐渐消化，金价短期或进入震荡。但长期来看，受美联储降息和各国央行购金行为影响，金价仍具备上涨空间。

金价破新高后震荡

当地时间9月17日，美联储如期宣布降息25个基点，开启2025年首次降息。点阵图显示，多数美联储官员预计今年还将降息两次。利率决议公布后，COMEX黄金期货价格短线冲高至3744美元／盎司，创下历史新高，随后迅速回落。截至北京时间9月18日下午，COMEX黄金期货价格在3670美元／盎司上下震荡。

美联储利率决议落地前，市场已大举押注降息，推动金价快速上行。数据显示，截至9月18日，COMEX黄金期货价格8月以来涨幅近10%，今年以来累计涨幅已接近40%。东吴证券全球首席经济学家陈梦分析认为，前期金价快速上涨的主要原因是美国就业疲软，市场担忧美国经济基本面，因此在交易“低增长+高通胀”的滞胀逻辑。同时，特朗普频繁施压美联储换人等事件令市场质疑美联储政策的独立性，进一步推升了投资者对避险资产的需求。

不过，随着降息靴子落地，市场开始转向谨慎。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖表示，历史经验显示，美联储降息后一周，金价多为小涨或持平，而降息后一个月或者三个月，平均收益更高。若降息被视作预防性操作，美元短线反弹，金价则可能短暂承压；若确认进入持续降息周期，或出现美联储独立性受干扰的迹象，则将进一步刺激买盘。

与此同时，在前期降息预期已充分定价的前提下，黄金市场短期过热风险不容忽视。陈梦根据技术指标分析认为，黄金的14日相对强弱指数（RSI)近期已达78，处于近10年超90%分位水平，部分资金可能止盈离场。同时，ETF资金流向分化。数据显示，近一个月美国前三大黄金ETF录得净流入，而中国两只黄金ETF则出现净流出，中国成为全球唯一显著减持区域。机构与散户行为也在分化，散户边际增持，机构则在边际减持。此外，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，COMEX黄金的投机性净多头仓位近期出现回落，意味着机构对黄金的看涨情绪有所降温。

短期警惕获利回吐

高位震荡中，市场对金价的短期走势更趋审慎。申银万国期货认为，美联储利率决议后，金银价格波动加剧，短期内需要关注降息预期落地后的获利回吐。

安本投资多元资产客户专属方案全球副主管Ray Sharma-Ong认为，美联储主席鲍威尔在会议中强调“没有无风险路径”，加上美联储的职能重点是确保劳动力市场稳定，降低了2026年大幅提前降息的可能性，预计黄金涨势在此期间将放缓。

尽管短期风险显现，但是机构对黄金中长期前景依然乐观。德意志银行贵金属分析师迈克尔·许（Michael Hsueh）在最新报告中将2026年黄金现货价格预测从此前的3700美元／盎司大幅上调至4000美元／盎司。

德意志银行的公允价值模型显示，在计入各国央行超额需求的情况下，金价仍有上涨空间，迈克尔·许在报告中表示，金价进一步上涨的可能性更大。明年各国央行购金量可能达到900吨，其中大部分将来自中国。

展望未来，机构普遍认为金价上涨的长期逻辑不改。申银万国期货认为，长期来看，美国财政赤字、债务膨胀，以及以中国为代表的央行持续增持黄金，仍是支撑金价的关键因素。

德意志银行经济学家预计，美联储在2025年降息三次后，2026年将维持利率不变，这对无息资产黄金构成一定压力。但特朗普的移民政策收紧了劳动力供给，使美国就业市场处于“微妙平衡”，为未来进一步宽松提供了可能性。