日本央行如期维持利率不变 但加息阵营崛起! 重磅官宣ETF抛售计划

 2025-09-19

鉴于全球经济与日本国内的政治不确定性挥之不去，日本央行在寻求前景明朗度之际，维持基准利率不变，并宣布将开始抛售交易型开放式指数基金(即ETF产品)。此外，这次利率决议非常重要的细节在于，日本央行此次决议公布时间较往常大幅延迟，因内部投票出现分歧。日本央行以7比2的投票结果维持利率不变，货币政策委员会成员高田创、田村直树对该决定持异议。两位委员会成员均认为，应该加息25个基点至0.75%，因为随着价格上涨风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。

根据其利率决议声明，日本央行在周五于东京结束的两日货币政策会议上，将政策利率维持在0.5%不变。机构所调查的50位经济学家全部预期此次利率决议结果维持基准利率不变。此次利率表决为7票对2票，这也是日本央行行长植田和男自上任以来首次在维持利率不变的问题上面对两名持异议者，这也被市场视为日本央行货币政策委员会中“重启加息派”势力崛起的重要标志。

日本央行表示，将开始以大致相当于其在2000年前后从银行手中购入股票后再行出售的规模，出售其所持ETF产品以及日本市场的房地产投资信托(J-REITs)。日本央行表示，在完成必要的操作准备后将开始处置相关资产，处置节奏为每年按市值计算大约6200亿日元(约合42亿美元)。

声明发布前日元兑美元汇率已走强，发布后日元汇率则继续上涨。10年期日本国债收益率小幅上行。但是，日本5年期国债收益率攀升至2008年以来的最高点。

日本股市则在闻讯日本央行抛售ETF后迈入疲软下行轨迹，截至发稿，日经225指数续跌，跌幅一度扩大至1.8%，报44,496.74点。

这是日本央行首次提及抛售其ETF持仓的计划，这部分持仓按账面价值约为37万亿日元(大约2510亿美元)，按市值计算则超过该数字的两倍。该中央银行在其大规模的负利率货币宽松计划期间(该计划已经于去年结束)，于2020年前后成为日本股市最大规模的单一持有者。

今年7月，日本央行基本上完成了将其在2000年代金融危机期间从陷入经营困境的银行手中买入的全部股票的出售。日本央行行长植田和男表示，日本央行可将这一经验作为参考，以考虑如何处置ETF。本月早些时候，日本副行长冰見野良三也发表了类似观点。

统计数据显示，值得注意的是，自2007年10月日本央行开始出售银行股股份以来，日本央行用了近18年的时间才完全出售银行股份。

高盛经济学家在7月的一份报告中指出，合理的预期是该央行将在2026财年开始逐步出售ETF资产，以将潜在的亏损以及对日本股市的影响降至最低。

在首相石破茂宣布辞职引发接班人激烈角逐，以及距上次领导人选举约一年之后，本周五日本央行不采取任何货币政策行动的决定被利率期货市场广泛预期。从经济层面看，据媒体此前援引知情人士报道，即便日本已设法巩固与美国的贸易协议，日本央行的委员会成员们仍在评估美国关税在国内外造成的影响。

鹰派势力崛起的重要标志?

来自Lgim投资机构的亚洲投资策略主管Ben Bennett指出，尽管日本央行维持利率不变，但ETF资产出售计划的宣布加上两位货币政策委员支持加息的鹰派投票，令市场担忧日本央行内部逐渐转向鹰派倾向;特别是在美联储本周降息的背景下，此举可能导致日元在短期持续走强。

来自盛宝银行的首席投资策略师Charu Chanana表示，高田创、田村直树两位委员的异议凸显日本央行内部鹰派压力日益增强。尽管多数委员仍倾向稳步推进，但这两位委员对今日决议投下反对票表明政策讨论正倾向于更快实现正常化。

“他们的立场反映出政策委员会动态正在逐步转变，这可能为日元提供支撑，尤其是在美联储决议后的跌势之后。日本央行缩减ETF/J-REIT持有量的计划表明资产购买支持正在减弱。这对东证指数、日经225指数等宽基指数构成结构性阻力，不过具体影响取决于出售节奏和信号释放。但对于日本银行业而言，只要经济动能保持稳定，政策正常化通过陡峭化收益率曲线和改善净息差，反而可能成为顺风因素。”Chanana在日本央行利率决议出炉后表示。

何时重启加息?

在美国关税政策不确定性及首相石破茂宣布辞职计划带来的政治风险影响下，日本经济前景趋于复杂。但据知情人士透露，有日本央行的内部官员认为，尽管政局存在不稳定因素，鉴于经济发展符合预期，今年年底之前仍有可能再次上调基准利率。

彭博经济学家Taro Kimura表示：“日本央行需要减少刺激措施，因为实际利率严重为负，通胀率高于目标水平，而且有稳定的工资增长作为支撑。但下一步行动可能要等到10月份。就目前而言，动荡的政治局势将使日本央行暂时按兵不动。”

日本金融巨头野村(Nomura)近日发布研报称，直到新政府上任并正式开始制定政策之前，所有金融机构的预期都将存在相当大的不确定性。如果日本央行决定需要将这种新执政联盟将带来的巨大不确定性纳入货币政策模型考量，那么10月日本央行重启加息的可能性将有所下降，野村的基线情形是该央行下一次加息在2026年1月。

据了解，日本央行周五公布的最新政策声明重申了日本央行的预测——即通胀率在其三年预测期的后半段可能与其目标一致，这表明该央行正在朝着再次加息的方向继续推进。有日本央行观察人士预计，未来几个月内该央行将再次提高借贷成本，目前主要关注的是该央行何时会做出这一决定。有知情人士表示，有日本央行内部官员透露，无论国内政治如何不确定，今年都有可能再次加息。

一项机构调查数据显示，超过三分之一的日本央行观察人士预计10月份日本央行借贷成本将上升，高达90%的受访人士则认为，日本央行将于明年1月重启加息进程。